>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2024年度策略報告：尋找周期底部景氣拐點，掘金國產(chǎn)替代廣闊空間-240113
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
大?。?/td>
| 2268KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心要點
投資方向一：周期底部蓄勢，部分行業(yè)景氣拐點將現(xiàn)。隨著宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，下游終端需求逐步改善。部分化工行業(yè)子賽道率先完成庫存去化，且隨著需求復(fù)蘇回暖，行業(yè)供需格局及景氣拐點出現(xiàn)。我們建議關(guān)注以下方向：
輪胎行業(yè)：輪胎行業(yè)是萬億級賽道，需求分為配套及替換端兩類，兼具制造屬性及消費屬性，具備一定剛性。國內(nèi)輪胎企業(yè)發(fā)展的長期邏輯在于憑借性價比優(yōu)勢逐步替代海外輪胎企業(yè)份額。2023年以來國內(nèi)外輪胎需求復(fù)蘇回暖、中國輪胎出口量同比增長、原材料價格下跌利好輪胎企業(yè)盈利，國內(nèi)輪胎企業(yè)迎來需求向好與成本改善共振。未來隨著國內(nèi)輪胎企業(yè)在海內(nèi)外基地產(chǎn)能逐漸釋放，長期成長性凸顯。建議關(guān)注：賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、玲瓏輪胎。
滌綸長絲行業(yè)：短期來看，2023年國內(nèi)紡服需求率先復(fù)蘇、滌綸長絲直接出口向好，滌綸長絲行業(yè)率先完成庫存去化，步入景氣上行周期。當(dāng)前滌綸長絲及下游紡服庫存低位、開工率較高，印證產(chǎn)業(yè)鏈景氣度。長期來看，國內(nèi)化纖行業(yè)固定資產(chǎn)投資速度放緩，行業(yè)供需拐點出現(xiàn)，長期格局向好。建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴。
制冷劑行業(yè)：制冷劑為氟化工四大產(chǎn)品體系之一，強力國際公約推動制冷劑迭代，目前我國二代制冷劑淘汰過半，三代制冷劑逐漸成為主流產(chǎn)品。我國2024年開始將HFCs的生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平上，中美“陽光之鄉(xiāng)聲明”有望打開氣候治理新局面。隨著制冷劑配供給側(cè)收緊、下游行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，供需格局有望逐步改善，制冷劑價差有望逐步修復(fù)。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源。
投資方向二：行業(yè)龍頭白馬穿越周期，抉擇順周期強α核心資產(chǎn)。本輪化工品產(chǎn)能擴張后，供需格局優(yōu)異的賽道更為稀缺。我們建議關(guān)注：
MDI行業(yè)：僅有萬華化學(xué)一家國內(nèi)廠商能夠生產(chǎn)MDI，其在技術(shù)進步與成本領(lǐng)先后掌握了擴產(chǎn)的主動權(quán)，因此雖然由于高利率下游地產(chǎn)相關(guān)需求偏弱，但萬華化學(xué)可以選擇通過加大海外銷售力度、主動調(diào)節(jié)出貨策略避免惡性競爭，此外根據(jù)我們統(tǒng)計海外龍頭23Q3業(yè)績均出現(xiàn)同比大幅下滑（其中科思創(chuàng)23Q3凈利潤為-0.32億歐元），為保利潤競爭意愿不強，因此MDI從供給格局看仍然是最優(yōu)秀的品種之一，建議關(guān)注：萬華化學(xué)。
煤化工行業(yè)：政策頻發(fā)，煤化工龍頭有望充分受益。2023年下半年國家發(fā)改委等6部門發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》指出，從嚴(yán)從緊控制現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能規(guī)模和新增煤炭消費量，《現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展布局方案》明確的每個示范區(qū)“十三五”期間2000萬噸新增煤炭轉(zhuǎn)化總量不再延續(xù)。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)在此背景下有望充分受益，建議關(guān)注：華魯恒升、寶豐能源。
投資方向三：新材料長坡厚雪，國產(chǎn)替代乘勢快行。
半導(dǎo)體行業(yè)：半導(dǎo)體庫存底部已現(xiàn)，拐點或?qū)⒅?，行業(yè)beta啟動下看好材料段國產(chǎn)化進程。據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會（SEMI）最新發(fā)布報告指出，受周期以及庫存高企影響，全球半導(dǎo)體景氣已在2023年第二季度落底。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織統(tǒng)計，預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體銷售額有望快速修復(fù)至5760億美元。隨著庫存快速去化，新增產(chǎn)能持續(xù)推進背景下，全球半導(dǎo)體銷售額有望快速修復(fù)。全球半導(dǎo)體周期波動的背景下，我國有望憑借核心的材料資源優(yōu)勢和經(jīng)濟效應(yīng)一舉實現(xiàn)彎道超車。伴隨下游晶圓廠產(chǎn)能密集釋放，建議關(guān)注目前已突破國產(chǎn)化0-1的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，建議關(guān)注：華特氣體、金宏氣體、廣鋼氣體、彤程新材、鼎龍股份等。
國瓷材料：新材料平臺龍頭，長期發(fā)展拐點或現(xiàn)。公司蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)未來有望維持增長。精密陶瓷隨著賽創(chuàng)業(yè)務(wù)上下游協(xié)同效應(yīng)的增強，未來有望維持穩(wěn)健增長?？谇会t(yī)療板塊隨著海外國際化業(yè)務(wù)布局的進一步完善，長期發(fā)展?jié)摿Τ渥恪?br> 藍曉科技：公司是國內(nèi)吸附分離材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司存量業(yè)務(wù)如水處理和超純化、化工與催化、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域保持穩(wěn)健增長。鹽湖提鋰業(yè)務(wù)進入收獲期，已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目共12個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能8.6萬噸，其中5個已經(jīng)成功投產(chǎn)運營。公司擁有seplife 2-CTC固相合成載體和sieber樹脂，是多肽領(lǐng)域的主要供應(yīng)商，受益于全球范圍內(nèi)GLP-1類多肽藥物銷售大幅增加，公司相關(guān)產(chǎn)品發(fā)貨量顯著提升。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)能投產(chǎn)速度不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
