>> 中信證券-旬度價(jià)格跟蹤(2023年12月下旬和2024年1月上旬)：從宏觀數(shù)據(jù)看紡服行業(yè)高景氣度-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊帆,瑪西高娃 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期，我們從價(jià)格、開(kāi)工率、出口、PMI等多維度的宏觀數(shù)據(jù)中均發(fā)現(xiàn)了紡織服裝行業(yè)景氣度較高的跡象。價(jià)格方面，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格在成本端原油價(jià)格低位震蕩的背景下始終保持上漲態(tài)勢(shì)；開(kāi)工率方面，江浙地區(qū)下游織機(jī)開(kāi)工率、織造開(kāi)工率的高頻數(shù)據(jù)處于歷年同期高分位數(shù)水平；出口方面，紡織原料相關(guān)商品的出口持續(xù)高增；PMI方面，紡織服裝行業(yè)的PMI指數(shù)大幅高于制造業(yè)PMI總指數(shù)。此外，通過(guò)本期的價(jià)格數(shù)據(jù)跟蹤，我們還有如下幾個(gè)發(fā)現(xiàn)：（1）光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料（工業(yè)硅和多晶硅）價(jià)格階段性止跌，我們認(rèn)為趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)仍有待行業(yè)產(chǎn)能出清后供需錯(cuò)配的問(wèn)題得到實(shí)質(zhì)性緩解。（2）本觀察期內(nèi)，有色系商品價(jià)格在“金融屬性”主導(dǎo)下呈“倒V型”走勢(shì)。（3）黑色建材價(jià)格仍然較為堅(jiān)挺，卷螺差進(jìn)一步擴(kuò)大。
價(jià)格、開(kāi)工、出口、PMI等多維度的宏觀數(shù)據(jù)，均指向近期紡織服裝行業(yè)的景氣程度較高。根據(jù)隆眾資訊公布的數(shù)據(jù)，本觀察期內(nèi)，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格在成本端原油價(jià)格低位震蕩的背景下始終保持上漲態(tài)勢(shì)，從2023年12月中旬的7388元/噸上漲至2024年1月下旬的7557元/噸。除此之外，我們還觀察到了三個(gè)宏觀層面的證據(jù)：
?。?）行業(yè)開(kāi)工率處于歷年同期高分位數(shù)水平：歷年進(jìn)入11月后，江浙地區(qū)下游織機(jī)開(kāi)工率、織造開(kāi)工率等高頻數(shù)據(jù)均開(kāi)始呈現(xiàn)季節(jié)性下行趨勢(shì)。但從2023年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，開(kāi)工率下降的斜率明顯低于近5年同期，并且出現(xiàn)過(guò)逆勢(shì)抬升的區(qū)間。根據(jù)2024年1月第二周隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)，江浙地區(qū)下游織機(jī)開(kāi)工率為65.5%，遠(yuǎn)高于2019、2020、2022、2023年的同期水平。
（2）出口高增速：2023年11月紡織原料、化學(xué)纖維紡織原料出口金額分別同比增長(zhǎng)8.1%、32.3%，大幅高于總出口0.5%的增速水平。
（3）PMI指數(shù)位于景氣區(qū)間以上：2023年12月，我國(guó)制造業(yè)PMI總指數(shù)（49%）延續(xù)四季度前兩個(gè)月的下行態(tài)勢(shì)、持續(xù)低于50%的景氣區(qū)間，但紡織服裝行業(yè)PMI指數(shù)則逆勢(shì)擴(kuò)張至58.4%，在各行業(yè)中處于領(lǐng)先位置。特別是反映紡織服裝行業(yè)需求景氣程度的“PMI新訂單指數(shù)”更是在12月上升至66.3%，在全行業(yè)中排名首位。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價(jià)格階段性止跌，趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)仍有待行業(yè)產(chǎn)能出清后供需錯(cuò)配的問(wèn)題得到實(shí)質(zhì)性緩解。2023年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)“供過(guò)于求”的聲音不絕于耳，全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價(jià)格均大幅下降。12月中旬以來(lái)，多晶硅價(jià)格結(jié)束了本輪連續(xù)兩個(gè)月的下跌，在65元/千克的價(jià)位暫時(shí)持穩(wěn)；工業(yè)硅價(jià)格更是從2023年12月中旬的17764元/噸上漲至2024年1月上旬的18220元/噸。結(jié)合全產(chǎn)業(yè)鏈的邊際變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為近期多晶硅價(jià)格的止跌主要受到雙重因素的影響：一是當(dāng)前頭部大廠庫(kù)存處于相對(duì)低位，并且受制于剛性成本的壓力，難以接受價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)；二是進(jìn)入12月以來(lái)，幾家行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)紛紛宣布逆市擴(kuò)產(chǎn)，在市場(chǎng)擔(dān)憂供給過(guò)剩的聲音中提振了行業(yè)信心，也對(duì)硅料價(jià)格形成一定支撐。此外，當(dāng)前光伏電池技術(shù)正在由P型向N型轉(zhuǎn)變，硅料端可能也存在一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。即雖然P型硅料仍面臨較為嚴(yán)重的供過(guò)于求局面，N型硅料供應(yīng)卻仍然緊俏，漲價(jià)動(dòng)能較強(qiáng)。
|有色系商品價(jià)格在“金融屬性”主導(dǎo)下呈“倒V型”走勢(shì)。2023年12月下旬，市場(chǎng)仍在交易美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)下“美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向”的預(yù)期，美元指數(shù)、美債利率延續(xù)12月中旬的下行態(tài)勢(shì)，從金融屬性的角度對(duì)有色金屬價(jià)格形成提振。根據(jù)最近一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（2023年12月14日）后CMEFedWatch顯示的市場(chǎng)利率預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于降息存在明顯的“過(guò)度反應(yīng)”。因此，進(jìn)入2024年1月以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)始逐漸修正此前過(guò)于激進(jìn)的預(yù)期，美元指數(shù)、美債利率拐頭向上，銅、鋅、錫價(jià)格則隨之同步下調(diào)。本觀察期內(nèi)，鋁價(jià)始終呈上行趨勢(shì)，主要受到供給端停產(chǎn)事件的擾動(dòng)，故與其余有色品種的價(jià)格變化邏輯出現(xiàn)明顯差異。
|黑色建材價(jià)格仍然較為堅(jiān)挺，變化邏輯與12月中旬基本一致。本觀察期內(nèi)，各鋼材品種基本面之間的分化加劇，“卷螺差”進(jìn)一步擴(kuò)大。螺紋鋼下游需求主要與基建、地產(chǎn)相關(guān)，在冬儲(chǔ)情緒偏弱、施工仍處淡季的影響下，本期螺紋鋼表觀需求量整體仍在下降，根據(jù)鋼之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，現(xiàn)貨價(jià)格從2023年12月中旬的4028元/噸進(jìn)一步下降至2024年1月上旬的3976元/噸。相比較而言，熱軋板卷下游需求不僅與傳統(tǒng)基建建設(shè)相關(guān)，還在很大程度上與受季節(jié)性影響較小的汽車(chē)與家電制造業(yè)行業(yè)相關(guān)，需求韌性支撐下，本期熱軋板卷價(jià)格持續(xù)上漲。
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