久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司電商延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，外圍省份加速擴(kuò)張，由于銷售費(fèi)用投放快速增長(zhǎng)，調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.54/0.68/0.81元（原0.60/0.73/0.86元），維持目標(biāo)價(jià)21.54元。
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，銷售費(fèi)用大幅投放及減值計(jì)提導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)短期承壓。公司全年收入21.40億元/+32.7%,歸母凈利潤(rùn)2.33億元/+24.6%，扣非凈利潤(rùn)2.06億元/+15.1%。單Q4收入6.63億元/+37.5%,歸母凈利潤(rùn)0.51億元/-16.7%。23年銷售費(fèi)用投入6.71億元/+70.0%，單Q4投入2.61億元/+104.4%。規(guī)模擴(kuò)張需求下銷售費(fèi)用快速增長(zhǎng)，老舊設(shè)備計(jì)提減值，多重因素致使扣非凈利潤(rùn)短期承壓。
　　高端產(chǎn)品屢獲認(rèn)可，毛利率預(yù)期向上。高毛利大單品益生菌系列23Q4供不應(yīng)求，反映消費(fèi)者對(duì)公司品牌價(jià)值及產(chǎn)品品質(zhì)認(rèn)可度加強(qiáng)。23年自由點(diǎn)毛利率54.8%/+3.6pct，綜合毛利率50.3%/+5.2pct，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善打開毛利率向上空間。
　　電商打法精細(xì)化迭代，外圍省份加速擴(kuò)張。23年電商渠道營(yíng)收7.44億元/+100.3%，單Q4營(yíng)收3.11億元/+110.2%。抖音平臺(tái)穩(wěn)居榜首，12月銷售額3354萬元（第二名2518萬元），天貓官旗12月銷售額同比+26%。公司對(duì)品牌資源投放和渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品品牌勢(shì)能，23全年電商整體盈虧平衡，看好電商運(yùn)營(yíng)能力提升下規(guī)模和盈利共振。23全年線下渠道營(yíng)收12.75億元/+14.8%，單Q4營(yíng)收3.11億元/+7.6%，其中發(fā)展省份營(yíng)收+61.0%，預(yù)計(jì)24年在深耕核心區(qū)域的同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)外圍省份市場(chǎng)拓展，進(jìn)一步推動(dòng)全國擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)擠壓利潤(rùn)，產(chǎn)品創(chuàng)新遭同業(yè)模仿。