>> 中郵證券-途虎-W(9690.HK)利用互聯(lián)網(wǎng)深度重整汽車(chē)后市場(chǎng)-240118
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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586KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
白宇 |
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投資要點(diǎn)
一、公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)后市場(chǎng)電商
目前途虎擁有5000家以上線(xiàn)下門(mén)店和100億以上的營(yíng)收，從門(mén)店數(shù)量、營(yíng)收規(guī)模、日活率等各類(lèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，途虎是目前國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)后市場(chǎng)電商，甚至也是最大的汽車(chē)后市場(chǎng)服務(wù)商。
二、中國(guó)汽車(chē)后市場(chǎng)仍然空間巨大
目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量已經(jīng)超過(guò)3億，并且仍在以每年千萬(wàn)級(jí)的規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，汽車(chē)后市場(chǎng)消費(fèi)量和消費(fèi)價(jià)值不斷增加，需求端高增長(zhǎng)無(wú)虞。從供給端上來(lái)看，過(guò)去傳統(tǒng)的4S為主的模式已經(jīng)產(chǎn)生了一定的供給不足，獨(dú)立服務(wù)商疊加O2O平臺(tái)成為最具發(fā)展?jié)摿Φ墓┙o模式，而且目前來(lái)看此種供給滲透率仍然有限，未來(lái)占比將不斷提升。
三、中國(guó)汽車(chē)后市場(chǎng)層級(jí)過(guò)于密集，互聯(lián)網(wǎng)整合空間巨大
汽車(chē)主機(jī)廠(chǎng)支撐的后市場(chǎng)模式成本較高，獨(dú)立分散的售后服務(wù)模式又缺乏上游有效支持，而O2O賦能的售后服務(wù)模式對(duì)于簡(jiǎn)化渠道、降低成本、提高客戶(hù)滿(mǎn)意度來(lái)說(shuō)是殺手锏般的存在，在一線(xiàn)城市已經(jīng)取得了較好成績(jī)的途虎，在三四城市潛力巨大，未來(lái)幾年公司將著重布局三四線(xiàn)城市，市場(chǎng)機(jī)遇顯著。
四、輪胎、保養(yǎng)兩大后市場(chǎng)品類(lèi)快速增長(zhǎng)
目前途虎的兩大品類(lèi)輪胎和保養(yǎng)快速增長(zhǎng)，公司已成長(zhǎng)為很多輪胎廠(chǎng)、潤(rùn)滑油廠(chǎng)的國(guó)內(nèi)最大經(jīng)銷(xiāo)商。公司不斷推出平臺(tái)自有品牌的相關(guān)產(chǎn)品，并且推廣效果顯著，未來(lái)輪胎、保養(yǎng)業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)。
五、鈑噴、維修等后市場(chǎng)品類(lèi)潛力無(wú)窮
公司依托強(qiáng)大的門(mén)店優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)資源，近兩年逐步發(fā)力輪胎、保養(yǎng)之外更大的鈑噴、維修市場(chǎng)，汽配龍將有效解決汽車(chē)后市場(chǎng)目前上游零部件短缺問(wèn)題，助力公司維修后市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
投資策略：
鑒于公司工場(chǎng)店的持續(xù)擴(kuò)張，輪胎及零部件、汽車(chē)保養(yǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收分別為135.40、167.26、202.46億元；考慮到公司在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)端的持續(xù)優(yōu)化，疊加工位服務(wù)周轉(zhuǎn)率上行及規(guī)模優(yōu)勢(shì)賦予公司的強(qiáng)議價(jià)權(quán)，預(yù)計(jì)公司盈利水平將持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年凈利潤(rùn)分別為2.55/8.88/15.30億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為76/22/13倍。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
向二三線(xiàn)及以下城市滲透進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響盈利水平等。
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