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摘要：
　　本文主要探討了期貨CTA在各種資產(chǎn)配置與策略下對投資組合的分散效果?？偨Y(jié)出的結(jié)論如下：1.）如果使用管理期貨計劃的機構(gòu)只將其資產(chǎn)的一小部分（不到10%）用于管理期貨，那可能只需要一個或兩個經(jīng)理就能達到理想分散效果；2.）如果期貨占投資組合的三分之一，可能需要五到十個經(jīng)理；3.）管理期貨行業(yè)中的技術(shù)交易員阻礙了分散風險的效果。如果一個100%管理期貨的組合從主觀交易員中選擇CTA來分散，結(jié)果則要比從技術(shù)交易員中選擇CTA好得多。
　　本文首先探討了全CTA樣本下，CTA與股票債券分別以及合并投資組合下帶來的分散效果。從全CTA樣本替補與不替補抽樣CTA放入資產(chǎn)組合后可以發(fā)現(xiàn)，在100%管理期貨組合中，一個CTA的波動率為25.4%，在二十七個經(jīng)理以上波動率永久地低于15%。在管理期貨與股票債券權(quán)重為33/67的組合中，波動性起始值為10.16%，加入兩名經(jīng)理后降至8.97%。在擁有二十一名經(jīng)理左右時，波動性穩(wěn)定在大約7.20%?？傮w不到十位經(jīng)理就能獲得分散化的好處。
　　本文其次探討了細分CTA策略后各交易策略為投資組合帶來的分散效果。在將CTA分為技術(shù)組與非技術(shù)組后，非技術(shù)組在三十個CTA經(jīng)理的組合中的波動率為7.11%，技術(shù)組在擁有25個或更多經(jīng)理時的波動率約為18.70%。因此，即當從追隨技術(shù)/趨勢跟隨策略的交易者中選擇CTA時，波動性將會更高，需要更多的CTA才能將波動性降低到給定水平。將CTA分為金融板塊和多板塊后，發(fā)現(xiàn)兩者在對組合分散化的效果中差異并不明顯。
　　本文的結(jié)論有幾點參考價值：(1)對基金投資者而言:配置管理期貨與CTA對投資組合的分散效果顯著，但具體配置多少CTA需要參考分配給管理期貨資產(chǎn)的權(quán)重；(2)對基金管理者而言:可以認知到技術(shù)組的CTA分散效果相較于非技術(shù)組相對有限，從而做出相應(yīng)策略或者配置上的調(diào)整。
　　風險提示：
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻進行總結(jié);不構(gòu)成任何投資建議。