>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第75期：躁動還遠(yuǎn)嗎-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：開年財政跟蹤三大法
?。ㄒ唬╁X/項(xiàng)目有沒有？預(yù)計(jì)2024年真實(shí)赤字率3.7%~5.2%，高于市場感知的3%，中性情景下，廣義財政支出增速從2023年-2%到2024年7%，和5%左右的實(shí)際GDP增速、5.5%左右的名義GDP增速匹配；增發(fā)國債+三大工程可滿足2萬億項(xiàng)目需求。
?。ǘ┯惺裁从绊?？受益政府消費(fèi)：衛(wèi)生、教育、環(huán)保；受益政府投資：建筑、采礦、上游原材料。
（三）該怎么跟蹤？1~2月，跟蹤專項(xiàng)債、大省固投目標(biāo)、廣義赤字三大指標(biāo)，判斷財政開年力度。什么時候能跟清楚？新增專項(xiàng)債發(fā)行，12月~1月由地方計(jì)劃感知，1~2月由發(fā)行確認(rèn)；大省固投目標(biāo)，1月中下旬由地方兩會確認(rèn)；廣義財政赤字，1~2月由地方債發(fā)行感知，3月由財政收支數(shù)據(jù)確認(rèn)。正常什么情況？怎么才算發(fā)力？發(fā)力極限在哪？新增專項(xiàng)債發(fā)行，2019~2023年1-2月平均占全年17%、2023年為20%；2024年超20%算發(fā)力（按目前已知計(jì)劃外推約13%）；極限約為2020年的26%。大省固投目標(biāo)，2019~2023年均值高出全國實(shí)際值約3%，若2024年均值超8%，全國固投或超5%、隱含財政發(fā)力訴求強(qiáng)；極限約為2019年的8.3%。廣義財政赤字，僅財政極限前置的2020年、2023年有1-2月赤字，新增一般債/專項(xiàng)債進(jìn)度雙20%+；2024年若滿足，算極限發(fā)力（目前外推30%/13%）。
策略姚佩：躁動還有多遠(yuǎn)
后視鏡里看到的核心因子逆轉(zhuǎn)在當(dāng)事人看來也只是發(fā)生了變化，效果未知，可從趨勢交易轉(zhuǎn)向價值配置。置身事內(nèi)拐點(diǎn)難尋，建議從趨勢交易轉(zhuǎn)向價值配置。
戰(zhàn)略配置：當(dāng)前A股勝率和賠率具備長期性價比。當(dāng)前權(quán)益處于系統(tǒng)戰(zhàn)略性的配置位置，隱含回報率較高。
躁動行情中短期因素的影響往往更大，當(dāng)下市場價格影響因子的重要性排序：風(fēng)險偏好>流動性>基本面。
固收周冠南：春節(jié)前資金面再審視
降息預(yù)期落空，寬松博弈不宜過早。（1）從機(jī)制上看，政策利率降息或是存款掛牌利率下調(diào)的充分非必要條件。（2）從原因來看，銀行息差壓力或是政策利率短期不跟隨下調(diào)主要考慮。存款定期化趨勢之下，銀行負(fù)債成本不降反升。（3）后續(xù)市場對于貨幣寬松仍有期待，但2月月中處于春節(jié)假期時點(diǎn)，寬松兌現(xiàn)或至少需等到3月，同時年初信貸“開門紅”訴求不高，短期降息的必要性不強(qiáng)，對于寬松預(yù)期的博弈不宜過早。
跨年偏謹(jǐn)慎，資金分層或延續(xù)。（1）公開市場積極加碼，逆回購余額居于高位，或不利于資金預(yù)期企穩(wěn)以及資金分層壓力緩解。（2）節(jié)前的取現(xiàn)壓力屬于短期缺口，預(yù)計(jì)跨春節(jié)仍將主要依賴大量14D逆回購?fù)斗牛P(guān)注規(guī)模加碼的時點(diǎn)。此外，12月政府存款仍略高于季節(jié)性，伴隨著繳款資金的回流，對于資金面的助益或進(jìn)一步放大，降準(zhǔn)呵護(hù)的緊迫性不高。（3）存單供給較為積極，或指向1月信貸不弱，月末融出行為或仍有不確定性。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：2024年美元怎么走
2022年四季度美聯(lián)儲釋放放緩加息速度的信號，美國金融環(huán)境從收緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美元指?shù)從20年高位114.8年回落至103.5，創(chuàng)下12年以來最大季度跌幅。
美歐貨幣政策差異拉大的原因是長期通脹預(yù)期倒掛，投資者認(rèn)為2024年歐元區(qū)通脹前景更加黯淡，歐洲央行貨幣寬松壓力大于美聯(lián)儲。
金工王小川：市場震蕩向下，未來如何走？
擇時：短期：成交量模型部分寬基指數(shù)出現(xiàn)看多信號。低波動率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看多。特征成交量模型中性。智能滬深300模型看空，智能中證500模型中性。中期：跌停模型中性。多空形態(tài)剪刀差擇時模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為94.90%，相較于上周減少了3個bps，混合型基金總倉位91.28%，相較于上周增加了69個bps。股票型先行者基金總倉位為92.95%，相較于上周減少了43個bps，混合型先行者基金總倉位為88.22%，相較于上周增加了71個bps。本周股票型ETF平均收益為-1.67%。本周新成立公募基金31只，合計(jì)募集118.86億元，其中混合型13只，共募集17.31億，債券型11只，共募集92.87億，股票型7只，共募集8.68億。
北上資金：本周共流出234.94億，其中滬股通流出35.51億，深股通流出199.43億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為17.45。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤情緒中性震蕩，最終本周上證指數(shù)周線下跌-1.72%。本周短期模型信號出現(xiàn)看多信號，特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看多，成交量模型部分寬基指數(shù)看多。因此我們上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)周線下跌-5.76%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看多港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：鋼鐵、煤炭、交通運(yùn)輸、有色金屬、傳媒。
金融徐康：兩融業(yè)務(wù)會釋放風(fēng)險嗎？
券商融資業(yè)務(wù)交易機(jī)制是投資者以交易資金及交易證券為抵押，向券商借入證券。兩融維保比例＝（融資賬戶現(xiàn)金+證券×折算比例）/
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