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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.0億元，同比增長69.0%~85.9%，扣非歸母凈利潤18.0~20.0億元，同比增長50.3%~67.0%。對(duì)應(yīng)單Q4歸母凈利潤6.4~8.4億元，同比增長94.7%~155.6%，扣非歸母凈利潤5.5~7.5億元，同比增長60.9%~119.9%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績?cè)鲩L靚麗，超越市場(chǎng)預(yù)期。公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.0億元，同比+69.0%~85.9%，據(jù)測(cè)算23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.4~8.4億元，同比+94.7%~155.6%，業(yè)績?cè)鏊佥^為靚麗。一方面公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在海外消費(fèi)需求旺盛背景下其產(chǎn)品競爭力與品牌形象得到進(jìn)一步提升，使得盈利能力更強(qiáng)的外銷業(yè)務(wù)得到快速增長。另一方面公司產(chǎn)品持續(xù)推新迭代，價(jià)格帶覆蓋與渠道布局完善亦推動(dòng)公司銷售表現(xiàn)向好，疊加稅率優(yōu)惠與理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性損益對(duì)業(yè)績?cè)鲩L亦有明顯貢獻(xiàn)。
　　銷售表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，盈利能力顯著提升。國內(nèi)清潔電器銷售逐步向好，公司通過優(yōu)異的產(chǎn)品性能與全價(jià)格帶布局增長持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)清潔電器行業(yè)線上零售額為297.8億元，同比+8.3%，其中23Q4同比+10.8%，而石頭23Q4銷額同比+45.2%，從市場(chǎng)份額看，23M10-M12石頭份額為11.2%/10.6%/14.9%，同比分別+2.0/+1.2/+7.7pcts，內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長明顯。海外市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為石頭通過技術(shù)的代際優(yōu)勢(shì)持續(xù)引領(lǐng)海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q4石頭美亞銷額/銷量同比分別+34.5%/+26.2%。若據(jù)此測(cè)算，假設(shè)公司23Q4收入+30%，則對(duì)應(yīng)凈利率區(qū)間為22.0%~28.8%，同比+7.3~14.2pcts，公司盈利能力顯著提升。
　　 iRobot收購尚未落地，石頭全球份額有望提升。目前看亞馬遜收購iRobot成功概率或偏低，iRobot在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)自身經(jīng)營困境，對(duì)中國品牌而言正是競爭藍(lán)海期，我們認(rèn)為石頭、追覓等國牌市占率并非是彼此之間的此消彼長，更多是中國系品牌憑借產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速搶占iRobot的全球份額。此外，石頭2024CES展上發(fā)布S8 Max與QRevo系列新品為海外首款機(jī)械臂掃地機(jī)，在打開海外價(jià)格上限空間的同時(shí)，亦有望通過更加完善的產(chǎn)品功能滿足海外用戶需求，實(shí)現(xiàn)掃地機(jī)用戶群體的擴(kuò)大覆蓋。我們認(rèn)為公司未來成長空間廣闊，仍是極具投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　投資建議：公司外銷快速增長，內(nèi)銷份額持續(xù)提升。我們上調(diào)23/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為16.0/18.4/21.2元（前值14.9/17.4/19.3元），對(duì)應(yīng)PE分別為18/16/14倍。采用DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至370元，對(duì)應(yīng)2024年20倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品類需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇