>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：節(jié)前備庫(kù)推升銻價(jià)-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1654KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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1. 【關(guān)鍵詞】12月我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量77.7GWh，同比增長(zhǎng)48.1%，環(huán)比下降11.4%；12月新能源汽車銷量119.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)到37.7%；國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)力爭(zhēng)2027年新增汽車中新能源汽車占比力爭(zhēng)達(dá)到45%
2.投資策略：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，中長(zhǎng)線繼續(xù)推薦稀土永磁、銻和錫板塊：
1）稀土：國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)稀土是關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，推動(dòng)稀土產(chǎn)業(yè)未來(lái)端化、智能化、綠色化發(fā)展，中長(zhǎng)期機(jī)器人、新能源汽車等多個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景有望爆發(fā)，板塊長(zhǎng)期趨勢(shì)未改；
2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費(fèi)維持高景氣，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)底部向上，銻價(jià)彈性可期；
3）錫：短期“高庫(kù)存+需求低迷”的弱現(xiàn)實(shí)壓制錫價(jià)，成本支撐下向下空間有限。中長(zhǎng)期看，錫缺乏有效資本開(kāi)支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價(jià)向上彈性可期。
3.行情回顧：本周能源金屬商品價(jià)格走勢(shì)分化，廣期所主力合約LC2407合約上漲4.25%，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌2.02%、電池級(jí)氫氧化鋰現(xiàn)貨下跌5.33%；稀土價(jià)格維持震蕩，氧化鐠釹下跌5.68%，氧化鏑價(jià)格下跌25.17%；LME錫價(jià)上漲1.19%，SHFE錫價(jià)下跌1.19%。
4.中游環(huán)節(jié)維持去庫(kù)，材料端有所減產(chǎn)：
1）光伏板塊：2023年11月光伏新增裝機(jī)量為21.32GW，同比增長(zhǎng)185.41%；1-11月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量163.88GW，同比增長(zhǎng)149.40%。
2）新能源汽車板塊：12月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成117.2萬(wàn)輛和119.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)47.5%和46.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)到37.7%。
3）電池方面，12月我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量77.7GWh，同比增長(zhǎng)48.1%，環(huán)比下降11.4%。銷量方面，我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)銷量為90.1GWh，環(huán)比增長(zhǎng)7.1%；產(chǎn)裝比降至0.92。
4）正極材料：2023年12月，正極材料產(chǎn)量19.00萬(wàn)噸，環(huán)比13.80%；國(guó)內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.32萬(wàn)噸，環(huán)比-1.57%，同比1.97%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為13.68萬(wàn)噸，環(huán)比-17.78%，同比+17.48%。
5.鋰：澳礦出現(xiàn)減產(chǎn)信號(hào)。本周受智利土著封鎖通往Atacama鹽灘南部采礦作業(yè)區(qū)的公共道路影響（1月13日已恢復(fù)正常），廣期所主力合約LC2407合約上漲4.25%，收于10.29萬(wàn)元/噸；國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為9.70萬(wàn)元/噸，環(huán)比-2.02%，現(xiàn)貨仍處于淡季累庫(kù)階段，SMM周度庫(kù)存為71547噸（環(huán)比+1851噸）。澳礦出現(xiàn)減產(chǎn)信號(hào)，由于鋰精礦價(jià)格大幅下跌，為降低運(yùn)營(yíng)成本，F(xiàn)inniss項(xiàng)目擬暫停其Grants露天礦的采礦，以優(yōu)先處理庫(kù)存為主，當(dāng)前公司原礦庫(kù)存約28萬(wàn)噸，可以支撐選礦至24年中。Finniss項(xiàng)目三季度鋰精礦產(chǎn)量20692噸，F(xiàn)Y24產(chǎn)量指引為8-9萬(wàn)噸，三季度C1成本（FOB，不含royalties）降至904澳元/噸，當(dāng)前鋰精礦售價(jià)已經(jīng)降至1000美元/噸以內(nèi)，開(kāi)始考驗(yàn)行業(yè)邊際成本，F(xiàn)inniss項(xiàng)目為23年新投產(chǎn)項(xiàng)目，現(xiàn)金流保障能力相對(duì)較弱，有望成為澳大利亞第一個(gè)出清的礦山。從成本曲線來(lái)看，部分非洲礦山、加拿大NAL項(xiàng)目成本較高，隨著鋰精礦價(jià)格的下行，減產(chǎn)信號(hào)或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來(lái)看，當(dāng)前龍頭公司PB已經(jīng)跌至歷史低位，板塊逐漸迎來(lái)左側(cè)布局機(jī)會(huì)。
6.稀土永磁：北方稀土1月掛牌價(jià)環(huán)比下跌。本周氧化鐠釹下跌5.68%至39.85萬(wàn)元/噸，北方稀土1月掛牌價(jià)環(huán)比大幅下跌（氧化鐠釹掛牌價(jià)環(huán)比下跌8.13%至45.33萬(wàn)元/噸）。供應(yīng)端，目前生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)開(kāi)工及產(chǎn)量穩(wěn)定，無(wú)更多新增產(chǎn)量；需求端，終端訂單支撐不足，剛需補(bǔ)貨價(jià)格持續(xù)壓低。綜合來(lái)看，供應(yīng)端穩(wěn)定，需求表現(xiàn)一般，訂單釋放有限，稀土價(jià)格短期下行。
7.銻：節(jié)前備庫(kù)推升銻價(jià)。國(guó)內(nèi)銻精礦價(jià)格7.20萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.13%；銻錠價(jià)格為8.59萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲2.35%。目前受制于原料供給緊張，礦企因持貨數(shù)量不多惜售挺漲心態(tài)較強(qiáng)，銻錠開(kāi)工率一直維持低位，整體市場(chǎng)供應(yīng)增量有限，下游開(kāi)始節(jié)前備庫(kù)，推升近期銻價(jià)。
8.錫：供給缺乏彈性，受益于半導(dǎo)體需求復(fù)蘇。弱現(xiàn)實(shí)局面延續(xù)，本周SHFE錫價(jià)收于20.65萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌1.19%。庫(kù)存方面，SHFE錫+LME錫期貨庫(kù)存減少139噸至13409噸。錫中長(zhǎng)期看，錫缺乏有效資本開(kāi)支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價(jià)向上彈性可期。
9.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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