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報(bào)告要點(diǎn)：
　　行情回顧：焦炭第一輪提降擴(kuò)大，盤(pán)面表現(xiàn)還是最弱。本周雙焦表現(xiàn)依舊泛善可陳，價(jià)格的波動(dòng)，基本就是跟著宏觀進(jìn)行搖擺，前期受PSL發(fā)行刺激而走強(qiáng)，基差接近收完；后期則又受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降而下跌。整體表現(xiàn)與權(quán)益資產(chǎn)基本一致。自身矛盾不足，現(xiàn)貨現(xiàn)貨各類(lèi)價(jià)差均以高價(jià)格煤種下跌來(lái)修復(fù)，弱勢(shì)格局凸顯。
　　宏觀：PSL發(fā)行與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修復(fù)。
　　1） 2024年1月2日，據(jù)央行貨幣政策司公布的消息，2023年12月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款3500億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為32522億元。這是自2022年11月凈新增抵押補(bǔ)充貸款3675億元后，央行時(shí)隔一年再度大規(guī)模重啟PSL。
　　2） 1月4日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月貨幣決策會(huì)議中，表示高利率會(huì)保持更久，同時(shí)并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)期待已久的“降息”給出實(shí)質(zhì)性信息。美聯(lián)儲(chǔ)的“不急于行動(dòng)”，突出鷹派成員在降息之前保持謹(jǐn)慎和克制的立場(chǎng)。
　　動(dòng)煤供穩(wěn)需下行，現(xiàn)貨港口與坑口表現(xiàn)劈叉：近端動(dòng)煤供需格局變動(dòng)不大，坑口產(chǎn)量基本維持不變，而需求端則日耗環(huán)比下行，總供需偏弱，但港口庫(kù)存去化延續(xù)，海煤報(bào)價(jià)疲軟，最終致使港口與坑口價(jià)格表現(xiàn)劈叉，前者企穩(wěn)而后者下跌。后市預(yù)計(jì)下周天氣依舊偏暖且南方多雨，日耗將會(huì)出現(xiàn)一定程度下滑，供給端則預(yù)計(jì)高位震蕩，短期價(jià)格依舊承壓。不過(guò)，由于疆煤外運(yùn)成本偏剛性，電廠存主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)空間，因此料下跌空間有限。
　　雙焦近端疲軟，后續(xù)關(guān)注鐵水變動(dòng)：短期雙焦供需矛盾主要集中在鐵水身上，即此前持續(xù)下行的鐵水，進(jìn)而帶來(lái)的剛需和投機(jī)需求連續(xù)疲弱，是主導(dǎo)雙焦價(jià)格疲弱的核心（即便在礦難頻發(fā)的時(shí)期，也依舊是主要矛盾點(diǎn)）。對(duì)于后市，從鐵水檢修情況來(lái)看，預(yù)計(jì)下周即將見(jiàn)底回升，需關(guān)注短期剛需或投機(jī)需求的邊際改善，以及由此引起的價(jià)格反彈可能（但不建議過(guò)于重視）；交易的核心，我們依舊認(rèn)為在于成材需求的走向，即對(duì)于明年兩會(huì)后的內(nèi)需、出口預(yù)期，而這又暫不明朗。因此又落到了此前測(cè)算的從原料到成材整體偏緊的平衡表內(nèi)，故料雙焦價(jià)格無(wú)明顯趨勢(shì)，更多是區(qū)間波動(dòng)，操作上仍不建議做空為主，更多建議關(guān)注回調(diào)參與多配或者正套，等待蒙煤更進(jìn)一步擴(kuò)大再考慮是否需要空配。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求不及預(yù)期、進(jìn)口超預(yù)期、宏觀波動(dòng)加大等