>> 方正證券-指南針(300803)2023年報業(yè)績點評：符合預期，主業(yè)略承壓，麥高證券實現(xiàn)經(jīng)營性盈利-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
594KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：1月26日指南針發(fā)布2023年報，符合預期。2023年實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元/yoy-78.5%，4Q單季凈利潤1.1億/yoy+363.6%；全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.1億元/yoy-11.3%，4Q單季營收4.3億/yoy+178.6%。
23年資本市場低景氣度下公司業(yè)績承壓，4Q受季節(jié)性銷售周期影響同比高增。1）23年公司業(yè)績承壓明顯：23年資本市場波動加劇、交投活躍度持續(xù)低迷，全年日均股基成交額9947億元/yoy-2.9%；而公司金融信息服務業(yè)務與市場景氣度高度關聯(lián)，23年公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為11.1億元/yoy-21.7%。2）營收構成看：2023年公司金融信息服務業(yè)務、證券業(yè)務、廣告業(yè)務分別實現(xiàn)營收9.5、1.3、0.4億元，分別同比19.6%、403.1%、-25.0%。
金融信息服務主業(yè)穩(wěn)定，后續(xù)市場回暖后業(yè)務修復有望按下加速鍵。金融信息服務業(yè)務為公司核心業(yè)務，23年實現(xiàn)收入9.5億元/yoy-19.6%/營收占比94.0%；我們認為，指南針坐擁千萬級客戶基池，產(chǎn)品端、營銷端優(yōu)勢突出，后續(xù)市場回暖業(yè)務修復有望加速。在客戶端，公司累計注冊用戶1500萬人，累積付費客戶150余萬人；截止11M23指南針APP月活為151.3萬人/qoq+7.4%/較22年底+5.6%。在產(chǎn)品端，23年公司完成了全系迭代升級，并推進客戶端產(chǎn)品與麥高證券交易屬性優(yōu)勢互補，持續(xù)提升用戶體驗。在渠道端，公司在市場低迷背景下持續(xù)擴大品牌推廣及客戶拓展力度，23年公司廣告宣傳及網(wǎng)絡推廣費達到2.9億/yoy+7.6%。
麥高證券實現(xiàn)收購后首年經(jīng)營性盈利，布局公募基金牌照，證券業(yè)務步入良性發(fā)展軌道。2023年公司有序推進各項證券業(yè)務恢復展業(yè)，充分發(fā)揮指南針資源整合、產(chǎn)品研發(fā)等競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)麥高證券扭虧為盈。23年麥高證券實現(xiàn)凈利潤491萬元，全年營收2.1億元/yoy+245%；分業(yè)務看，麥高證券23年經(jīng)紀業(yè)務收入、凈利息收入、凈投資收入分別為0.9、0.3、0.8億元，分別同比+197.9%、+103.4%、+1017.5%。此外，23年12月指南針競拍先鋒基金34.2%股權，擬成為其第一大股東，進一步提高指南針金融業(yè)務覆蓋面，為公司強化綜合財富管理能力奠定堅實基礎。
看好公司證券業(yè)務與主業(yè)深度協(xié)同，有望打造公司第二增長曲線。指南針持續(xù)深挖主業(yè)與證券業(yè)務協(xié)同性，指南針主業(yè)具備優(yōu)質(zhì)客群+特色化營銷模式+豐富投顧經(jīng)驗三重優(yōu)勢，有望成為證券業(yè)務成長引擎；此外公司持續(xù)加大對麥高證券的人才隊伍建設和IT投入，加速證券業(yè)務增長；23年公司管理費用2.8億元/同比+51.4%，管理費用率25.6%/yoy+10.6pct，23年公司研發(fā)費用1.5億元/yoy+16.6%，研發(fā)費用率13.1%/yoy+3.1pct。
投資分析意見：指南針作為互聯(lián)網(wǎng)券商新星，短期承壓不改長期成長趨勢，后續(xù)市場回暖后業(yè)務修復有望加速，維持“強烈推薦”評級。預計2024-2026E指南針營業(yè)收入為15.5、20.0、23.1億元，同比+40%、+29%、+16%；2024-2026E歸母凈利潤為3.4、5.3、6.9億元，同比+369%、+56%、+29%。24/1/26收盤價對應2024-2026E動態(tài)PE估值為55.9x、35.8x、27.7x。
風險提示：市場低迷風險；證券業(yè)務發(fā)展不及預期；定增落地不及預期
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