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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1-6.5億元，同比+178.9%-197.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.3-2.5億元，同比+121.3%-140.5%，其中非經(jīng)常性損益為公司出售位于加州的海外倉(cāng)，產(chǎn)生稅后收益3.62億元。單季度來(lái)看，預(yù)計(jì)23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93-1.33億元，同比+54.3%-120.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.77-0.97億元，同比+103.0%-155.5%。
　　公司海外倉(cāng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。隨著美國(guó)電商滲透率持續(xù)提升、中國(guó)跨境電商品牌出海趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，大幅提升了海外倉(cāng)需求。公司在中大件海外倉(cāng)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，累計(jì)服務(wù)出海企業(yè)超過(guò)600家。通過(guò)有序擴(kuò)倉(cāng)和庫(kù)容率提升，發(fā)件數(shù)量同比顯著增加，尾程折扣議價(jià)能力增強(qiáng)，盈利能力持續(xù)改善。
　　有序擴(kuò)倉(cāng)+庫(kù)容率提升推動(dòng)盈利能力改善。目前，公司共運(yùn)營(yíng)12個(gè)海外倉(cāng)，面積超過(guò)28萬(wàn)平米，2024年預(yù)計(jì)新增10-15萬(wàn)平米，同時(shí)開(kāi)建美東/美西兩個(gè)倉(cāng)庫(kù)，自建倉(cāng)預(yù)計(jì)2025年投入運(yùn)營(yíng)，以自建倉(cāng)取代租賃倉(cāng)，盈利水平有望進(jìn)一步提升。公司海外倉(cāng)客戶(hù)多為垂直類(lèi)目的頭部賣(mài)家，自身?yè)碛休^高增長(zhǎng)，海外倉(cāng)需求增加，亞馬遜倉(cāng)庫(kù)2024年對(duì)中大件收費(fèi)漲幅較多，樂(lè)歌海外倉(cāng)以中大件配套服務(wù)為主，價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加明顯。現(xiàn)有客戶(hù)增量疊加2023年四季度新增客戶(hù)帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量，預(yù)計(jì)新開(kāi)倉(cāng)后有望保持快速填倉(cāng)態(tài)勢(shì)。
　　自主品牌業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。受益于品類(lèi)滲透率提升，公司作為升降桌行業(yè)頭部企業(yè)，擁有設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等多方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出高性?xún)r(jià)比系列，其次拓展新品類(lèi)，如電動(dòng)沙發(fā)等，以及開(kāi)拓東南亞、中東等新市場(chǎng)，自主品牌總體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　此外，2023年海運(yùn)費(fèi)處于低位，原材料價(jià)格整體平穩(wěn)，美元兌人民幣中間價(jià)回升，均對(duì)利潤(rùn)形成正向拉動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司智能家居業(yè)務(wù)和海外倉(cāng)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)、協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)6.39/4.53/5.19億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9/12/11x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)僅為初步核算數(shù)據(jù)，未經(jīng)審計(jì)，具體準(zhǔn)確財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以年報(bào)為準(zhǔn)；海外終端需求不及預(yù)期；匯率波動(dòng)。