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供需邏輯
　　電解銅：冶煉產(chǎn)出或?qū)p少。冶煉廠加工費(fèi)目前處于34.5美元/干噸，即將觸及2021年以來(lái)的最低位，煉廠利潤(rùn)持續(xù)被壓縮，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉廠投產(chǎn)將有所減少，冶煉供應(yīng)出現(xiàn)縮減趨勢(shì)。消費(fèi)偏弱，節(jié)前有望階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前銅倉(cāng)單庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，滬銅現(xiàn)貨升貼水持續(xù)淺back結(jié)構(gòu)，印證了現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱，現(xiàn)貨陸續(xù)流進(jìn)交易所的現(xiàn)狀。但考慮到國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)春節(jié)假期，下游廠商會(huì)有節(jié)前補(bǔ)貨的需求，未來(lái)兩周下游消費(fèi)有望階段性回暖。
　　策略建議：供減需增，滬銅有望階段性偏強(qiáng)震蕩
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀不穩(wěn)，煉廠利潤(rùn)持續(xù)攤薄，節(jié)前積極備貨
　　氧化鋁：受鋁土礦原料影響，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)，山東、廣西等沿海地區(qū)的產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，山西、河南等地的產(chǎn)量減少，主要受環(huán)保、檢修等因素影響，總體周度氧化鋁產(chǎn)量有所增加，但壓減態(tài)勢(shì)不改。而需求端電解鋁的生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，新增、復(fù)產(chǎn)和減產(chǎn)產(chǎn)能都未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。總體上看，目前山西、河南和廣西等地氧化鋁明顯升水，供應(yīng)仍然支撐基本面偏強(qiáng)，當(dāng)前氧化鋁估值已運(yùn)行至壓力位，追空已無(wú)性?xún)r(jià)比，當(dāng)前位置觀望為主。
　　電解鋁：減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)均無(wú)新增，供應(yīng)端回歸穩(wěn)定狀態(tài)，臨近假期，冶煉廠供應(yīng)或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定偏緊的趨勢(shì)；近期市場(chǎng)成交有所增多，鋁錠出庫(kù)量與鋁棒出庫(kù)量均快速回升，料主動(dòng)去庫(kù)為主。2024開(kāi)年，鋁線(xiàn)纜開(kāi)工率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期最高位，鋁板帶、鋁箔和鋁型材的開(kāi)工率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期最低位。總體上看，電解鋁消費(fèi)清淡的局面尚未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但節(jié)前這一輪備貨可能為市場(chǎng)帶來(lái)一定的成交活力。
　　策略建議：供應(yīng)趨緊，消費(fèi)持穩(wěn)，氧化鋁基本面偏強(qiáng)；供應(yīng)持穩(wěn)，消費(fèi)有望階段性轉(zhuǎn)強(qiáng)，滬鋁基本面有望轉(zhuǎn)強(qiáng)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氧化鋁原料持續(xù)趨緊；下游節(jié)前備貨