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平安觀點(diǎn)：
　　 4季度末銀行板塊整體持倉(cāng)微降。A股基金2023年4季報(bào)披露完畢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，4季度末包括偏股、股票型在內(nèi)的主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊比例環(huán)比下降5BP（vsQoQ+17BP，23Q3）至1.60%，參照板塊在滬深300的流通市值占比來看低配16.78個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)水平位于歷史低位。4季度按揭利率調(diào)降的負(fù)面效果顯現(xiàn)以及持續(xù)讓利背景下對(duì)于營(yíng)收的擾動(dòng)加劇了市場(chǎng)對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的擔(dān)憂，基本面承壓預(yù)期下持倉(cāng)略有回落。
　　持倉(cāng)表現(xiàn)分化，大行普遍獲得增持。從2023年4季度末銀行倉(cāng)位配置來看，一方面大行普遍獲得增持，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行4季度末持倉(cāng)環(huán)比上升7bp/1bp/1bp/1bp至0.15%/0.08%/0.04%/0.03%，低估值的均值回歸過程以及大行自身的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的特質(zhì)獲得了資金更多的關(guān)注。另一方面股份行和區(qū)域性銀行減持明顯，股份行中除興業(yè)銀行環(huán)比增持4BP至0.22%外，其余股份行均減持1-3BP不等，區(qū)域行中寧波銀行減持幅度最大，4季度末持倉(cāng)環(huán)比3季度末下行9BP至0.10%，我們認(rèn)為在資產(chǎn)荒以及大行下沉競(jìng)爭(zhēng)背景下，對(duì)于股份行抗周期經(jīng)營(yíng)能力的擔(dān)憂有所放大，同時(shí)因?yàn)榈胤交瘋M(jìn)程中對(duì)于區(qū)域行利潤(rùn)的擠壓也導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。但整體來看，23年存款利率的調(diào)降速度明顯加快，存貸利率變化同步性明顯提高，存款成本紅利的持續(xù)釋放將緩解資產(chǎn)端利率下行壓力，化債進(jìn)程也有利于緩解銀行風(fēng)險(xiǎn)端壓力，信貸資源置換過程中也存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整機(jī)會(huì)，經(jīng)營(yíng)端壓力有望得到緩釋，綜合來看，持續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值。
　　投資建議：靜待預(yù)期改善，關(guān)注股息配置價(jià)值。歷史上銀行股的超額收益表現(xiàn)大都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)景氣度上行階段，因此板塊上行彈性仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善。但需注意的是，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的階段其類固收配置價(jià)值同樣值得關(guān)注。截至1月22日，銀行板塊股息率為5.87%，股息率較無風(fēng)險(xiǎn)利率相對(duì)溢價(jià)處于歷史高位，股息吸引力持續(xù)提升。目前板塊靜態(tài)PB僅0.53倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際充分。個(gè)股方面，關(guān)注更受益于經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（蘇州、成都、長(zhǎng)沙、常熟、寧波）以及高股息大中型銀行的配置價(jià)值（郵儲(chǔ)、浙商）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。