>> 信達(dá)證券-粉筆(2469.HK)董事長(zhǎng)增持股份，會(huì)員產(chǎn)品提價(jià)-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大?。?/td>
| 629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
范欣悅 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：粉筆有限公司董事長(zhǎng)張小龍于24年1月11日及12日增持公司股份共計(jì)49.15萬(wàn)股，平均價(jià)格為4.1港元。
點(diǎn)評(píng)：
會(huì)員產(chǎn)品全面提價(jià)。1月12日起，粉筆公考、事業(yè)單位、教師、公安招警等會(huì)員產(chǎn)品全線漲價(jià)，漲幅普遍30%+。以公考筆試行測(cè)+申論雙會(huì)員為例，包1/2/3個(gè)月的原價(jià)為49/79/99元，調(diào)價(jià)后66/106/136元，漲幅35%/34%/37%。
公考報(bào)名人數(shù)創(chuàng)新高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)參培率提升。24年國(guó)家公務(wù)員考試報(bào)名人數(shù)創(chuàng)新高，通過(guò)資格審查人數(shù)達(dá)303萬(wàn)人，同增21%。而招錄比從23年67:1降至77:1，國(guó)考錄取率下降，且近年呈不斷下滑趨勢(shì)，有望進(jìn)一步刺激考生的參培意愿，帶來(lái)參培率的提升。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，21年我國(guó)招錄類考試市場(chǎng)規(guī)模達(dá)305億元，且有望不斷增長(zhǎng)。
就業(yè)壓力大，參加招錄考試意愿進(jìn)一步提升。23年6月，16~24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率21.3%，根據(jù)《2023大學(xué)生就業(yè)力調(diào)研報(bào)告》，應(yīng)屆大學(xué)生進(jìn)入民企的期望比例逐年下滑。因此，我們估計(jì)參加招錄考試意愿有望不斷提升。同時(shí)，根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，2023年預(yù)計(jì)有超過(guò)1150萬(wàn)的高校畢業(yè)生，或進(jìn)一步增加就業(yè)壓力，刺激參加招錄考試意愿。
競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，粉筆有望持續(xù)受益。22年至今，競(jìng)爭(zhēng)格局逐步向好，線下布局收縮，中公因退費(fèi)等問(wèn)題，規(guī)模壓縮，粉筆、華圖呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。從23年前三季度的收入規(guī)?？?招錄賽道呈現(xiàn)“三足鼎立”之勢(shì)，中公收入26.7億元，華圖收入21億元，粉筆收入我們估計(jì)為24億元左右。
投資建議：粉筆作為我國(guó)在線招錄類考試培訓(xùn)龍頭，教學(xué)產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)秀、教研能力強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，伴隨線上化的趨勢(shì)，有望獲取更大的市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)2023~25年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.3/6.1/8.5億元，根據(jù)1月12日收盤股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為19x/13x/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：招生增長(zhǎng)和學(xué)費(fèi)提價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；退費(fèi)率提升的風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期出生率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；教育行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)；跨市場(chǎng)選取可比公司風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
