>> 中信建投-金誠信(603979)2023年業(yè)績同比高增，“礦山服務(wù)”向“資源開發(fā)”延伸再下一城-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超 |
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核心觀點
1、公司預(yù)計2023年歸母凈利潤為9.8億元到10.3億元，同比增加60.72%到68.92%左右。
2、“礦山服務(wù)”向“資源開發(fā)”延伸再下一城。公司出手贊比亞Lubambe銅礦，該銅礦擁有銅資源量約199萬金屬噸，銅品位1.95%，設(shè)計規(guī)模250萬噸/年。達產(chǎn)+技改后，預(yù)計銅年產(chǎn)量3.25萬金屬噸，噸銅現(xiàn)金成本5591美元，噸銅總成本費用6764美元。
3、Lubambe銅礦持續(xù)無法達產(chǎn)等原因致原業(yè)主退出，公司自2017年開始便為Lubambe銅礦提供礦山服務(wù)，對該礦山的資源和運營情況有一定的了解。Lubambe銅礦在采礦及選礦方案方面有改進空間，金誠信接手后有望“妙手回春”，項目的后續(xù)實施預(yù)計能夠取得較好效益。
事件
公司發(fā)布《2023年度業(yè)績預(yù)增公告》
公司2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為9.8億元到10.3億元，同比增加60.72%到68.92%左右。
公司發(fā)布《關(guān)于擬收購Lubambe銅礦的公告》
公司擬新設(shè)境外全資子公司以1美元收購Konnoco(B)Inc.持有的LCML之80%股權(quán)，并以1美元收購Lubambe Copper HoldingsLimited向LCML提供的857,116,770美元貸款所形成的債權(quán)。若本次交易順利完成，公司將擁有Lubambe銅礦80%的權(quán)益。
簡評
礦服穩(wěn)步增長，資源開發(fā)貢獻彈性，2023年公司業(yè)績高增
公司預(yù)計2023年歸母凈利潤為9.8億元到10.3億元，同比增加60.72%到68.92%左右。2023年公司業(yè)績增長主要由2方面驅(qū)動，一方面來自礦山服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，特別是隨著海外礦山服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)推進，收入逐步兌現(xiàn)；另一方面得益于礦山資源開發(fā)業(yè)務(wù)銅精粉及磷礦石的銷售。
“礦山服務(wù)”向“資源開發(fā)”延伸再下一城
繼Dikulushi銅礦達產(chǎn)、Lonshi銅礦投產(chǎn)、Alacran銅金銀礦成功完成可行性研究后，公司再度出手贊比亞Lubambe銅礦，“礦山服務(wù)”向“資源開發(fā)”延伸再下一城。
公司自2017年開始便為Lubambe銅礦提供礦山工程建設(shè)及采礦運營管理服務(wù)，對該礦山的資源和運營情況有一定的了解。根據(jù)可行性研究，項目的后續(xù)實施預(yù)計能夠取得較好效益，本次收購Lubambe銅礦符合公司“礦服+資源”的長期發(fā)展規(guī)劃。
Lubambe銅礦持續(xù)無法達產(chǎn)等原因致原業(yè)主退出
Lubambe銅礦位于贊比亞銅帶省孔科拉盆地，周邊有金森達、謙比希等30多個銅礦。截至2023年9月30日，該銅礦資源量(探明+控制+推斷)為8660萬噸，銅品位1.95%，酸溶銅0.35%，對應(yīng)銅金屬量約199萬噸。礦山設(shè)計規(guī)模為250萬噸/年，但由于多方面原因，礦山一直無法達產(chǎn)，2019年至2022年，礦石產(chǎn)量分別為169、148、146、147萬噸，產(chǎn)能利用率不足六成，2023年前三季度產(chǎn)量僅87萬噸；同時由于原業(yè)主EMR（一家專注于礦山資源的專業(yè)私募股權(quán)公司）基金可投資及持有的時間限制，其選擇退出本項目。
Lubambe銅礦在采礦及選礦方案方面有改進空間，金誠信接手后有望“妙手回春”
公司擬在收購Lubambe銅礦后，以穩(wěn)定、正常生產(chǎn)為前提，充分考慮項目建設(shè)地的實際情況，統(tǒng)籌設(shè)計、合理規(guī)劃，對Lubambe銅礦的開采方案、選礦廠產(chǎn)能、選礦指標(biāo)等方面進行優(yōu)化，力爭盡早實現(xiàn)達產(chǎn)。
根據(jù)《贊比亞魯班比銅礦采選工程可行性研究》，在礦山原設(shè)計規(guī)模下，考慮對現(xiàn)有礦山進行一定的技改優(yōu)化，預(yù)計可實現(xiàn)項目年均銅精礦產(chǎn)量為7.75萬噸，銅精礦含銅金屬量為3.253萬噸。按照銅價8300美元/噸，排產(chǎn)期14年，噸銅現(xiàn)金成本5590.70美元，噸銅總成本費用6763.87美元計算，項目年均利潤總額1588萬美元，稅后利潤1269萬美元；稅后財務(wù)凈現(xiàn)值（i=10%）為8419萬美元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率17.36%，稅后投資回收期7.40年。
投資建議：鑒于收購Lubambe銅礦事項尚存在一定不確定性，出于審慎考慮我們未調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023年-2025年歸母凈利分別為9.92、17.46和21.20億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為22.38、12.72和10.47倍，考慮到公司未來成長性，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境引致的風(fēng)險：公司主營業(yè)務(wù)為礦山開發(fā)服務(wù)，下游行業(yè)為礦山開發(fā)行業(yè)。礦山開發(fā)行業(yè)作為國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)行業(yè)之一，與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系較緊密。宏觀經(jīng)濟的波動直接影響礦山開發(fā)行業(yè)，進而對本公司所處礦山開發(fā)服務(wù)行業(yè)造成一定的影響。若宏觀經(jīng)濟長期不景氣導(dǎo)致礦山開發(fā)活動陷入低迷，則將抑制礦山開發(fā)服務(wù)行業(yè)的需求增長，給本公司的業(yè)績增長帶來不利影響。
2、銅價下跌風(fēng)險：公司資源開發(fā)板塊主要產(chǎn)品為銅，銅價受美聯(lián)儲貨幣政策、國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、工業(yè)需求等影響較多，若美聯(lián)儲維持加息，以及未來降息低于預(yù)期，且工業(yè)需求不及預(yù)期，則銅價上漲低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)下跌。若銅價較我們假設(shè)值下跌5%、10%，則影響公司2024年約1.3%、2.5%的營收。
3、境外政治、經(jīng)濟環(huán)境及法律法規(guī)風(fēng)險。本次San Matias銅金銀項目投資為境外投資，若交易對方、標(biāo)的公司及項目資源所在國的政治及經(jīng)濟環(huán)境、政策、法律法規(guī)發(fā)生重大變化，可能對公司境外投資的資產(chǎn)安
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