>> 中信期貨-數(shù)據(jù)點(diǎn)評報告：通脹修復(fù)之路緩慢，關(guān)注政策落地效果-240112
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
大?。?/td>
| 891KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
屈濤,張文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件: 12月CPI同比下降0.3% (市場預(yù)期均值下降0.3%，前值下降0.5%)，環(huán)比上漲0.1%，核心CPI同比0.6%持平前值; PPI同比下降2.7% (市場預(yù)期均值下降2.6%，前值下降3.0%)，環(huán)比下降0.3%。
觀點(diǎn):
1、食品價格環(huán)比走強(qiáng)帶動CP 1環(huán)比轉(zhuǎn)正。12月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)為上漲0.1%，核心CPI環(huán)比上漲0.1%。食品價格由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為.上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個百分點(diǎn)，是CPI環(huán)比轉(zhuǎn)正的主要拉動項(xiàng)。受寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲運(yùn)，及節(jié)日消費(fèi)需求增加影響，鮮菜、鮮果及水產(chǎn)品價格分別上漲6.9%、1.7%和0.9%，合計(jì)影響CPI.上漲約0.19個百分點(diǎn);受供給充裕，需求偏弱影響，豬肉價格環(huán)比下跌1.0%。非食品價格下降0.1%，降幅收窄，其中受國際油價持續(xù)下行影響，國內(nèi)汽油價格降幅擴(kuò)大至4.7%，是拉低CPI環(huán)比漲幅的主要因素。此外，受節(jié)假日效應(yīng)影響，假期娛樂出行相關(guān)項(xiàng)目均有所上漲。
2、豬肉價格仍是拉低CPI同比走勢的主要項(xiàng)目。同比方面，CPI下降0.3%，降幅比.上月有所收窄，符合市場預(yù)期。其中，食品價格下降3.7%，豬肉價格下降26.1%，影響CPI下降約0.43個百分點(diǎn)，是帶動CP |同比下降的主要因素;雞蛋、牛羊肉、食用油和禽肉類價格降幅在1.7%- -8.4%之間。非食品價格上漲0.5%，節(jié)假日效應(yīng)帶動下旅游和賓館住宿分別上漲6.8%和5.5%;機(jī)票、燃油和能源汽車下降幅度均在5.0%以上。從重要分項(xiàng)來看,消費(fèi)CPI同比連續(xù)9個月為負(fù)值，服務(wù)CPI同比走勢好于消費(fèi)品，延續(xù)22年底疫情放開后的走勢特征，或暗示居民更加熱衷于體驗(yàn)型消費(fèi)
3、目前CPI已連續(xù)在負(fù)區(qū)間運(yùn)行3個月，核心CPI同比連續(xù)3個月維持在0.6%，宏觀經(jīng)濟(jì)通脹修復(fù)之路仍舊艱難。2023年全年CPI同比，上漲0.2%，為2010年以來最低值。2022年以來居民中長期消費(fèi)貸款中樞明顯下降，居民就業(yè)、消費(fèi)信心不足，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢較弱，地產(chǎn)下行、內(nèi)需不足的風(fēng)險較大，仍需期待后續(xù)經(jīng)濟(jì)政策向居民端的傾斜來修復(fù)消費(fèi)信心。
4、受國際油價繼續(xù)下行、部分工業(yè)品需求不足等因素影響，12月份PP |環(huán)比下降，同比降幅收窄。環(huán)比降幅與上月相同。國際油價繼續(xù)下行，帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價格下降;受需求不足影響，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.3%;部分基建項(xiàng)目加快施工，水泥等建筑材料供給偏緊，水泥制造、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲。同比方面PPI降幅比上月收窄0.3個百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格分別下降7.9%、1.9%;化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)價格降幅在1.6%一6.3%之間，均有收窄。
5、12月制造業(yè)PMI出廠價格指數(shù)為47.4，仍舊維持在收縮區(qū)間，供需失衡影響下工業(yè)品價格仍未擺脫下行趨勢。M1增速領(lǐng)先PPI增速約9-12個月，近月來M1同比增速持續(xù)下行，反應(yīng)企業(yè)投資意愿偏弱。2023年P(guān)PI同比下降3%，為2016年以來最低值，目前PPI已連續(xù)在負(fù)區(qū)間運(yùn)行15個月。近期，央行重啟抵押補(bǔ)充貸款(PSL)工具投放，多部門召開會議從財政金融、土地要素等方面推動“三大工程”加快落地，后續(xù)PSL存在持續(xù)投放的空間。1萬億元增發(fā)國債與PSL發(fā)行或撬動社會投資，隨著相關(guān)政策的落地以及今年宏觀調(diào)控力度的加大，我們預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)需的復(fù)蘇會帶動通脹的修復(fù)。
風(fēng)險提示:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)顯著下滑。
|
|
