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12月行業(yè)供需環(huán)比改善，國際線穩(wěn)定恢復(fù)，部分航司地區(qū)線已超19年同期。12月五家上市航司（中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）總供給、需求環(huán)比各上升6.1%/7.3%（中國國航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的97.4%/93.9%，客座率環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至77.9%，較19年同期下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)。12月行業(yè)供需環(huán)比改善。具體來看：國內(nèi)線供給、需求環(huán)比各上升2.1%/2.6%，約為19年同期的110.77%/107.89%，客座率環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至79.4%，較19年同期下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)。國際線穩(wěn)定恢復(fù)，供給、需求環(huán)比各上升20.7%/25.8%，約為19年同期的70.64%/65.42%（11月份分別為62.72%/56.93%，供需恢復(fù)穩(wěn)?。妥虱h(huán)比上升3個(gè)百分點(diǎn)至73.7%，較19年同期下滑5.9個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線供需已恢復(fù)至19年同期水平，供給、需求環(huán)比各上升9.1%/12.1%，約為19年同期的102.8%/99.5%，主因東航、吉祥等加大運(yùn)力投放，客座率環(huán)比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至70.8%，較19年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　三大航主導(dǎo)修復(fù)節(jié)奏，吉祥恢復(fù)較全面，春秋客座率亮眼。12月三大航（中國國航、中國東航、南方航空）供需環(huán)比各上升5.9%/7.0%，主導(dǎo)恢復(fù)節(jié)奏。國內(nèi)線供需分別恢復(fù)至19年同期的108.1%/104.7%，較上月恢復(fù)進(jìn)度（107.1%/101.5%）更進(jìn)一步。其中東航供給側(cè)恢復(fù)快于國航和南航，地區(qū)線恢復(fù)超出19年同期水平三成，南航需求側(cè)恢復(fù)相對(duì)較快，國內(nèi)線略快于東航。小航恢復(fù)則有所區(qū)別：吉祥航空體現(xiàn)出航線全面恢復(fù)的特點(diǎn)，國內(nèi)/國際/地區(qū)航線需求分別達(dá)19年同期的127.7%/86.4%/165.0%，總需求恢復(fù)至19年同期的121.5%，總客座率超19年同期1.7個(gè)百分點(diǎn)至82.6%。春秋航空則保持領(lǐng)先的客座率，其總/國內(nèi)線/國際線/地區(qū)線客座率分別達(dá)89.2%/89.6%/86.2%/93.0%，總客座率超19年同期1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　1月各航司執(zhí)飛航班量與飛機(jī)日利用率環(huán)比上升明顯。2024年1月1日~1月14日，國航\東航\南航\春秋\吉祥日?qǐng)?zhí)飛航班量較12月環(huán)比各上升5.0%/6.3%/2.7%/6.1%/3.1%。飛機(jī)日利用率方面，國航/東航/南航/春秋/吉祥飛機(jī)日利用率較12月環(huán)比各上升3.7%/5.9%/3.0%/7.5%/1.4%，分別達(dá)到7.4/7.4/8.1/8.2/8.1小時(shí)/天。
　　國際航班復(fù)蘇加快，關(guān)注大周期投資機(jī)會(huì)。23年國際航班加速恢復(fù)，五一、暑運(yùn)、國慶等節(jié)假日旺季國內(nèi)、國際供給、需求環(huán)比上升迅速，高票價(jià)帶動(dòng)航司量?jī)r(jià)齊升。我們認(rèn)為行業(yè)恢復(fù)趨勢(shì)確立，大周期逐漸上行：國內(nèi)需求增長(zhǎng)已筑牢航司業(yè)績(jī)修復(fù)基礎(chǔ)。隨著國際關(guān)系緩和、出境政策放松，24年國際航空出行需求將進(jìn)一步回暖；此外海外機(jī)場(chǎng)地面保障、航司運(yùn)力等逐漸恢復(fù)，24年國際線有望進(jìn)一步修復(fù)。我國航空公司長(zhǎng)期看運(yùn)力引進(jìn)增速放緩確定性較高；出行信心持續(xù)修復(fù)，看好未來航空行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價(jià)市場(chǎng)化），靜待經(jīng)濟(jì)回暖。考慮今年春運(yùn)為疫情來第一個(gè)正常的春運(yùn)假期，疊加國際航班加速修復(fù)消化冗余運(yùn)力，我們預(yù)計(jì)24年春運(yùn)量?jī)r(jià)修復(fù)水平或有望好于23年暑運(yùn)，24年航司盈利中樞有望抬升，關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故等。