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1、Alacran銅金銀礦床可行性研究成功審議通過(guò)，項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)2年，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目有望于2026年為公司貢獻(xiàn)收益。該項(xiàng)目年平均礦石開(kāi)采量約610萬(wàn)噸/年，結(jié)合資源情況（可信儲(chǔ)量：銅品位約0.41%；金品位約0.23 g/t；銀品位約2.63g/t），我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)銅2.5萬(wàn)噸、金1.4噸、銀16.0噸。
　　2、Lonshi銅礦產(chǎn)能持續(xù)爬坡，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬(wàn)噸銅金屬，伴隨Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦、Alacran銅金銀礦逐步投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，公司礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)即將進(jìn)入收獲期。
　　事件
　　公司發(fā)布《關(guān)于San Matias銅金銀項(xiàng)目的進(jìn)展公告》
　　公司日前收到Cordoba礦業(yè)關(guān)于San Matias項(xiàng)目Alacran銅金銀礦的進(jìn)展通知，Cordoba礦業(yè)于2023年12月14日召開(kāi)董事會(huì)，審議通過(guò)Alacran銅金銀礦床的可行性研究（FS）；并于2023年12月12日向哥倫比亞國(guó)家環(huán)境許可證管理局（ANLA）提交了Alacran銅金銀礦床環(huán)境影響評(píng)估（EIA）。根據(jù)本次交易協(xié)議的約定，公司應(yīng)付Cordoba方4,000萬(wàn)美元的付款條件已成就，公司將根據(jù)雙方約定履行付款義務(wù)。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　Alacran銅金銀礦開(kāi)發(fā)再下一城
　　繼剛果（金）Lonshi銅礦項(xiàng)目提前原生產(chǎn)計(jì)劃一個(gè)季度投產(chǎn)后，公司Alacran銅金銀礦床成功完成可行性研究，預(yù)計(jì)環(huán)境影響評(píng)估批準(zhǔn)后，該項(xiàng)目將轉(zhuǎn)入建設(shè)階段。
　　根據(jù)Alacran銅金銀礦可行性研究報(bào)告，主要結(jié)論為：（1）項(xiàng)目初始資本成本約4.204億美元，預(yù)計(jì)稅后凈現(xiàn)值3.6億美元（折現(xiàn)率8%），內(nèi)部收益率23.8%，投資回收期預(yù)計(jì)3年（金屬長(zhǎng)期價(jià)格按照銅3.99美元/磅，金1,715美元/盎司，銀22.19美元/盎司計(jì)算）。（2）項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)2年，建成后礦山壽命預(yù)計(jì)為14.2年。（3）礦山壽命期內(nèi)，銅現(xiàn)金成本（現(xiàn)金成本不包括維持資本）：平均每磅2.66美元；扣除貴金屬副產(chǎn)品銷(xiāo)售收入后，平均每磅1.35美元。（4）項(xiàng)目年平均礦石開(kāi)采量約為610萬(wàn)噸/年，礦山壽命期內(nèi)采礦總量約9,790萬(wàn)噸。主選廠的處理能力為17,600t/d（原生礦和混合礦）。（5）項(xiàng)目累計(jì)回收銅797百萬(wàn)磅，金0.55百萬(wàn)盎司，銀5.35百萬(wàn)盎司。
　　根據(jù)2023年現(xiàn)場(chǎng)地質(zhì)工作更新的Alacran銅金銀礦資源情況，控制資源量中：銅金屬量約40.8萬(wàn)噸，品位約0.41%；金金屬量約23.9噸，品位約0.24 g/t；銀金屬量約263.6噸，品位約2.65 g/t；推測(cè)資源量中：銅金屬量約6.4萬(wàn)噸，品位約0.2%；金金屬量約8.0噸，品位約0.25 g/t；銀金屬量約35.0噸，品位約1.1 g/t?？尚艃?chǔ)量中：銅金屬量約40.2萬(wàn)噸，品位約0.41%；金金屬量約22.5噸，品位約0.23 g/t；銀金屬量約257.6噸，品位約2.63g/t。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利分別為9.92、17.45和21.20億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為21.86、12.42和10.22倍，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境引致的風(fēng)險(xiǎn)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)，下游行業(yè)為礦山開(kāi)發(fā)行業(yè)。礦山開(kāi)發(fā)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)之一，與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較緊密。宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)直接影響礦山開(kāi)發(fā)行業(yè)，進(jìn)而對(duì)本公司所處礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)行業(yè)造成一定的影響。若宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不景氣導(dǎo)致礦山開(kāi)發(fā)活動(dòng)陷入低迷，則將抑制礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)行業(yè)的需求增長(zhǎng)，給本公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)不利影響。
　　2、銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)：公司資源開(kāi)發(fā)板塊主要產(chǎn)品為銅，銅價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、工業(yè)需求等影響較多，若美聯(lián)儲(chǔ)維持加息，以及未來(lái)降息低于預(yù)期，且工業(yè)需求不及預(yù)期，則銅價(jià)上漲低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)下跌。若銅價(jià)較我們假設(shè)值下跌5%、10%，則影響公司2024年約1.3%、2.5%的營(yíng)收。
　　3、境外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。本次San Matias銅金銀項(xiàng)目投資為境外投資，若交易對(duì)方、標(biāo)的公司及項(xiàng)目資源所在國(guó)的政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策、法律法規(guī)發(fā)生重大變化，可能對(duì)公司境外投資的資產(chǎn)安全和經(jīng)營(yíng)狀況構(gòu)成不利影響。