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事件：公司公布2023年三季度業(yè)績，超預(yù)期。1）2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收53.1億元，同比增長37.1%；歸母凈利潤7.1億元，同比增長60.7%，扣非歸母凈利潤7.0億元，同比增長59.5%，主要系礦山服務(wù)業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長及礦山資源礦產(chǎn)品銷售。2）2023Q3實(shí)現(xiàn)營收20.3億元，同比增長45.6%，環(huán)比增長12.7%，歸母凈利潤3.1億元，同比增長109.6%，環(huán)比增長41.5%，扣非歸母凈利潤3.1億元，同比增長110.1%，環(huán)比增長45.4%。
　　礦服：在手訂單豐富，市場(chǎng)開拓再擴(kuò)新版圖。公司23H1實(shí)現(xiàn)采供礦量1874.4萬噸（含自然崩落法采供礦量），完成年計(jì)劃的44.9%；實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)總量211.5萬立方米，完成年計(jì)劃的49.3%；礦山服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收30.0億元（yoy+22.9%），毛利率26.9%。1）國內(nèi)市場(chǎng)：營收11.5億元（yoy+28.5%）。2）海外市場(chǎng)：營收18.4億元（yoy+19.7%），占礦服營業(yè)收入的61.6%。3）市場(chǎng)開發(fā)：23H1新簽及續(xù)簽合同金額約43億元，國內(nèi)市場(chǎng)首次承接貴州福麟礦業(yè)雞公嶺磷礦井巷工程等；海外首次進(jìn)入西非市場(chǎng)，承接赤峰黃金加納瓦薩金礦地下采礦工程。
　　資源：銅磷礦進(jìn)入收獲期，23H1銅精礦銷量約3300噸。23H1實(shí)現(xiàn)營收1.68億元，毛利率43.2%。1）儲(chǔ)量：銅權(quán)益儲(chǔ)量127萬噸，磷礦石權(quán)益儲(chǔ)量1920萬噸。2）礦銅產(chǎn)銷量：23H1剛果（金）Dikulushi銅礦生產(chǎn)銅精礦含銅（當(dāng)量）約3200噸，銷售銅精礦含銅（當(dāng)量）約3300噸，實(shí)現(xiàn)收入1.68億元。3）生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：貴州兩岔河磷礦（整體生產(chǎn)規(guī)模80萬t/a，南部采區(qū)生產(chǎn)規(guī)模30萬t/a，已于23H1正式投產(chǎn)，生產(chǎn)期20年），剛果（金）Dikulushi銅礦（2021年12月投產(chǎn)，2023年計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅（當(dāng)量）約8000噸），剛果（金）Lonshi銅礦（2023年9月20日正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年底達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)約4萬噸銅金屬）。
　　維持增持評(píng)級(jí)。公司礦山服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，開拓海外市場(chǎng)，銅礦及磷礦陸續(xù)投產(chǎn)增厚業(yè)績。23年公司進(jìn)入銅、磷礦收獲期，業(yè)績彈性增強(qiáng)，“服務(wù)+資源”業(yè)務(wù)模式協(xié)同效應(yīng)漸顯，維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為10.0/20.5/23.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22/11/9倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；海外資源項(xiàng)目開發(fā)不及預(yù)期；應(yīng)收賬款占比較高；地下礦山開發(fā)服務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)