>> 國海證券-氟化工行業(yè)動態(tài)研究：2024年度HFCs生產、進口配額核發(fā)，制冷劑價格上漲-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 5624KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關于2024年度消耗臭氧層物質和氫氟碳化物生產、使用和進口配額核發(fā)情況的公示》。其中氫氟碳化物（不含三氟甲烷）生產配額合計74.56萬噸，內用生產配額34.00萬噸。三氟甲烷的生產配額合計2952噸，內用生產配額2348噸。氫氟碳化物進口配額合計575.95萬噸二氧化碳當量。二代（HCFCs）及三代制冷劑（HFCs）的生產、使用和進口配額明確，行業(yè)發(fā)展有序推進。
投資要點:
二代制冷劑配額小幅下降，三代制冷劑配額行業(yè)集中度高
2024年二代制冷劑生產配額為21.347萬噸，同比-0.63%，小幅下降。三代制冷劑生產配額合計74.56萬噸，內用生產配額34.00萬噸。三氟甲烷的生產配額合計2952噸，內用生產配額2348噸。氫氟碳化物進口配額合計575.95萬噸二氧化碳當量。其中巨化股份、三美股份、中化藍天、永和股份、東岳集團和東陽光拿到的生產配額較大，分別為28.10、11.71、10.23、5.52、7.64和4.80萬噸，共占總數(shù)90.84%，配額集中度較強。
制冷劑供需結構改善，未來或存在短缺情況
假設2021年生產和維修家用空調的制冷劑注入量1.1千克/臺、0.95千克/臺，生產和維修車用空調的制冷劑注入量0.8千克/臺、生產和維修冰箱冷柜的制冷劑注入量0.2千克/臺、0.17千克/臺，考慮到家用空調和冰箱大型化發(fā)展的趨勢，按照每年2.5%的增速，對家用空調和冰箱單臺制冷劑注入量進行調整?？照{冰箱使用壽命一般為12年，我們按照第6-12年進入維修期，開始有更換制冷劑需求，第6-12年每年需要維修的比例分別為5%、10%、15%、20%、25%、30%、35%，進行維修量的測算。
基于以上假設，預計2023-2026年制冷劑總需求為54.3萬噸、58.3萬噸、63.1萬噸和68.1萬噸。供應端二代制冷劑到2025年縮減至2013年的32.5%，三代制冷劑的配額逐步削減，出口量也同步削減。預計2023-2026年的供需差值分別為27.7萬噸、8.7萬噸、-6.5萬噸和-11.4萬噸，未來或存在短缺情況。
制冷劑價格上漲，行業(yè)景氣度提升
據(jù)百川盈孚，2024年1月12日，螢石市場均價3401元/噸，環(huán)比2023年12月12日下跌140元/噸。2024年1月12日，制冷劑R22的市場均價為19500元/噸，環(huán)比2023年12月12日持平。2024年1月12日，制冷劑R32的市場均價19500元/噸，環(huán)比2023年12月12日上升2750元/噸。2024年1月12日，制冷劑R125的市場均價31000元/噸，環(huán)比2023年12月12日上升3500元/噸。2024年1月12日，制冷劑R134a的市場均價29500元/噸，環(huán)比2023年12月12日上升2000元/噸。配額落地背景下，三代制冷劑行業(yè)供需格局有望得到改善，企業(yè)經營策略有望從份額導向轉為盈利導向。2023年第四季度以來制冷劑整體價格提升，2024年隨著配額政策實施，三代制冷劑整體供需格局有望好轉。
行業(yè)評級及投資策略
綜合考慮三代制冷劑未來有望迎來較長景氣周期，維持氟化工行業(yè)“推薦”評級。
重點關注個股
巨化股份、三美股份、永和股份、東岳集團、昊華科技。
風險提示
政策落地不及預期；宏觀經濟波動風險；原材料價格大幅波動；四代制冷劑對三代制冷劑替代加速的風險；重點關注公司未來業(yè)績的不確定性。
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