>> 國投安信期貨-豆棕油周報：豆油被動跟漲，賣看漲期權-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
7977KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳小明 |
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目前市場主要機構仍然在調低巴西大豆產量，產量預計在1.49~1.53億噸，低于巴西國家商品供應公司1月份預測的1.552億噸，也低于美國農業(yè)部1月份預測的1.57億噸。雖然市場在下調巴西大豆產量的預期，不過我們認為巴西產量絕對值仍然很高。假如產量下調到1.5億噸，全球仍然是同比累庫的態(tài)勢。天氣方面，阿根廷未來10天有點偏干，不過之后降雨會再度來襲，并且由于前期較好的降水，阿根廷產區(qū)作物風險度不高。未來1-2周，巴西南部降水接近正常，巴西中部降水會增加，利于緩解巴西中部的干早。一方面由于天氣的不利影響，南美巴西作物產量已經在不斷下調中，另外天氣方面1月份暫時風險不大，全球大豆同比系庫的預估現階段仍然成立。中國作為全球大豆主要需求國，現階段生豬養(yǎng)殖虧損，肉禽類毛雞殺殖虧損。另外中國大豆港口庫存和豆粕和豆油庫存均同比增加。中國方面庫存已經重述，下游需求表現不好，因此需求端拉動力不足。由于今年南美仍然是高供給的預估，阿根廷今年的大豆產量同比增量可觀，后期收獲階段跟巴西需要在出口市場進行一番競爭。因此進口大豆仍需要測試壓力。
近期棕櫚油方面價格表現強勢。馬來西亞12月份產量為155萬噸，環(huán)比下降13.31%，下降幅度超市場預期，雖然需求弱，但是由于產量下降影響力度益過了需求疲弱，馬來西亞棕櫚油庫存仍呈現環(huán)比下降的態(tài)勢。由于馬來西亞棕櫚油1-2月份仍然處于季節(jié)性減產周期內，因此棕櫚油延續(xù)去庫的概率大。
由于價格上漲的主要驅動力在棕櫚油方面，因此豆油屬于被動跟漲。隨著棕櫚油價格的強勢，國際市場F0B豆棕價差轉為負值。從基本面角度看，確實是棕櫚油強于豆油的格局，不過隨著棕櫚油價格過快的上漲，FOB豆棕價差轉為負值之后，棕油需求端的不利因素增強，國際市場上棕櫚油需求端要經受考驗，價格走勢需要觀察需求的表現情況。由于豆油向上驅動力不及棕櫚油，并且需要經受大豆市場供給端的考驗。對豆油維持寬幅區(qū)間震蕩的思路待，向上警惕壓力。因此考慮賣看漲期權Y2405-C-7900,Y-2405-C-8000。
由于12月份棕油進口量偏低，疊加近期進口到掛，國內棕油基差短期仍然會表現強一些。一級豆油基差華東05+680元/噸，華南24度棕油基差為05+80元/噸，豆油基差震蕩，棕櫚油基差走強。棕油2月船期虧損大致300元/噸。根據Mysteel衣產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第3周(1月13日至1月19日) 125家油廠大豆實際壓榨量為182.4萬噸，開機率為52%，較預估低2.64萬吃。預計第4周(1月20日至1月26日)國內油廠開機率小幅上升，油廠大豆壓榨量預計195.59萬噸，開機率為56%。巴西大豆4-7月的盤面壓榨利潤為-30 +90元/噸，盤西虧損幅度不大，盈利在轉好。
截至2024年1月12日(第2周)，全國重點地區(qū)豆油、棕櫚油、萊油三大油脂商業(yè)庫存總量為217.685萬噸，較上周減少4.04萬噸，減幅1.82%:同比2023年第2周三大油脂商業(yè)庫存190.67萬噸增加27.02萬噸，增幅14.17%。
總結:
隨著棕櫚油價格過快的上漲，國際市場F0B豆棕價差轉為負值之后，棕油需求端的不利因素增強，國際市場.上棕櫚油需求端要經受考驗，價格走勢需要觀察需求的表現情況。之前提到的買棕拋粕的策略預計趨勢沒有結束。不過隨著中國長假的逐步到來以及絕對比價接近我們的止盈位置，所以先獲利了結。
由于豆油向_上驅動力不及棕櫚油，并且需要經受大豆市場供給端的考驗。對豆油維持寬幅區(qū)間震蕩的思路待，向上警惕壓力。因此考慮賣看漲期權Y2405-C-7900, Y-2405-C-8000.
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