>> 招商證券-乖寶寵物(301498)自有品牌增長亮眼，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,趙中平,李秋燕 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，23Q4歸母凈利潤為0.96~1.26億元，同比增長91~151%，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。公司自有品牌“麥富迪”“弗列加特”線上線下全渠道滲透，通過用戶需求整合、品效協(xié)同運作、客群積累等實現(xiàn)自有品牌高速增長，代工業(yè)務(wù)受益于匯率盈利能力恢復(fù)，展望24年國內(nèi)自有品牌預(yù)計保持高速增長，海外業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。考慮到公司產(chǎn)品、品牌競爭力持續(xù)強化，供應(yīng)鏈優(yōu)化盈利提升，品牌高端化順利推進(jìn)，我們預(yù)計23-25年EPS為1.06，1.31和1.64元，對應(yīng)24年32X，維持“強烈推薦”評級。
事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸母凈利潤4.1~4.4億元，同比+53.63~64.87%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為4.03~4.33億元，同比+54.37~65.86%，據(jù)此估算23Q4歸母凈利潤為0.96~1.26億元，同比增長91~151%。公司于上市元年交出亮眼答卷，業(yè)績好于此前預(yù)期，核心品牌麥富迪鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，高端化戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)。
自有品牌高速成長，國內(nèi)份額持續(xù)提升。公司自有品牌“麥富迪”“弗列加特”線上線下全渠道滲透，通過用戶需求整合、品效協(xié)同運作、客群積累等實現(xiàn)自有品牌高速增長，同時，公司通過“BARF系列”等重點打造高端品牌明星單品，高端產(chǎn)品占比顯著提升，拉動品牌勢能持續(xù)向上。公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，疊加自有品牌占比上升，盈利能力持續(xù)抬升。
海外業(yè)務(wù)增長恢復(fù)，匯率拉動盈利能力提升。公司的海外代工業(yè)務(wù)逐步回暖，庫存去化、訂單恢復(fù)，公司與境外沃爾瑪、斯馬克、品譜等國際知名企業(yè)合作，通過持續(xù)拓寬客戶覆蓋面與產(chǎn)品推新推動海外業(yè)務(wù)增長。盈利方面，海外業(yè)務(wù)受匯率利好影響，代工業(yè)務(wù)盈利能力有所提升。
24年展望：品牌化持續(xù)推進(jìn)，自有品牌占比進(jìn)一步提升。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司依托麥富迪、弗列加特構(gòu)建多品牌矩陣，深耕國內(nèi)外寵物食品市場，緊抓線上渠道紅利，自有品牌勢能向上，未來有望延續(xù)雙位數(shù)以上增長。海外業(yè)務(wù)方面，隨著海外消費逐漸復(fù)蘇，下游品牌商庫存情況改善，訂單數(shù)量有望持續(xù)回升，公司代工業(yè)務(wù)收入有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議：自有品牌表現(xiàn)亮眼，盈利有望進(jìn)一步提升，維持“強烈推薦”評級。公司品牌化持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品高端化進(jìn)展成效明顯，麥富迪和弗列加特在線上線下渠道表現(xiàn)亮眼。展望24年國內(nèi)自有品牌預(yù)計保持高速增長，海外業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長?？紤]到公司產(chǎn)品、品牌競爭力持續(xù)強化，供應(yīng)鏈優(yōu)化盈利提升，品牌高端化順利推進(jìn)，我們預(yù)計23-25年EPS為1.06，1.31和1.64元，對應(yīng)24年32X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、品牌化受阻、產(chǎn)品推新不及預(yù)期、匯率大幅波動風(fēng)險等
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