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事件：森麒麟公告美國(guó)商務(wù)部對(duì)泰國(guó)乘用車和輕卡輪胎反傾銷調(diào)查第一次年度行政復(fù)審終裁結(jié)果的公告，其中森麒麟泰國(guó)復(fù)審終裁單獨(dú)稅率為1.24%，日本住友（泰國(guó)公司）終裁單獨(dú)稅率為6.16%，其他泰國(guó)出口美國(guó)的輪胎企業(yè)（包括玲瓏輪胎泰國(guó)和通用股份泰國(guó)）終裁稅率為4.52%。
　　終裁結(jié)果與初裁結(jié)果一致，泰國(guó)輪胎工廠的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望提升。按照我們2023年7月24日發(fā)布的《輪胎行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：美國(guó)對(duì)泰國(guó)輪胎反傾銷稅或降低，關(guān)注在東南亞有產(chǎn)能的輪胎公司業(yè)績(jī)?cè)龊瘛分袑?duì)于利潤(rùn)彈性的測(cè)算，以森麒麟為例，假設(shè)公司接下去泰國(guó)工廠一期、二期產(chǎn)能打滿，并且泰國(guó)工廠對(duì)美國(guó)的銷售比例、經(jīng)銷渠道比例等均保持不變，當(dāng)經(jīng)銷商分?jǐn)偟蕉惵蕛?yōu)惠比例為7.92%，非經(jīng)銷商分?jǐn)偟?2%的稅率優(yōu)惠時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龊駞^(qū)間在3-4億，并且在不同敏感性分析下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有改善；同樣玲瓏輪胎在泰國(guó)布局了1500萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能，通用股份在泰國(guó)布局了一期、二期項(xiàng)目共計(jì)1200萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能，兩家企業(yè)均有望受益于反傾銷稅的下調(diào)。
　　泰國(guó)輪胎企業(yè)還可以得到多征稅額的返還。本次復(fù)審調(diào)查周期為2021年1月6日-2022年6月30日共18個(gè)月，此次反傾銷稅的下調(diào)落地，預(yù)計(jì)美國(guó)還會(huì)退回之前按照原反傾銷稅率下額外征收的稅款，也將對(duì)企業(yè)報(bào)表有所改善。
　　投資建議：考慮到美國(guó)對(duì)泰國(guó)的半鋼胎反傾銷稅或有降幅，在泰國(guó)有半鋼胎產(chǎn)能的輪胎企業(yè)或?qū)⑹芤?。重點(diǎn)關(guān)注：1）森麒麟，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為13.61、20.33、25.40億元，現(xiàn)價(jià)（2024/01/24）對(duì)應(yīng)PE分別為16X、11X、9X，維持“推薦”評(píng)級(jí)；2）玲瓏輪胎，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.31、23.21、31.26億元，現(xiàn)價(jià)（2024/01/24）對(duì)應(yīng)PE分別為19X、13X、9X，維持“推薦”評(píng)級(jí)；3）通用股份，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.51、4.91、6.04億元，現(xiàn)價(jià)（2024/01/24）對(duì)應(yīng)PE分別為28X、14X、11X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與經(jīng)銷商商談不順利；下游需求不及預(yù)期；地緣沖突加劇