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核心觀點(diǎn)：2023年四季度公募基金房地產(chǎn)重倉持股市值560億元，較三季度環(huán)比下降24.4%；地產(chǎn)行業(yè)配置比例降至1.0%，為2014年以來的最低水平，已連續(xù)16個季度低配。地產(chǎn)板塊持倉集中度2022年四季度以來持續(xù)下降，至2023年四季度，TOP10持倉占比47.6%，較三季度環(huán)比下降0.8個百分點(diǎn)。從四季度增持情況看，優(yōu)質(zhì)央國企更受公募青睞。當(dāng)前板塊市凈率PB僅有0.7X，處于2014年以來的0.6%分位，而歷史中位數(shù)為1.4X，當(dāng)前估值優(yōu)勢明顯。近期央行、金管局、住建部均發(fā)聲大力支持房地產(chǎn)行業(yè)融資，包括經(jīng)營性物業(yè)貸可用于償還房企的存量貸款、優(yōu)化個人住房貸款、加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制等，核心城市和二手房市場有望率先修復(fù)，包括城中村改造在內(nèi)的三大工程將為行業(yè)提供新機(jī)遇。
　　摘要
　　四季度房地產(chǎn)配置比例降至歷史底部，優(yōu)質(zhì)央國企更受青睞。2023年四季度房地產(chǎn)板塊公募基金重倉持股總市值560億元，較三季度環(huán)比下降24.4%；地產(chǎn)行業(yè)配置比例降至1.0%，為2014年以來的最低水平，已連續(xù)16個季度低配。2022年四季度以來地產(chǎn)板塊持倉集中度持續(xù)下降，截至2023年四季度，TOP10持倉占比47.6%，環(huán)比下降0.8個百分點(diǎn)。四季度獲公募增持最多的TOP5企業(yè)均為優(yōu)質(zhì)央國企，分別為海南機(jī)場、中國海外宏洋集團(tuán)、招商積余、華發(fā)股份、萬業(yè)企業(yè)。
　　陸股通持倉規(guī)模下降，風(fēng)險偏好更高。截至四季度，陸股通持倉總市值147億元，環(huán)比下降16.4%。其風(fēng)險偏好較內(nèi)資更高，增持TOP 10中，華僑城A、金地集團(tuán)增持力度最大。減持TOP 10中，綠地控股、榮盛發(fā)展減持力度最大。
　　市凈率處于歷史底部，板塊估值優(yōu)勢明顯。截至1月25日，A股地產(chǎn)板塊市盈率12.6X，市凈率0.7X，分別處于2014年以來50.7%分位和0.6%分位，市凈率已經(jīng)處于2014年以來的底部位置，歷史上看，板塊市凈率中位數(shù)為1.4X，而當(dāng)前僅為0.7X，估值優(yōu)勢顯著。
　　投資建議：重點(diǎn)推薦A股：招商蛇口、華發(fā)股份、建發(fā)股份、濱江集團(tuán)、招商積余，港股：華潤置地、華潤萬象生活、中國海外發(fā)展、中海物業(yè)、建發(fā)國際集團(tuán)、綠城中國、綠城管理控股、龍湖集團(tuán)。二手房龍頭重點(diǎn)推薦貝殼-W。超大特大城市城中村改造過程中，相關(guān)地方國企將優(yōu)先受益，重點(diǎn)推薦：越秀地產(chǎn)、城建發(fā)展、天健集團(tuán)。
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售、結(jié)轉(zhuǎn)及房企信用修復(fù)可能不及預(yù)期