>> 國信證券-金融工程專題研究：個股與行業(yè)的共振，聯(lián)合動量因子-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 7417KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張欣慰,劉璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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探尋股價上漲的驅(qū)動力：大勢與小勢
股價背后的驅(qū)動力既與個股本身有關(guān)，也與其所處行業(yè)、板塊的催化以及整個市場環(huán)境有關(guān)。在構(gòu)建價量因子時，以往的研究主要注重挖掘個股本身的趨勢和形態(tài)，缺乏對個股背后行業(yè)、板塊以及市場趨勢的關(guān)注。在個股表現(xiàn)強勢時，倘若個股自身的“小勢”能夠與其背后行業(yè)板塊的“大勢”共同作用，則后續(xù)可能會有更強的支撐，而脫離行業(yè)獨自上漲的股票則在后續(xù)面臨較大阻力。
基于此，我們發(fā)現(xiàn)個股在每月最大收益日當(dāng)天的行業(yè)指數(shù)漲跌幅是一個有效的正向選股因子，個股大漲當(dāng)天倘若行業(yè)漲幅也較大，則后續(xù)的有顯著的超額收益。此外，我們對按月對月中每個交易日都進行檢驗，發(fā)現(xiàn)每月個股漲跌幅最大的5日對應(yīng)的行業(yè)漲跌幅均存在一定動量效應(yīng)，即個股大漲的幾日，如果有強勢的行業(yè)作為支撐，與行業(yè)形成共振上漲，未來的預(yù)期收益更高。此外，個股漲跌幅最小的15日對應(yīng)的行業(yè)漲跌幅也存在一定的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。
個股與行業(yè)的共振：行業(yè)聯(lián)合動量因子
我們將個股每月漲跌幅最大的5日行業(yè)收益進行加權(quán)融合，構(gòu)建了動量效應(yīng)更強的行業(yè)聯(lián)合動量因子，用以識別順勢而漲、能夠與行業(yè)形成共振的股票。該因子的RankIC為5.59%，年化ICIR為3.85，具有較好的選股效果。倘若同時考慮成交量，使用個股放量大漲的前5日構(gòu)建量價齊升行業(yè)聯(lián)合動量因子，則該因子的RankIC進一步提升為5.90%，年化ICIR為3.90。
此外，我們也構(gòu)建了量價齊跌行業(yè)聯(lián)合反轉(zhuǎn)因子，RankIC均值為-5.93%，年化ICIR達到-3.55。二者等權(quán)合成后得到的行業(yè)聯(lián)合動量復(fù)合因子RankIC均值為6.02%，年化ICIR達到3.86。多頭月度超額收益為0.66%，空頭月度超額收益為-1.15%，呈現(xiàn)出更加穩(wěn)定的動量效應(yīng)，具有較強的預(yù)測能力。
該因子與其他常見換手率、波動率、反轉(zhuǎn)等價量因子的相關(guān)性較低，剝離掉其他常見的量價因子后仍然有較多的增量信息，且在不同指數(shù)成分股內(nèi)均呈現(xiàn)出較為穩(wěn)健的選股效果。在中證1000、國證2000成分股內(nèi)的RankIC均值分別為5.44%和6.34%。
聯(lián)合動量效應(yīng)的拓展
除了行業(yè)和板塊的驅(qū)動力，市場環(huán)境也至關(guān)重要。在牛市行情中，市場整體趨勢向上，投資者情緒高漲、流動性充足，能夠支撐個股的股價上漲。相比之下，在熊市期間，市場整體趨勢向下，個股會呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，即使有短期上漲的勢頭，后續(xù)也沒有堅實的支撐，逆勢上漲的難度遠大于順勢而為。
我們參考行業(yè)聯(lián)合動量的方法，將中信一級行業(yè)指數(shù)替換為中證全指，并對中證全指的漲跌幅進行加權(quán)求和，構(gòu)建了市場聯(lián)合動量復(fù)合因子，以衡量股票是否與市場發(fā)生共振大漲。該因子的RankIC均值為6.40%，年化ICIR為4.00，多頭月度超額收益為0.53%，空頭月度超額收益為-1.22%。同樣具有較好的選股效果。
風(fēng)險提示：市場環(huán)境變動風(fēng)險，本報告基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議。
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