>> 華西證券-指南針(300803)麥高證券年度數(shù)據(jù)出爐，業(yè)務(wù)理順駛?cè)肟燔嚨?240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
大?。?/td>
| 1174KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉澤晶,羅惠洲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2024年1月16日，指南針發(fā)布麥高證券（未經(jīng)審計(jì)非合并）2023年財(cái)務(wù)報(bào)表。2023年，麥高證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，同比高增245%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8791萬元，同比增198%；營業(yè)利潤538萬元，較2021/2022年的5540/9004萬元虧損實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2023年，麥高證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤491萬元，2022年歸母凈利潤因包含28.90億元與債務(wù)清償相關(guān)的營業(yè)外收入，故而年度數(shù)據(jù)不可比。
分析判斷:
根據(jù)公司于2023-7-15發(fā)布的麥高證券2023年半年度未經(jīng)審計(jì)非合并財(cái)務(wù)報(bào)表，并以利潤表的全年數(shù)據(jù)減去上半年數(shù)據(jù)作為下半年數(shù)據(jù)，我們可以看到經(jīng)歷了指南針對(duì)麥高證券一年多的人才隊(duì)伍建設(shè)、業(yè)務(wù)重啟和IT等資源投入，2023年下半年是麥高證券營業(yè)利潤和凈利潤扭虧的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)（如表1和圖1所示）：在2023年下半年，麥高證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比+214%；營業(yè)利潤2531萬元，較2022H2/2023H1的6075/1993萬元虧損實(shí)現(xiàn)扭虧。2023年下半年，麥高證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2511萬元，同比、環(huán)比均扭虧。
業(yè)務(wù)理順、導(dǎo)流效果初顯，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高增值得期待
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的角度，2023年，麥高證券的經(jīng)紀(jì)/利息凈收入/投資收益/公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為8791/3423/6952/1060萬元，貢獻(xiàn)43%/17%/34%/5%的營業(yè)收入，同比增速分別為198%/103%/450%/扭虧。2023年上半年/下半年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入3490/5300萬元，同比分別增146%/246%，增速逐步擴(kuò)大。2023年自營收益合計(jì)8012萬元。
自2022年7月29日，指南針與網(wǎng)信證券管理人完成財(cái)產(chǎn)和營業(yè)實(shí)務(wù)的交接事宜后，公司加大人才隊(duì)伍建設(shè)、更新IT系統(tǒng)及技術(shù)設(shè)備，逐步修復(fù)麥高證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)修復(fù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2022年三季度公司開始在指南針股票APP內(nèi)提供麥高證券開戶入口，實(shí)驗(yàn)性啟動(dòng)了指南針客戶引流的工作；公司在2022年四季度開展了一定規(guī)模化的客戶引流工作。公司秉持克制且實(shí)用的導(dǎo)流嘗試，積累經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并在后續(xù)流量規(guī)劃中修正、迭代，以期實(shí)現(xiàn)更好的導(dǎo)流效率。
擬控股34%先鋒基金，獨(dú)立的基金銷售和資產(chǎn)管理板塊配齊
根據(jù)指南針2023-12-25公告，公司于江蘇省泰州市中級(jí)人民法院淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，以約1.10億元自有資金競得聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團(tuán)（原網(wǎng)信證券的原控股股東）持有的先鋒基金管理有限公司34.2076%股權(quán)。此次交易隱含先鋒基金100%股權(quán)對(duì)價(jià)3.4219億元。此前，指南針已于2023-12-11受讓富海（廈門）企業(yè)管理有限公司持有的先鋒基金4.99%股權(quán)。此次交易完成后，指南針擬成為先鋒基金的單一第一大股東，持股39.1976%，此次交易尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
先鋒基金于2016年成立，注冊(cè)地在深圳市，注冊(cè)資本1.5億元，經(jīng)營范圍包括基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理等。先鋒基金目前基金產(chǎn)品9只（A/C合并計(jì)），資產(chǎn)凈值合計(jì)29.99億元，其中債券型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值28.31億元，占比94%。
獨(dú)立的基金銷售和資產(chǎn)管理牌照是已有先例的、成熟暢通的流量變現(xiàn)渠道。麥高證券具有基金銷售資格，但與獨(dú)立三方基金銷售的業(yè)務(wù)形態(tài)有所區(qū)別。通過公司多年來在金融信息服務(wù)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢，提高金融服務(wù)的市場覆蓋面，提升客戶粘性，拓展和深化公司在金融領(lǐng)域的專業(yè)化服務(wù)能力和水平。
定增、激勵(lì)雙管齊下，看好資金、人才與資本市場共振
根據(jù)指南針2023-5-16公告，公司擬定增不超過30億元，用于增資全資子公司麥高證券和置換于2022年7月以自籌5億元先行增資的部分。公司股東大會(huì)于2022年6月授權(quán)董事會(huì)辦理該定增相關(guān)事宜，并于2023年5月延長授權(quán)12個(gè)月。此次定增需通過深交所審核并經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)方可執(zhí)行。
根據(jù)指南針2023-11-30公告，公司于同日授予高管、核心技術(shù)骨干和中層管理人員合計(jì)354名激勵(lì)對(duì)象812.93萬股（占公司總股本1.99%），行權(quán)價(jià)格59.20元/份。行權(quán)安排為18個(gè)月50%、30個(gè)月50%，有效期不超過54個(gè)月。公司在2023-12-14投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中披露此次股權(quán)激勵(lì)主要面向指南針和麥高證券的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)。
投資建議
隨著麥高證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序重啟，獨(dú)立的基金銷售板塊配齊（尚需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)），指南針逐步形成以原有金融信息服務(wù)為主體，證券服務(wù)和公募基金服務(wù)為兩翼的“一體兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展新格局，綜合財(cái)富管理能力持續(xù)強(qiáng)化。在途的不超過30億元定增和第三期股權(quán)激勵(lì)，有望形成資金、人才與后續(xù)A股行情帶來的業(yè)務(wù)規(guī)模向上共振。
盡管指南針2023年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流、營業(yè)收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)同比大幅減少，但根據(jù)公司2023-10-31投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，公司基于全年工作整體優(yōu)化調(diào)度考慮，全贏決策智能阿爾法版產(chǎn)品安排在2023年四季度銷售（如表2）?；?019-2022年指南針的單季度利潤表,營收最好的季度對(duì)全年?duì)I收的貢獻(xiàn)比例在34%-50%（如圖2），凈利潤最好的季度對(duì)全年凈利潤的貢獻(xiàn)比例在54%-118%。
根據(jù)前述比例，我們下調(diào)此前對(duì)指南針2023年金融信息服務(wù)和金融電商服務(wù)的收入預(yù)測，從高增預(yù)期下調(diào)至與2022年基本持平。疊加麥高證券的財(cái)報(bào)，下調(diào)此前對(duì)指南針20
|
|
