>> 光大證券-家用電器行業(yè)研究雙周報(2024年第1-2周)：板塊超額收益明顯，關(guān)注高股息相關(guān)標(biāo)的-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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1927KB |
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pdf 共21頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
洪吉然 |
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板塊超額收益明顯，關(guān)注高股息相關(guān)標(biāo)的
市場表現(xiàn)層面：1月以來(截至1月12日，下同)家電板塊持續(xù)上漲。1月以來家電板塊跑贏同花順全A 3.9個百分點，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點，基本面扎實、經(jīng)營韌性較強(qiáng)的高股息上市公司漲幅較大，可選類家電表現(xiàn)平淡?；久娼嵌龋海?）白色家電景氣度持續(xù)性強(qiáng)：23H1白電龍頭業(yè)績增長明顯回升，下半年海外需求企穩(wěn)+企業(yè)渠道庫存水位較低，白電全年業(yè)績釋放確定性強(qiáng)，展望24年，白電龍頭高股息+低估值+業(yè)績確定性多重共振，白電板塊估值上修是大概率事件。（2）部分行業(yè)的景氣復(fù)蘇還未明顯到來：大廚電（與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高）基本面反轉(zhuǎn)仍需等待行業(yè)景氣復(fù)蘇，估計23Q4低基數(shù)+前期需求回補(bǔ)，業(yè)績增速環(huán)比向上；生活/廚房類小家電（與居民收入關(guān)聯(lián)度高）“雙十一”表現(xiàn)整體平淡，估計23Q4業(yè)績整體較為平穩(wěn)。
個股選擇方面，建議關(guān)注：（1）基本面穩(wěn)定以及配置價值高的大家電龍頭，推薦格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器；（2）可選消費品有望經(jīng)歷疫后復(fù)蘇，廚房小家電板塊的配置價值提升，推薦蘇泊爾、小熊電器；（3）新興家電中具備長期增長確定性的清潔品類，推薦科沃斯、石頭科技；（4）海信系公司股權(quán)激勵充分，業(yè)績兌現(xiàn)度高，建議關(guān)注海信視像、海信家電。
基本面：空冰洗剛需品類韌性較強(qiáng)，可選品類略有承壓
大白電出廠口徑（空冰洗）：1）空調(diào)：11月家用空調(diào)出貨1067萬臺（yoy+10%），1-11月累計yoy+11%。內(nèi)銷方面，11月銷量523萬臺（yoy+4%），11月增長主因上年同期基數(shù)較低+國內(nèi)大促零售端較好，1-11月累計yoy+14%，內(nèi)銷改善主要系地產(chǎn)修復(fù)+經(jīng)銷商補(bǔ)庫+需求遞延等多因素共振；外銷方面，11月空調(diào)出口544萬臺（yoy+17%），外需持續(xù)回暖，憑借價格和匯率優(yōu)勢在“一帶一路”沿線國家及第三世界人口大國出口增長顯著，1-11月累計yoy+6%，歐美市場高庫存持續(xù)改善，出口邊際向好；2）冰箱/洗衣機(jī)：11月冰箱/洗衣機(jī)出貨量同比+27%/+26%，1-11月冰箱/洗衣機(jī)累計同比+14%/+17%，其中11月冰箱/洗衣機(jī)內(nèi)銷分別同比+6%/+12%，外銷分別同比+62%/+46%，外銷持續(xù)修復(fù)系多因素疊加所致，包括“一帶一路”會議召開+國產(chǎn)企業(yè)完善全球營銷及供應(yīng)量布局+歐美消費降級對低價產(chǎn)品需求增加+“黑五網(wǎng)一”海外大促。
大家電零售口徑（空冰洗彩廚）：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電、大廚電11月全渠道銷額分別同比+4%、+9%、-3%、+0%、+13%，1-11月全渠道銷額累計分別同比+8%、+6%、+0%、-3%、+5%。家電“雙十一”剛需品類表現(xiàn)較好，帶動零售額同比增長。
廚房小家電：廚房小家電11月全渠道銷額同比-14%，1-11月全渠道銷額累計同比-9%。小家電整體偏可選，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢+上年較高基數(shù)下業(yè)績整體有所承壓。
清潔電器：清潔電器11月全渠道銷額同比-3%，1-11月全渠道銷額累計同比+7%。其中掃地機(jī)整體量價同比收縮，洗地機(jī)額量增速放緩。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。
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