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事件：
　　2024年1月22日，江蘇吳中醫(yī)藥發(fā)展股份有限公司孫公司——達透醫(yī)療器械（深圳）有限公司收到了國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊證》，產品名稱為“聚乳酸面部填充劑AestheFill”。
　　點評：
　　AestheFill成功獲批，公司開啟醫(yī)美業(yè)務新歷程：2021年12月，公司旗下吳中美學與達策國際、達透醫(yī)療簽署《股權重組協議》，通過增資及股權轉讓的方式，取得達透醫(yī)療51%的股權，進而獲得達透醫(yī)療AestheFill產品在中國境內的銷售代理權。達透醫(yī)療為達策國際100%控股公司，持有韓國Regen Biotech公司再生產品AestheFill（愛塑美）在中國大陸地區(qū)的獨家銷售代理權。2024年1月22日，該款產品成功獲得NMPA的醫(yī)療器械三類證。
　　與同類產品相比，AestheFill的成分通過采取PDLLA微球實現差異化競爭優(yōu)勢。PDLLA微球呈現海綿狀多孔微球結構的特性，相同質量下體積更大，即刻塑形效果更為明顯，且能夠促使膠原纖維沿著多孔微球結構生長進微球內部，從而更有效地促進膠原蛋白的再生；此外，自2014年首次在韓國獲批以來，AestheFill已經在全球60余個國家和地區(qū)上市銷售，在醫(yī)美機構積累了豐富的多濃度使用臨床經驗，可根據面部不同組織的軟硬程度制定多種濃度的復配方案，實現個性化定制，因此，AestheFill在中國臺灣地區(qū)市場又稱“百變童顏”。根據頭豹研究院發(fā)布的《2023年中國醫(yī)美再生注射劑行業(yè)概覽》，AestheFill在中國臺灣地區(qū)醫(yī)美再生注射劑領域受到較好的認可，產品定位高端，2023年的終端售價為3.5至4萬元新臺幣/支（按照1新臺幣=0.2294元人民幣折算，折合人民幣為8029至9176元/支），高于同類產品Sculptra和Ellansé，且以28.6%的市場份額在中國臺灣地區(qū)排名第一。
　　醫(yī)美銷售團隊有望快速擴張，醫(yī)美項目儲備豐富：根據醫(yī)與美前沿公眾號2024年1月19日的消息，江蘇吳中旗下醫(yī)美子公司——吳中美學2024年將會進行大規(guī)模團隊擴張，預計釋放醫(yī)美業(yè)務相關崗位100余個。截至1H2023，公司的醫(yī)美團隊僅40余人，隨著此次大力補充醫(yī)美直營團隊，AestheFill上市后有望快速拓展醫(yī)美機構，實現放量增長。另外，公司具備多款醫(yī)美項目儲備。截至1H2023，HARA透明質酸鈉注射針劑已完成臨床入組，利丙雙卡因乳膏和去氧膽酸注射液兩款藥物的立項工作已完成，重組膠原蛋白填充劑處于實驗室研究階段。2023年10月，公司加快在重組膠原蛋白領域的布局，通過與南京東萬達成投資與技術合作，吳中美學取得南京東萬重組人膠原蛋白原料在合作領域內的獨家經銷權與獨家開發(fā)權。
　　看好公司在醫(yī)美領域的發(fā)展前景，維持“增持”評級：我們基本維持2023-2024年公司的歸母凈利潤，分別為0.11、1.44億元。考慮到公司醫(yī)美再生產品——Aesthefill逐漸放量，我們小幅上調公司的毛利率，上調2025年公司歸母凈利潤至2.17億元（上調幅度為9.7%），2023-2025年的對應EPS分別是0.02、0.20、0.30元，當前股價對應PE分別是528、40、27倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，政策變化風險，醫(yī)美產品獲證、研發(fā)或市場推廣不及預期風險。