>> 申萬宏源-金誠信(603979)擬收購Lubambe銅礦，踐行“礦服+資源”發(fā)展規(guī)劃-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王宏為 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：公司公告擬收購Lubambe銅礦。公司擬新設(shè)境外全資子公司以1美元收購KBI持有的LCML之80%股權(quán)，并以1美元收購LCHL向LCML提供的8.6億美元貸款所形成的債權(quán)，若順利完成，公司將擁有Lubambe銅礦80%的權(quán)益。
標(biāo)的公司相關(guān)情況：據(jù)公司公告，1）股權(quán)結(jié)構(gòu)：EMR（專注于礦山資源的專業(yè)私募股權(quán)公司，資產(chǎn)管理規(guī)模50億美元）通過LCHL及KBI擁有標(biāo)的公司80%的權(quán)益，其余20%股權(quán)由贊比亞政府持有。2)收購原因：由于多方面原因，礦山一直無法達(dá)產(chǎn)，同時由于基金可投資及持有的時間限制，賣方選擇退出該項目。公司自2017年開始承接Lubambe銅礦井下礦山服務(wù)業(yè)務(wù)，目前正在履行的合同為《魯班比銅礦有限公司地下采礦南翼開拓和生產(chǎn)運營合同》，合同期自2023年6月1日至2026年6月30日，對礦山資源及運營情況有一定了解，收購該銅礦符合公司“礦服+資源”的長期發(fā)展規(guī)劃。3）標(biāo)的公司、資產(chǎn)概況：模擬測算LCML 2022年凈利潤為-5832萬美元，受井下生產(chǎn)能力及選礦廠自身問題的制約，自2012年投產(chǎn)以來一直未達(dá)到設(shè)計能力（礦石年處理量250萬噸，2022年精礦含銅產(chǎn)量1.8萬噸）。4）銅礦資源情況及未來規(guī)劃：截至2023年9月30日，Lubambe銅礦資源量(探明+控制+推斷)為8660萬噸，銅品位1.95%，礦山設(shè)計規(guī)模為250萬噸/年，據(jù)可行性研究，技改優(yōu)化后項目可實現(xiàn)銅精礦含銅金屬量3.25萬噸，爬坡期投資為1.1億美元（爬坡期3年），維持運營投資1.9億美元，噸銅現(xiàn)金成本5591美元/噸，噸銅總成本6764美元/噸，按照銅價8300美元/噸、排產(chǎn)期14年計算，項目年均稅后利潤1269萬美元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率17.36%。5）買方及賣方貸款：在部分約定的先決條件滿足的前提下，LCHL將向買方提供4050萬美元貸款提供至LCML，基本還款義務(wù)觸發(fā)時點為自2027年1月1日開始的每一個日歷年度，當(dāng)年度平均LME現(xiàn)貨結(jié)算價高于8818美元/噸時，對超出部分買方將根據(jù)協(xié)議計算償還賣方貸款，所有年度合計支付金額不超過5500萬美元。
維持增持評級。公司礦山服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，開拓海外市場，銅礦及磷礦陸續(xù)投產(chǎn)增厚業(yè)績。23年公司進(jìn)入銅、磷礦收獲期，業(yè)績彈性增強，“服務(wù)+資源”業(yè)務(wù)模式協(xié)同效應(yīng)漸顯，維持原盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為10.0/20.5/23.1億元，對應(yīng)PE分別為22/11/10倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；海外資源項目開發(fā)不及預(yù)期；應(yīng)收賬款占比較高；地下礦山開發(fā)服務(wù)安全風(fēng)險
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