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事件：國(guó)產(chǎn)特斯拉降價(jià)。根據(jù)特斯拉中國(guó)官方微博，2024年1月12日，特斯拉Model 3后輪驅(qū)動(dòng)煥新版降至24.59萬元；Model 3長(zhǎng)續(xù)航煥新版售價(jià)下調(diào)至28.59萬元。Model Y兩款車型也同步下調(diào)售價(jià)。其中，Model Y后驅(qū)版下調(diào)至25.89萬元；Model Y長(zhǎng)續(xù)航版降價(jià)至29.99萬元。
　　國(guó)產(chǎn)特斯拉曾在2023年年初相近的時(shí)點(diǎn)降價(jià)，我們當(dāng)時(shí)指出對(duì)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)的利潤(rùn)率影響有限。整車和零部件之間的議價(jià)流程較長(zhǎng)，因此并非整車折扣加大滯后零部件利潤(rùn)率就會(huì)應(yīng)聲而降；同時(shí)整車與零部件之間的博弈關(guān)系復(fù)雜，整車廠除了需要零部件供應(yīng)商成本降低，也需要零部件供應(yīng)商維持穩(wěn)定的供應(yīng)，因此零部件也未必需要把整車在銷售端的價(jià)格降幅立即全數(shù)承擔(dān)。
　　后續(xù)觀察，2023年初特斯拉的降價(jià)未對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈毛利率產(chǎn)生顯著影響。從觀察的樣本看，大部分特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)2023Q1-3毛利率平均值大于2022年四個(gè)季度的平均值。
　　我們認(rèn)為，疫情和缺芯的結(jié)束使得產(chǎn)業(yè)鏈保供壓力減小，年降或回到常態(tài)。但具體到每個(gè)零部件，毛利率仍由上下游具體的議價(jià)能力而定。從歷史上看，零部件的毛利率相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)小于整車。
　　綜上，我們認(rèn)為特斯拉降價(jià)有望拉動(dòng)銷量，優(yōu)質(zhì)汽車零部件企業(yè)有望維持盈利能力，推薦拓普集團(tuán)、亞通精工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車消費(fèi)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。