>> 國投證券-轉(zhuǎn)債倉位被動抬升-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 1794KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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轉(zhuǎn)債倉位被動抬升。四季度債市沖高回落、疊加權(quán)益市場下行，除轉(zhuǎn)債基金外其余“固收+”基金均遭到較大幅度贖回。1）倉位方面，一級債基、二級債基、轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債持倉比例分別被動提升0.16pct、1.55pct、2.91pct；混合型基金持倉的轉(zhuǎn)債規(guī)模主動提升、疊加其規(guī)模下降，偏債混合基金、靈活配置型基金轉(zhuǎn)債持倉比例分別提升1.37pct、0.19pct，“固收+”基金整體持倉轉(zhuǎn)債比例被動提升至13.77%。2）持倉風(fēng)格方面，與市場同頻轉(zhuǎn)向低價轉(zhuǎn)債，但是轉(zhuǎn)債基金持有平衡型轉(zhuǎn)債占比上升。行業(yè)方面，四季度受被動減倉的影響、銀行轉(zhuǎn)債遭到較大幅度減持，其余板塊也普遍被減持，僅有煤炭/紡織服裝等板塊被小幅增持。3）持倉個券方面，三季度被減持的轉(zhuǎn)債以大盤銀行轉(zhuǎn)債和部分高價券為主，機(jī)構(gòu)的前十大持倉個券占比進(jìn)一步下降。
一周市場回顧：上周轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅與股指相當(dāng)、成交繼續(xù)下滑；估值方面，平價90-110轉(zhuǎn)股溢價率為22.9%、價格中位數(shù)113.6，再次下探。
股市：持續(xù)筑底、期待政策引領(lǐng)上行。當(dāng)前一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱勢、社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，另一方面海外地緣事件不斷、風(fēng)險偏好持續(xù)降低，部分板塊雖在移倉換手的影響下有所反彈、但市場信心仍然處于弱勢狀態(tài)。外圍來看，近期由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁、美元指數(shù)有所反復(fù)，導(dǎo)致外資流動有所反復(fù)，中期來看降息為大趨勢、屆時外資也將迎來流入；國內(nèi)層面，目前各項數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然偏緩，需要強(qiáng)有力政策的加持與刺激，資金仍現(xiàn)流出態(tài)勢，需要外部資金流入為市場帶來信心。策略上，當(dāng)前市場表現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇已進(jìn)行充分定價，短期內(nèi)市場風(fēng)格可能會更加均衡，短期內(nèi)可以關(guān)注權(quán)重板塊的反彈以及出海與消費平替，關(guān)注新能源等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，中期來看科技產(chǎn)業(yè)新趨勢仍要重視，關(guān)注央國企重組、高分紅等紅利增強(qiáng)。
轉(zhuǎn)債：關(guān)注低位機(jī)會。權(quán)益弱勢背景下，轉(zhuǎn)債估值也難以形成有效反彈、且有進(jìn)一步下探的趨勢，偏債型轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)突破22年4月份的低點，平衡型轉(zhuǎn)債估值尚處于高位。策略方面，當(dāng)前權(quán)益弱勢背景下平衡性轉(zhuǎn)債估值有進(jìn)一步調(diào)整的可能性，而歷史來看每一次調(diào)整過后都是加倉的機(jī)會，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)不到114、處于20年以來的20%分位數(shù)附近，各項估值指標(biāo)也都處于22年以來的低位，可以關(guān)注轉(zhuǎn)債的低位機(jī)會。行業(yè)方面首選業(yè)績表現(xiàn)較好的板塊，其次產(chǎn)業(yè)趨勢也可關(guān)注，個券方面，可以關(guān)注1）電子中金宏/冠宇/華興等出現(xiàn)的超跌機(jī)會；2）業(yè)績有支撐的汽車鏈條沿浦/新23/博俊等；業(yè)績改善的順周期鳳21/臺21等；3）困境反轉(zhuǎn)行業(yè)新能源/建材的低位標(biāo)的；4）全球復(fù)蘇背景下資源類平煤/金誠等；5）高YTM、絕對價格較低的廣大/重銀/興業(yè)等以及部分城商行/農(nóng)商行轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會。此外近期上市的新券整體定位并不高，可以適當(dāng)關(guān)注。
一級市場跟蹤：上周1只新券發(fā)行，1家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，4家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會通過，1家公司轉(zhuǎn)債獲發(fā)審委通過，3家公司轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。
風(fēng)險提示：信用事件沖擊；再融資政策變動；權(quán)益調(diào)整
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