>> 華泰證券-建材行業(yè)專題研究：需求步入淡季，浮法玻璃韌性強-240118
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 1966KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔劼,王帥 |
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制造業(yè)和基建投資是2023年需求端重要支撐
2023年固定資產(chǎn)投資累計同比+3.0%，較11M23(+2.9%)有所加速。在房建投資全年承壓的情況下(2023年同比-9.6%)，制造業(yè)和基建投資是建材產(chǎn)品需求端的重要支撐，全年分別同比+6.5%和+8.2%，盡管增速較2022年有所放緩(2022年分別同比+9.1%和+11.5%)。我們預計2024年房建投資進一步調(diào)整對需求的拖累可能有所減弱，制造業(yè)和基建需求能否維持2022-2023年的強勁增長會至關(guān)重要。隨著春節(jié)的臨近，建材產(chǎn)品普遍進入需求淡季。浮法玻璃的需求在這一階段體現(xiàn)了較強韌性，但隨著淡季的深入，市場的挑戰(zhàn)可能同樣會變得更為嚴峻。
水泥：淡季更淡仍在延續(xù)，穩(wěn)盈利的共識受到更多挑戰(zhàn)
12月下旬寒潮影響下，水泥需求一度出現(xiàn)較為顯著的環(huán)比回落。2024年以來雖然有邊際改善，但是淡季特征仍然較為明顯。2024年以來，各地市場又進入了跌多漲少的狀態(tài)，全國水泥均價結(jié)束了2023年9月開始的溫和修復，截至1月12日較年初已回落2%；庫存雖較去年同期有所減輕(庫容比較去年農(nóng)歷同期-6.6個百分點)，但仍處于偏高水平。由于春節(jié)前三周起需求的降幅往往會有所擴大，水泥價格在短期可能更依賴于行業(yè)穩(wěn)盈利的決心。然而在需求承壓、錯峰生產(chǎn)難以取得理想效果的局面下，水泥行業(yè)穩(wěn)定盈利的共識可能需要面對更多的挑戰(zhàn)。
浮法玻璃：淡季需求仍有一定韌性
浮法玻璃需求在2024年以來體現(xiàn)了較強韌性，部分項目資金的階段性好轉(zhuǎn)支撐了當前的需求。盡管季節(jié)性已經(jīng)趨弱，大部分企業(yè)仍能維持較為平穩(wěn)的產(chǎn)銷，13省浮法玻璃企業(yè)庫存截至1月12日較2024年初繼續(xù)回落5.4%。隨著淡季的深入，我們預計需求或出現(xiàn)顯著回落，而由于浮法玻璃連續(xù)生產(chǎn)要求較高、在產(chǎn)產(chǎn)能處于接近歷史高位，市場挑戰(zhàn)或在未來幾周有所加劇?？紤]到浮法玻璃需求對房地產(chǎn)銷售的滯后性、保交付提速對浮法玻璃需求的支撐逐步趨弱，我們預計2024年浮法玻璃的供需關(guān)系或有較多波折。
光伏玻璃：價格短期仍承壓，但供需平衡點并不遙遠
伴隨11月以來需求的回落，光伏玻璃的價格有所回落。1月主流企業(yè)2.0mm鍍膜玻璃價格較12月降0.5元/平米。根據(jù)SMM統(tǒng)計，1月組件排產(chǎn)較12月繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比回落，且2月春節(jié)也往往是年內(nèi)需求最弱的階段，我們預計光伏玻璃的價格在未來1-2個月內(nèi)可能會面臨更多壓力。然而，我們看到光伏玻璃行業(yè)的供給增長已經(jīng)出現(xiàn)了放緩，行業(yè)距離供需平衡點也并不遙遠，行業(yè)供需的再平衡以及供需兩端的協(xié)同發(fā)展有望在2024年逐步實現(xiàn)。
風險提示：房地產(chǎn)政策嚴于預期，水泥行業(yè)競合弱于預期，玻璃供給擴張強于預期。
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