>> 中信建投-歷次美聯(lián)儲降息對大類資產(chǎn)的啟示：降息之間，亦有不同-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 2194KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
丁魯明,陳韻陽 |
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核心觀點
1982年以來的降息，美股在預(yù)防式降息中表現(xiàn)強(qiáng)勁，在衰退式降息中弱勢；商品以下跌為主；降息周期與加息周期黃金表現(xiàn)往往相反，降息好于加息。2024年美國將處于財政緊縮+凈流動性收縮的組合，產(chǎn)出缺口將下降，這次很可能是衰退式降息。降息落地就是對經(jīng)濟(jì)開始顯著放緩的確認(rèn)，美股當(dāng)前位置注意規(guī)避風(fēng)險。商品難重演2001-2003年降息上漲的特例，降息落地后商品反而可能加速下跌。金價在本輪加息周期中寬幅震蕩，在未來降息時期會有更強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
1982年以來的降息：不同類型降息下的資產(chǎn)表現(xiàn)各異
?。?）美股在預(yù)防式降息中表現(xiàn)強(qiáng)勁，在衰退式降息中弱勢。（2）（2）過去13次降息期間，道指跑贏納指。衰退式降息，A股價值跑贏，預(yù)防式降息，成長跑贏。（3）除了2001-2003年降息，商品以下跌為主。（4）降息周期與加息周期黃金表現(xiàn)往往相反，降息好于加息。（5）降息時期，美元指數(shù)往往偏弱。
1982年以前歷次降息中，大類資產(chǎn)運(yùn)行規(guī)律相對統(tǒng)一
（1）降息對美股就是利好，美股以上漲為主。（2）4次降息中，黃金3次獲得正收益。（3）1980年前，降息期間商品表現(xiàn)一般。
未來展望：本次美國降息或?qū)⑹撬ネ耸浇迪ⅲ?guī)避美股、重視黃金
2024年美國將處于財政緊縮+凈流動性收縮的組合，產(chǎn)出缺口將下降。勞動力市場供求進(jìn)一步恢復(fù)，美國失業(yè)率將開啟加速上升趨勢。同時，根據(jù)薩姆法則衰退指標(biāo)，截至2023年11月，該指標(biāo)為0.3，1950年以來，當(dāng)該指標(biāo)上穿0.3后，僅有1次沒有在未來出現(xiàn)衰退。因此，薩姆法則顯示未來美國存在衰退風(fēng)險，這次很可能是衰退式降息。
降息落地可能就是對經(jīng)濟(jì)開始顯著放緩的確認(rèn)，在過去2個月降息交易中，美股在預(yù)期中上漲，未來反而要注意降息落地后“買預(yù)期，賣事實”的風(fēng)險。美股當(dāng)前位置注意規(guī)避風(fēng)險。商品難重演2001-2003年降息上漲的特例，降息落地后商品反而可能加速下跌。金價在本輪加息周期中寬幅震蕩，在未來降息時期會有更強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：本報告的結(jié)果均基于對應(yīng)大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風(fēng)險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險；前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟(jì)有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風(fēng)險。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險。
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