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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　食品飲料整體調(diào)整充分，估值處于底部，短期排序大眾品>啤酒>白酒，布局渠道和品類擴(kuò)張的成長(zhǎng)股及低估值高分紅標(biāo)的，白酒開門紅逐步強(qiáng)化、中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。
　　摘要：
　　白酒：預(yù)期與信心底部，中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。白酒當(dāng)下處于預(yù)期與信心底部，悲觀情緒釋放較為充分，開門紅反饋凸顯結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)、有望迎來正向催化，優(yōu)質(zhì)龍頭已進(jìn)入布局區(qū)間。建議增持：1）穩(wěn)健標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、迎駕貢酒；2）超跌彈性標(biāo)的：珍酒李渡、五糧液、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒。分紅率相對(duì)較高或存在提升潛力的標(biāo)的包括：貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、口子窖。
　　大眾品和啤酒：調(diào)整充分，估值跌至歷史底部區(qū)間，看好后續(xù)表現(xiàn)，排序大眾品>啤酒，把握高成長(zhǎng)和低估值兩頭。建議增持：1）成長(zhǎng)賽道零食標(biāo)的：鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、三只松鼠、洽洽食品?）啤酒龍頭青島啤酒、燕京啤酒，以及預(yù)調(diào)酒龍頭百潤(rùn)股份，港股華潤(rùn)啤酒；3）餐飲供應(yīng)鏈：紫燕食品、寶立食品、千味央廚、安井食品、天味食品、千禾味業(yè)等。高股息或存在股息率提升潛力的標(biāo)的包括：雙匯發(fā)展、承德露露、重慶啤酒、青島啤酒、紫燕食品、洽洽食品。
　　白酒更新：河南市場(chǎng)動(dòng)銷已開始爬坡，時(shí)間滯后屬于春節(jié)錯(cuò)期下的正常節(jié)奏，我們認(rèn)為月底是動(dòng)銷反饋重要窗口期，預(yù)計(jì)將迎來持續(xù)環(huán)比提速。目前經(jīng)銷商回款有序推進(jìn)，河南五糧液進(jìn)度積極、汾酒相對(duì)從容，酒廠渠道管控精細(xì)化水平持續(xù)提升、重點(diǎn)均進(jìn)一步前移至終端建設(shè)與消費(fèi)者培育。春節(jié)結(jié)構(gòu)分化明顯，分價(jià)格帶看，大眾消費(fèi)價(jià)格帶反饋?zhàn)顬榉e極，高端相對(duì)平穩(wěn)，以商務(wù)需求為主的次高端相對(duì)較弱；分場(chǎng)景來看，春節(jié)返鄉(xiāng)驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)走親訪友、宴席等場(chǎng)景將有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。珍酒李渡2024年有望實(shí)現(xiàn)收入20%、Non-GAAP凈利潤(rùn)25%左右增長(zhǎng)，持續(xù)釋放盈利彈性，旗艦品牌珍酒開門紅回款積極推進(jìn)、庫存良性，渠道精細(xì)化管理競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。
　　大眾品更新：渠道+品類，看好業(yè)績(jī)釋放驅(qū)動(dòng)下零售板塊絕對(duì)收益空間。1）零食很忙集團(tuán)2024未來半年計(jì)劃投入超10億元用于全國(guó)市場(chǎng)開發(fā)，重點(diǎn)布局北方區(qū)域，我們預(yù)計(jì)本次費(fèi)用主要用于加大加盟政策扶持與北方市場(chǎng)核心點(diǎn)位開發(fā)、直營(yíng)店拓展。很忙系北上對(duì)上游合作方帶來需求支撐、對(duì)下游消費(fèi)者及加盟商短期內(nèi)偏利好，對(duì)同業(yè)來看零食折扣整合信號(hào)強(qiáng)化，短期是競(jìng)合，但要警惕存量博弈。2）三只松鼠在年貨節(jié)后移之下，2023Q4依然實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略自2023Q2落地以來，全渠道銷售均呈向好趨勢(shì)，年貨節(jié)催化下有望顯著加速。預(yù)計(jì)后續(xù)公司收入反轉(zhuǎn)趨勢(shì)將繼續(xù)凸顯，同時(shí)規(guī)?；厣c供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化下盈利有望逐步改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。