>> 浙商期貨-宏觀周報(bào)：國內(nèi)12月物價仍低迷，貨幣政策仍需寬松-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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來源： |
浙商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈文卓,朱梟鵬 |
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[宏觀總結(jié)20240114]
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。需求不足拖累，12月制造業(yè)PI保持收縮
10月25日中央財(cái)政宣布增發(fā)- -萬億國債，同時將財(cái)政赤字率提升至3.8%，政府投資托底固定資產(chǎn)投資增速。11月新增社融2.45萬億元，去年11月19837億元，同比多增4663億元。11月新增社融中，政府債券融資占比最大(占比47%)，是11月社融的主要支撐。11月新增居民短期貸款594億元，居民中長期貸款增加2331億元，金融數(shù)據(jù)顯示，居民借貸消費(fèi)意愿不強(qiáng)，購房意愿仍偏弱。11月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速回升幅度較大，11月10..1%，前值7.6%。其中商品零售和餐飲收入當(dāng)月同比增速也繼續(xù)上升，11月同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好與去年1月基數(shù)較低有關(guān)。1-11月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長2.9%，前值2.9%，今年以來投資數(shù)據(jù)首次未出現(xiàn)繼續(xù)回落而是持平，主要原因是制造業(yè)投資回升，房地產(chǎn)投資回落速度放緩、基建投資增速放緩誠弱。從11月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前仍然面臨需求不足的問題，經(jīng)濟(jì)仍需政策加碼鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效。12月中采制造業(yè)PMI錄得49.0%，較前值回落0.4個百分點(diǎn)，已連續(xù)三個月下行。新訂單指數(shù)回落0.7個百分點(diǎn)至48.7%，其中新出口訂單回落0.5個百分點(diǎn)至45.8%，錄得年內(nèi)新低，內(nèi)需、外需雙雙回落，訂單不足對企業(yè)開工意愿有一-定抑制作用，寒潮天氣也使得一部分戶外生產(chǎn)行業(yè)開工天數(shù)不足。結(jié)合PI連續(xù)回落和物價趨勢來看，市場有效需求不足的情況依然存在，國內(nèi)基建等穩(wěn)增長政策或持續(xù)加強(qiáng)。
國內(nèi)通脹。12月物價水平企穩(wěn)但仍低迷，貨幣政策仍有寬松空間
12月份，受寒潮天氣及節(jié)前消費(fèi)需求增加等因素影響，CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅保持穩(wěn)定。2023年比預(yù)計(jì)仍將處于負(fù)增長區(qū)域，這將為加大降息降準(zhǔn)來穩(wěn)增長提供操作環(huán)境。
流動性:三大政策性銀行重啟PSL，加大基礎(chǔ)貨幣投放
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，8月15日央行調(diào)降ILF利率15p,調(diào)降7天期公開市場逆回購操作利率10bp,時間和幅度上均超市場預(yù)期。9月14日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25%，近期貨幣市場利率上行，降準(zhǔn)釋放流動性有利于引導(dǎo)市場利率保持在政策目標(biāo)水平。12月22日起，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等多家國有大行再次下調(diào)存款掛牌利率，不同期限的定期存款及大額存單利率下調(diào)幅度不等。
1月2日下午，中國人民銀行發(fā)布的公告顯示，2023年12月份，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款(以下簡稱“PSL”) 3500億元。PSL是央行貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供期限長、成本低的資金支持，兼具基礎(chǔ)貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位。這也是自2014年之后，政策性銀行重啟PSL工具，市場預(yù)期2024年后，央行借助PSL工具投放基礎(chǔ)貨幣力度將會進(jìn)一一步加大。
海外宏觀:國12月通脹有所反彈，糾偏市場降息預(yù)期
美國三季度GDP年化環(huán)比增4.9%，高于市場預(yù)期4.7%，遠(yuǎn)高于二季度2.1%。12月14日，美聯(lián)儲發(fā)布的議息決議顯示，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變,仍然保持在22年來最高點(diǎn)，符合市場預(yù)期。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲致力于實(shí)現(xiàn)充分的貨幣政策立場限制性是為了隨著時間的推移將通脹持續(xù)降至2%，并保持政策的限制性直到確信通脹正走向這一目標(biāo)。同時發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，本輪加息周期或已宣告結(jié)束，同時暗示明年可能降息3次。美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度大幅轉(zhuǎn)鴿，金融市場資產(chǎn)價格收益提振。1月4日，美聯(lián)儲公布2023年12月貨幣政策會議紀(jì)要。會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決策者對遏制住高通脹顯得更有信心，認(rèn)為通脹上行的風(fēng)險下降，預(yù)計(jì)未來- -年可能適合降息，但利率路徑還很不確定，還有多名訣策者認(rèn)為，可能高利率會保持更久。12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，失業(yè)率穩(wěn)定在3.7%，美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21.6萬人，高于增17.5萬人的預(yù)期。當(dāng)前美國就業(yè)市場仍保持較高增長的原因主要包括: (1)美國經(jīng)濟(jì)高于潛在增速的增長支撐了美國就業(yè)市場的韌性; (2)就業(yè)增長主要集中在利率低敏感的政府行業(yè)、休閑酒店業(yè)、教育與醫(yī)療保健業(yè)。1月11日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)同比回升至3.4%，高于市場預(yù)期的3.2%，核心CPI同比增長3.9%，低于前值4%。12月通脹數(shù)據(jù)顯示美國通脹處于回落但仍有阻礙，主要阻力為服務(wù)業(yè)通脹壓力，如房屋租金、運(yùn)輸價格、醫(yī)療保健等服務(wù)業(yè)價格均不同程度上漲。數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所下降，利率工具顯示美聯(lián)儲3月降息概率下降至50%。
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