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黑色：宏觀風險減弱，黑色板塊企穩(wěn)
　　伴隨著權益市場深V反彈，市場恐慌情緒有所好轉，黑色板塊企穩(wěn)。當下現(xiàn)貨市場已經逐步停滯，盤面更多跟隨宏觀定價，資金擾動較多。從基本面看，鋼廠處于虧損狀態(tài)，復產進度偏慢，成材節(jié)后需求有待驗證，有低庫存下階段性供需錯配可能。鐵礦基差處于高位，補庫邏輯尚未完全證偽。不過昨日主要是資金救市，力度有限，在后續(xù)經濟刺激政策未出臺前，情緒將有所反復，建議觀望為主。
　　具體來看，本周鐵水產出不及預期，同時國內進口礦總庫存未延續(xù)進一步累庫，表現(xiàn)超預期，側面印證進入1月中旬后，海外礦石資源到港水平的高位回落?；久孢呺H改善，短期維持礦價震蕩判斷。煤礦供應持續(xù)恢復，不過平頂山發(fā)生重大事故，供應擾動仍存。需求端，鐵水止降回升，但補庫節(jié)奏仍偏緩慢，煤礦出貨不暢，競拍情緒較弱。鋼廠焦炭庫存達到去年水平，補庫意愿仍偏弱，鋼焦博弈持續(xù)。隨著二輪提降落地，焦化利潤再度壓縮，供應環(huán)比下降。焦炭總庫存增加，庫存向下游鋼廠轉移，采購仍偏謹慎，市場仍有提降預期。廢鋼方面，鋼廠階段性補庫存或者跌價均會刺激基地出貨，到貨整體表現(xiàn)為高位震蕩。電爐處于盈虧平衡，疊加季節(jié)性因素，廢鋼消耗回落。高爐鋼廠集中檢修結束，但復產仍偏緩慢，日耗同鐵水下滑。鋼廠冬儲補庫，廠庫繼續(xù)增加。綜合來看，基本面交易權重轉弱，宏觀層面并無重大利空，廢鋼跟隨板塊震蕩運行。鐵合金方面，硅錳供需企穩(wěn)，錳礦基本反應減產壓力，預計后續(xù)下行空間不大。硅鐵供需偏中性，能源成本預計有所回落，短期震蕩運行。動力煤因冷空氣來襲貿易商挺價意愿較強，港口庫存和電廠庫存依舊偏高，下游需求釋放有限，市場僵持博弈，煤價承壓震蕩。玻璃方面，多頭主動減倉釋放風險后，盤面升水不再，預計后續(xù)震蕩運行。純堿基本面過剩明顯，若供應無擾動的情況下，現(xiàn)貨預計持續(xù)下跌，帶動期貨下跌，盤面月差已經反應了未來累庫預期，下跌更多靠現(xiàn)貨帶動。
　　整體而言，淡季黑色基本面乏陳可善，但矛盾不顯著。向上看不到需求新增量，往下也缺乏產業(yè)鏈全面累庫后負反饋基礎。近期主要跟隨宏觀情緒波動，后續(xù)關注成材累庫進度和宏觀政策。
　　風險因素：政策力度超預期，鋼材需求超預期（上行風險）；需求大幅走弱，海外地緣政治風險（下行風險）
　　中線展望：震蕩