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事件點(diǎn)評(píng)：《經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官，2024年政策靠前發(fā)力》2024-01-17
　　GDP：四季度同比增長5.2%，與前三季度持平。10月是四季度經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)，11月小幅回落，12月維持平穩(wěn)。結(jié)構(gòu)上，出口連續(xù)兩月轉(zhuǎn)正，基建投資在增發(fā)國債的帶動(dòng)下明顯回升，是支撐四季度經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。分產(chǎn)業(yè)來看，二產(chǎn)略低于季節(jié)性，三產(chǎn)強(qiáng)于季節(jié)性。
　　生產(chǎn)：低基數(shù)支撐同比高增。2023年12月工業(yè)增加值同比增長6.8%（前值6.6%），兩年平均增速3.7%。從行業(yè)大類來看，采礦業(yè)同比增速為4.7%（前值3.9%）、制造業(yè)7.1%（前值6.7%）、電熱水7.3%（前值9.9%）。細(xì)分行業(yè)中汽車韌性、原材料持續(xù)修復(fù)、設(shè)備回暖。12月生產(chǎn)在低基數(shù)下顯示繼續(xù)上升，兩年平均增速實(shí)際動(dòng)能小幅回落。
　　投資：制造業(yè)、基建繼續(xù)提升，地產(chǎn)小幅回落。制造業(yè)投資同比回升，各鏈條均有改善，通用設(shè)備大幅回升，電氣機(jī)械持續(xù)回落；房地產(chǎn)投資同比降幅小幅擴(kuò)大，竣工維持高增，土地成交回暖、但地產(chǎn)銷售下滑；萬億國債工作量初顯，水利高增推動(dòng)廣義基建增速回升。
　　消費(fèi)：商品消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)。12月社零當(dāng)月同比7.4%（前值10.1%），環(huán)比回升，保持震蕩復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)角度，基數(shù)回落導(dǎo)致餐飲收入維持高增速，商品受基數(shù)抬升增速整體回落。剔除基數(shù)后，必選、可選消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，汽車消費(fèi)維持高位，地產(chǎn)后周期維持低位。往后看，服務(wù)消費(fèi)仍有修復(fù)空間，汽車等大宗消費(fèi)的持續(xù)性取決于后續(xù)消費(fèi)品以舊換新政策出臺(tái)的力度。
　　2023年經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”的恢復(fù)過程，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正向疫情前的常態(tài)化回歸：
　　1）一是失業(yè)率處于歷史同期較低水平，12月31個(gè)大城市失業(yè)率首次低于全國平均水平，大城市吸納就業(yè)的能力有所提升；
　　2）二是居民邊際消費(fèi)傾向穩(wěn)步回升，接近2020年之前的趨勢(shì)線水平，顯示疫后居民風(fēng)險(xiǎn)偏好正在修復(fù)。
　　展望2024年，我們認(rèn)為兩會(huì)GDP目標(biāo)大概率定在5%左右。財(cái)政靠前發(fā)力，上半年有望迎來投資端的一輪脈沖；下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能取決于外需恢復(fù)的彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)不及預(yù)期