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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　鋼鐵：12月鋼廠盈利不佳，需求疲軟下產(chǎn)量繼續(xù)收縮；庫存持續(xù)積累，鋼價(jià)偏弱運(yùn)行。展望未來，當(dāng)前鋼價(jià)位置仍稍高，可能會(huì)一定程度上影響冬儲(chǔ)行情，考慮到宏觀預(yù)期尚不明朗，鋼價(jià)或震蕩運(yùn)行。
　　銅：智利銅業(yè)委員會(huì)發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，智利銅產(chǎn)量在本十年的增長速度將低于去年的估計(jì)；海外銅礦寬松的預(yù)期或逐漸改變。展望未來，消費(fèi)淡季和高銅價(jià)因素影響下，銅價(jià)或維持震蕩運(yùn)行。
　　鋁：12月，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比降低，與山西地區(qū)礦山檢查管控政策升級(jí)有關(guān)；國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增長，內(nèi)蒙古白音華剩余新增產(chǎn)能全部通電順利投產(chǎn)。展望未來，后續(xù)電解鋁企業(yè)或持穩(wěn)運(yùn)行，成本及低庫存或支撐鋁價(jià)。
　　鋰：12月，供給端繼續(xù)維持寬松，礦端干擾事件對(duì)情緒的影響在減弱；一季度新能源汽車及儲(chǔ)能消費(fèi)均處于淡季，需求端對(duì)鋰價(jià)支撐力度一般，后續(xù)鋰價(jià)或維持弱穩(wěn)運(yùn)行。
　　鈷：12月，國內(nèi)硫酸鈷產(chǎn)量繼續(xù)收縮，主要與下游需求不佳有關(guān)；目前市場(chǎng)供大于求，對(duì)鈷價(jià)支撐力度較弱，鈷價(jià)或維持偏弱震蕩。
　　鎳：12月，電解鎳方面，供過于求和庫存壓力下，后續(xù)價(jià)格或繼續(xù)承壓；鎳鐵方面，下游不銹鋼預(yù)期仍不明朗，后續(xù)產(chǎn)量或繼續(xù)下滑。
　　稀土：12月，國內(nèi)稀土產(chǎn)量有所縮減，減量主要集中在江西地區(qū)，與年底進(jìn)行停產(chǎn)檢修、下游需求冷清有關(guān)；當(dāng)前臨近春節(jié)，需求端或難有明顯改善，稀土價(jià)格或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行為主。
　　本月策略
　　（1）鋼/銅/鋁：未來在“保障性住房建設(shè)”、“平急兩用”、“城中村改造”三大工程支持下，與宏觀需求相關(guān)度較大的鋼鐵、銅、鋁等品種的需求或逐漸改善。當(dāng)前海外逐漸向降息周期過渡，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（2）黃金：中期看，高利率環(huán)境下美國經(jīng)濟(jì)周期性回落或難以避免，未來金價(jià)有望進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上升通道，同時(shí)復(fù)雜的地緣局勢(shì)利好黃金的避險(xiǎn)需求，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（3）錫：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度復(fù)蘇，疊加AI發(fā)展、新能源高景氣等因素推動(dòng)，錫需求有望恢復(fù)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。綜上，我們維持對(duì)鋼鐵和有色行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)，維持對(duì)博威合金（601137）、中金黃金（600489）和錫業(yè)股份（000960）的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。