>> 華泰證券-有色金屬行業(yè)： 淡季需求走弱與原料供應(yīng)擾動博弈-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，地緣沖突風(fēng)險發(fā)酵
美國12月CPI與PPI表現(xiàn)分化帶來降息預(yù)期的擺動，但核心通脹依舊處于下行趨勢。華泰宏觀認為若PCE通脹維持當前的偏弱態(tài)勢，仍不排除美聯(lián)儲3-4月首次降息。國內(nèi)宏觀方面，央行將強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，降準降息預(yù)期不斷增加，但仍需時間傳導(dǎo)至需求端改善。總體內(nèi)外宏觀環(huán)境偏溫和，2024年美國經(jīng)濟走弱的幅度/速度以及降息的節(jié)奏/幅度將對金融屬性較強的品種產(chǎn)生較大的影響，同時地緣沖突的不確定將推高避險品種的溢價。2024年看好黃金，銅鋁需求端或有一定壓力但供給端的不確定性將對價格帶來支撐。關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)和中國鋁業(yè)。
鋁：累庫周期即將開啟；成本端有支撐但力度偏弱
臨近春節(jié)下游企業(yè)將陸續(xù)停產(chǎn)放假，淡季消費特征將逐步顯現(xiàn)。國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)穩(wěn)定的同時進口窗口持續(xù)打開，供應(yīng)端有一定壓力，預(yù)計電解鋁將進入累庫周期。從成本支撐角度來看，12月中旬幾內(nèi)亞油庫爆炸事件發(fā)生后，鋁土礦供應(yīng)邊際收縮影響持續(xù)，同時國內(nèi)環(huán)保督察下氧化鋁減產(chǎn)擴大，目前河南地區(qū)氧化鋁價格為3,370元/噸，已較一個月前上漲了360元/噸。當前電解鋁成本位于16,800元/噸附近，較4Q23成本均價上移約600元/噸，預(yù)計成本端將對電解鋁價格形成一定支撐，但實際支撐力度或受限于目前依然較高水平的行業(yè)利潤（SMM測算目前單噸利潤為2,260元/噸）。
銅：短期基本面偏弱但降息預(yù)期支撐仍在，TC連續(xù)下滑反映供應(yīng)收緊態(tài)勢
目前行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，但節(jié)前備貨剛需有一定托底，整體基本面維持穩(wěn)中偏弱態(tài)勢。宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)近期盤面，市場仍在交易降息預(yù)期。雖然美國12月CPI環(huán)比超預(yù)期回升削弱了此前較為激進的降息預(yù)期，但聯(lián)儲目標錨定的核心PEC通脹或?qū)⒗^續(xù)下行。短期銅價在宏觀情緒和淡季基本面的交織影響下或震蕩偏弱運行。我們認為2024年銅價將主要受到來自供應(yīng)端擾動的支撐，第一量子的Cobre Panama礦山關(guān)停后對銅礦供應(yīng)端直接造成約35萬噸的影響。目前銅精礦TC已連續(xù)13周下滑，尤其是在上周從58.63美元/噸驟降至47.63美元/噸，也映證了礦端供應(yīng)緊張進一步加劇的態(tài)勢。
黃金：降息周期與避險價值推動黃金進入上行周期
近期黃金價格在美國12月CPI和PPI數(shù)據(jù)分化下出現(xiàn)震蕩，但市場對于美聯(lián)儲降息的押注不減，同時聯(lián)儲12月FOMC偏鴿，釋放降息信號。我們認為隨著美國降息周期的臨近以及潛在的更為提前的降息預(yù)期，黃金價格將進入周期性上行趨勢。同時全球央行的持續(xù)購金和在俄烏沖突以及紅海事件影響下市場對于地緣政治不確定性的擔憂，也將從基本面以及風(fēng)險價值角度帶來對黃金價格的支撐。我們預(yù)計2024/25年黃金價格平均為2,300/2,300美元/盎司。
風(fēng)險提示：中國經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期，美國經(jīng)濟通脹韌性強于預(yù)期或出現(xiàn)超預(yù)期的衰退幅度。
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