>> 方正中期期貨-2023年銅市場(chǎng)回顧與2024年展望：震落霜風(fēng)尋舊徑，銅涌春潮啟新程-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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pdf 共64頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
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作者： |
尹心 |
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展望2024年，銅價(jià)將在全球經(jīng)濟(jì)的軟著陸和蕭條的抉擇、以及通脹與利率動(dòng)態(tài)博弈以及新舊需求動(dòng)力轉(zhuǎn)換的背景下經(jīng)歷寬幅波動(dòng)。2024年銅價(jià)的走勢(shì)預(yù)計(jì)將與2023年相似，將遵循震蕩、探底、反彈的三階段路徑，總體波動(dòng)范圍預(yù)計(jì)在55000-72000元/噸。一季度可能在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和國(guó)內(nèi)政策支持下表現(xiàn)較強(qiáng)；二季度，隨著銅礦產(chǎn)量增加及海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)累積，可能會(huì)在特定風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)震蕩和探底；進(jìn)入三季度，隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇和新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，銅價(jià)有望穩(wěn)定并反彈，引領(lǐng)新一輪的上升周期。
2024年，通脹問題仍是市場(chǎng)關(guān)注的核心。雖然2023年通脹的持續(xù)下行令市場(chǎng)振奮，但通脹下行的原因更多是2022年高基數(shù)效應(yīng)所致，而與長(zhǎng)期通脹相關(guān)的“粘性通脹”仍未得到有效解決，包括房租、服務(wù)和工人罷工導(dǎo)致的工資永久性升高都是未來(lái)需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。2024年，以中國(guó)為代表的全球經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇，而沙特、俄羅斯在內(nèi)的“歐佩克+”仍在持續(xù)減產(chǎn)，意味著通脹可能仍有漲難跌。更進(jìn)一步的，地緣政治風(fēng)波不斷，巴以沖突意外爆發(fā)，俄烏局勢(shì)懸而未決，供應(yīng)鏈面臨再度斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)一旦這些擾動(dòng)因素成為主導(dǎo)，通脹的反復(fù)將使得美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期再度出現(xiàn)重大變化。
在2024年的衰退周期中，上半年銅價(jià)可能繼續(xù)承受下跌的壓力。歷史數(shù)據(jù)顯示，過去30年中銅價(jià)通常與聯(lián)邦利率同步波動(dòng)。在加息初期，由于經(jīng)濟(jì)過熱，銅等大宗商品價(jià)格往往上漲；但隨著利率升至一定水平，市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致價(jià)格下跌。與以往加息周期不同，此輪美聯(lián)儲(chǔ)的政策反應(yīng)出現(xiàn)滯后，加息在面對(duì)惡化的通脹時(shí)與經(jīng)濟(jì)下行相互作用。在這種衰退與緊縮的雙重壓力中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的威脅日增，市場(chǎng)需要對(duì)由極端事件觸發(fā)的黑天鵝事件保持警覺。
2024年，預(yù)計(jì)全球銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.7%。礦山高速增長(zhǎng)的背后不僅得益于新增礦山的投放和舊礦山的擴(kuò)建，還得益于在2023年面臨運(yùn)營(yíng)限制的國(guó)家的產(chǎn)量提升，包括智利、中國(guó)、印度尼西亞、巴拿馬和美國(guó)。從2022年到2024年開始或擴(kuò)大的重大項(xiàng)目包括剛果民主共和國(guó)的Kamoa Kakula和Tenke，印尼Grasberg，秘魯?shù)腝uellaveco和Torromocho，智利的Quebrada Blanca QB2，俄羅斯的Malmyzhskoye和Udokan，以及中國(guó)的巨龍銅業(yè)、紅泥坡銅礦等。此外，一系列中小型項(xiàng)目的投放和擴(kuò)張也將增加產(chǎn)出。2024年銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC/RC為80.0美元每干噸/8.0美分每磅，低于2024年的88美元每干噸/8.8美分每磅，但仍為近五年高位，預(yù)示著礦山和冶煉對(duì)于銅礦供應(yīng)寬松的一致性預(yù)期。
2023年精煉產(chǎn)量增長(zhǎng)，2024年將進(jìn)一步提速。2023年世界精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)約3.8%。盡管智利、印尼、瑞典和美國(guó)的冶煉產(chǎn)生了負(fù)面的擾動(dòng)，但中國(guó)新增產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張支撐2023年全球的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2024年，全球精煉銅產(chǎn)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)4.6%。中國(guó)方面，主要受到金川防城港、恒邦股份、赤峰富邦擴(kuò)建以及白銀有色部分項(xiàng)目重啟提振，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能71萬(wàn)噸。海外方面，2024年增量主要來(lái)自印尼Amman、FREEPORT和剛果金卡莫阿-卡庫(kù)拉的新增產(chǎn)能投放，增量在122萬(wàn)噸左右。
2023年，面對(duì)高通脹、緊縮貨幣政策和地緣政治緊張局勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)面臨了多重挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，中國(guó)盡管采取了一系列恢復(fù)措施，但也面臨其特殊的挑戰(zhàn)，包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定、以及基建邊際效應(yīng)遞減等。2024年全球銅需求面臨復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。地緣政治沖突、全球經(jīng)濟(jì)放緩、高利率環(huán)境、疲軟的后疫情復(fù)蘇等因素可能抑制銅的傳統(tǒng)需求，特別是中國(guó)建筑業(yè)低迷對(duì)全球銅消費(fèi)的重要影響。然而，新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展，包括電動(dòng)汽車、可再生能源、電力傳輸和分布網(wǎng)絡(luò)等的銅需求增加，預(yù)示著未來(lái)銅市場(chǎng)的潛在增長(zhǎng)，并在數(shù)年后形成難以彌補(bǔ)的缺口。盡管短期內(nèi)存在挑戰(zhàn)，但新興領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將為銅市場(chǎng)提供強(qiáng)勁的支撐。預(yù)計(jì)2024年全球精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)2.7%至2706.6萬(wàn)噸。
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