>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)：美國通脹保持粘性，大宗整體承壓，避險驅(qū)動下貴金屬獲得支撐-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
大?。?/td>
| 2528KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【本周關(guān)鍵詞】：美國通脹保持粘性、國內(nèi)社融數(shù)據(jù)低于預期
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
1）貴金屬上行趨勢加速：本周美國通脹數(shù)據(jù)保持韌性，但地緣局勢升級對金價形成支撐，超額儲蓄的消耗及高利率維持下，美國經(jīng)濟周期性回落難以避免，貴金屬將進入降息預期驅(qū)動的上漲階段，重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的投資機會。
2）基本金屬恰處布局良機：國內(nèi)12月社融數(shù)據(jù)低于預期，經(jīng)濟復蘇動能仍有待進一步提升。基本金屬供給瓶頸終將在弱復蘇的帶動下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗價格整體調(diào)整：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-0.5%、-1.6%、0.9%、-1.5%、-0.1%、0.7%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-0.3%、-0.9%、1.7%、-0.5%、-0.2%、4.8%；2）COMEX黃金收于2019.20美元/盎司，環(huán)比下跌1.49%，SHFE黃金收于480.78元/克，環(huán)比下跌0.33%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場，申萬有色金屬指數(shù)收于4,123.21點，環(huán)比上漲0.20%，跑贏上證綜指1.81個百分點，能源金屬、小金屬、金屬新材料、工業(yè)金屬、貴金屬的漲跌幅分別為4.51%、0.33%、-0.89%、-0.91%、-3.19%。
宏觀“三因素”總結(jié)——筑底回升的前半段：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能仍有待提升；美國通脹保持韌性；歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)回升。具體來看：
1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能仍偏弱：12月CPI同比為-0.3%（前值-0.5%，預期-0.28%）；12月PPI同比為-2.7%（前值-3.0%，預期-2.59%）；12月M0同比為8.3%（前值10.4%），M1同比為1.3%（前值1.3%），M2同比為9.7%（前值10.0%，預期10.09%）；12月國內(nèi)社會融資規(guī)模當月之為1.94萬億元（前值2.45萬億元），同比9.5%（前值9.4%，預期9.63%），12月國內(nèi)新增人民幣貸款1.17萬億元（前值1.09萬億元）；12月出口金額當月同比2.3%（前值0.5%，預期2.13%）。
2）美國通脹保持韌性：12月CPI同比為3.4%（前值3.1%），季調(diào)環(huán)比為0.3%（前值0.1%，預期0.2%），核心CPI同比為3.9%（前值4.0%），季調(diào)環(huán)比0.3%（前值0.3%，預期0.3%）；12月PPI季調(diào)同比為0.9%（前值0.8%），環(huán)比為-0.1%（前值-0.1%，預期0.2%），核心PPI同比為1.8%（前值1.8%），環(huán)比0.0%（前值0.1%）。
3）歐元區(qū)經(jīng)濟景氣度邊際改善：11月歐元區(qū)失業(yè)率季調(diào)為6.4%（前值6.5%），歐盟失業(yè)率為5.9%（前值6.0%）；12月歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)季調(diào)為96.4（前值94.0），工業(yè)信心指數(shù)季調(diào)為-9.2（前值-9.5）。
4）12月全球制造業(yè)景氣度回升：12月全球制造業(yè)PMI為49.0，環(huán)比下降0.3，連續(xù)16個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟復蘇動能仍有進一步提升空間。
貴金屬：美國通脹韌性，但地緣局勢升級支撐金價
周內(nèi)，十年期美債實際收益率1.69%，環(huán)比-0.14pcts，實際收益率模型計算的殘差1109.0美元/盎司，環(huán)比-66.0美元/盎司；美國通脹同比回升，但地緣局勢升級對金價形成支撐。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.5%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的投資機會。
基本金屬：美元指數(shù)回升，價格整體承壓
周內(nèi)美國12月通脹數(shù)據(jù)保持韌性，疊加美聯(lián)儲官員偏鷹發(fā)言；歐元區(qū)11月失業(yè)率為6.4%，刷新歷史新低，但目前歐央行官員仍保持“鷹”派言論，明言夏季前不會降息，美元指數(shù)回升，基本金屬價格整體承壓。
1、對于電解鋁，鋁錠短期連續(xù)累庫節(jié)奏被打破，氧化鋁持續(xù)偏強拉動鋁價。
供應(yīng)方面，本周電解鋁行業(yè)保持穩(wěn)定生產(chǎn)，截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.8萬噸，較上周相比持穩(wěn)。需求方面，周內(nèi)國內(nèi)下游開工維持弱勢，北方型材企業(yè)進入淡季，企業(yè)多回籠資金，出清庫存為主。鋁板帶箔行業(yè)整體相對穩(wěn)定，但周內(nèi)河南地區(qū)再度發(fā)布大氣污染黃色預警，部分小型鋁加工企業(yè)生產(chǎn)受限。庫存方面，周中鋁錠庫存出現(xiàn)去庫，自12月底以來的短期連續(xù)累庫節(jié)奏被打破，當前國內(nèi)整體現(xiàn)貨流通仍然偏緊，庫存節(jié)前形勢樂觀，繼續(xù)對現(xiàn)貨市場起支撐作用。成本方面，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
1）氧化鋁價格3309元/噸，環(huán)比上升1.69%，氧化鋁成本2811元/噸，環(huán)比下降4.6%，噸毛利498元/噸，環(huán)比上升62.12元/噸。
2）預焙陽極方面，本周周內(nèi)均價4538/噸，環(huán)比持平；考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4645元/噸，環(huán)比下降0.41%，周內(nèi)平均噸毛利-108元/噸，環(huán)比下降14.28%；如果不慮原料庫存，預焙陽極周內(nèi)平均成本4301元/噸，環(huán)比上升3.66%，周內(nèi)平均噸毛利230元/噸，環(huán)比下降44.6%。
3）對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本16622元/噸，環(huán)比上升0.64%，長江現(xiàn)貨鋁價19150元/噸，環(huán)比下降下降0.67%，噸鋁盈利1678元，環(huán)比下降8.54%。
總結(jié)來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量持穩(wěn)運行，下游消費進入淡季，月底鋁市或進入傳統(tǒng)累庫周期，但庫存總量或難超去年同期水平。同時，近期氧化鋁市場持續(xù)偏強一定程度上拉動鋁價，
|
|
