>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報：中國央行下調(diào)法定存準(zhǔn)率-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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經(jīng)濟：2023年中國經(jīng)濟增長5.2%
2024年1月份歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升2.2個百分點至46.6%，自2022年7月份以來連續(xù)19個月位于萎縮區(qū)間但為2023年4月份以來最高值；服務(wù)業(yè)PMI初值環(huán)比回落0.4個百分點至48.4%，為連續(xù)6個月位于萎縮區(qū)間；綜合PMI初值環(huán)比回升0.3個百分點至47.9%，為連續(xù)8個月位于萎縮區(qū)間但為2023年8月份以來最高值?？傮w上看通脹壓力減弱后歐洲經(jīng)濟增長動能有所回升，但仍受制于政府部門與私人部門同時去庫存的雙重壓制，而且近期中東戰(zhàn)亂與紅海航道危機可能重新將歐洲經(jīng)濟推向滯脹。
2024年1月份美國Markit制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升2.4個百分點至50.3%，為2022年11月份以來最高值；服務(wù)業(yè)PMI初值環(huán)比回升1.5個百分點至52.9%，為2023年7月份以來的最高值?？傮w上看對美聯(lián)儲降息的樂觀預(yù)期使得金融壓力指數(shù)出現(xiàn)顯著下降，進而使得美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出較強韌性；但美國經(jīng)濟展現(xiàn)韌性也會使得美聯(lián)儲在推進2021年以來首次降息行動時更加謹(jǐn)慎，因此短期回暖并不意味著美國經(jīng)濟增長動能在美聯(lián)儲降息之前會完全恢復(fù)。
美國2023年四季度實際GDP環(huán)比年率增長3.3%，雖然低于三季度的4.9%但遠高于市場主流預(yù)期的1.9%；四季度GDP平減系數(shù)環(huán)比年率也從三季度的3.3%回落到1.5%，為2020年三季度以來最低值；而美國2023年實際GDP增速也達到2.5%，較2022年的1.9%有所提升?？傮w上看美國四季度數(shù)據(jù)完美體現(xiàn)軟著陸特征，通脹得到控制的同時經(jīng)濟增長保持強韌，這意味著美聯(lián)儲降息的必要條件已經(jīng)具備但美聯(lián)儲謹(jǐn)慎從事也無可指責(zé)。從實際GDP環(huán)比年率拉動率看，四季度個人消費拉動率從三季度的2.11個百分點微降到1.91個百分點，占美國經(jīng)濟總量2/3的個人消費仍然發(fā)揮壓艙石作用，商品消費和服務(wù)消費平衡發(fā)展；私人投資拉動率從三季度的1.74個百分點回落到0.38個百分點，其中固定資產(chǎn)投資繼續(xù)受到美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的抑制，庫存投資拉動率驟降1.2個百分點，顯示美國制造業(yè)重新態(tài)度并不堅決；政府支出拉動率從三季度的0.99個百分點回落到0.56個百分點且為近五個季度最低值，意味著美國政府財政支出有所收斂但對美國經(jīng)濟的拉動作用繼續(xù)存在。我們預(yù)計在美聯(lián)儲降息之前美國經(jīng)濟增長動能將繼續(xù)由于美聯(lián)儲緊縮貨幣政策、美國財政支持退坡以及居民超額儲蓄減少而溫和減弱，由此提供美聯(lián)儲降息的充分條件。
得益于健康的居民資產(chǎn)負債表狀況、美聯(lián)儲貨幣政策立場轉(zhuǎn)變后的抵押貸款利率下降以及美股強勁上漲帶來的財富效應(yīng)，2024年1月份美國NAHB住房市場指數(shù)繼續(xù)回升到44，雖然距離2023年7月份的56還有相當(dāng)距離，但也表明了美國房地產(chǎn)市場在下行周期也不會非常疲軟，適度強韌的房地產(chǎn)需求使得待售庫存保持在較低水平，2023年12月成屋待售庫存去化月數(shù)畫筆回落0.3至3.2個月，這樣會給房價以至于房租堅實的支撐。勞動力市場方面，截至2024年1月20日美國初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比回升2.5萬至21.4萬，四周移動均值下降至20.225萬，較2023年12月底低0.575萬，繼續(xù)處于2022年以來的低水平區(qū)間；截至2024年1月13日美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比回升2.7萬至183.3萬，繼續(xù)處于2022年以來的高水平區(qū)間，但略低于2023年11月的階段性高點192.5萬，總體看美國勞動力市場繼續(xù)正?；３址€(wěn)健狀況，勞動力市場不會給美聯(lián)儲施加加息降息壓力。
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