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23Q4食品飲料持倉(cāng)環(huán)比下降，超配比例收窄。22Q4-23Q4公募基金食品飲料重倉(cāng)比例分別為15.68%、15.59%、12.91%、14.00%、13.64%，23Q4較23Q3下降0.35pct，超配比例環(huán)比下降0.13pct。23Q4食品飲料持倉(cāng)下降，我們判斷主要系：1）宏觀層面，受投資鏈影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，順周期預(yù)期下修。2）行業(yè)層面，23Q4中秋國(guó)慶消費(fèi)表現(xiàn)平淡，需求仍處筑底過(guò)程中，部分品牌面臨庫(kù)存消化壓力。3）資金層面，市場(chǎng)風(fēng)格向宏觀脫敏方向轉(zhuǎn)移，同時(shí)基金贖回也對(duì)權(quán)重板塊帶來(lái)拋售壓力。
　　 23Q4各類基金食品飲料持倉(cāng)表現(xiàn)分化。被動(dòng)指數(shù)基金食品飲料22Q4-23Q4重倉(cāng)比例分別為20.99%、17.75%、15.58%、16.54%、17.50%，23Q4環(huán)比上升0.97pct。主動(dòng)權(quán)益基金食品飲料22Q4-23Q4重倉(cāng)比例分別為14.46%、15.22%、12.21%、13.33%、12.29%，23Q4環(huán)比下降1.04pct。
　　白酒持倉(cāng)環(huán)比下降，大眾品持倉(cāng)略升。22Q4-23Q4季末白酒持倉(cāng)比例分別為13.17%、13.20%、10.77%、12.26%、11.90%，23Q4白酒持倉(cāng)比例環(huán)比下降0.36pct，23Q4啤酒持倉(cāng)比例環(huán)比回落0.14pct，飲料乳品、食品加工、休閑食品、調(diào)味發(fā)酵品持倉(cāng)比例分別環(huán)比+0.08pct、0.05pct、0.01pct、0.01pct；預(yù)調(diào)酒、零食持倉(cāng)比例維持不變。
　　頭部白酒持倉(cāng)仍靠前，古井減倉(cāng)退出前20大。截至23Q4末，基金重倉(cāng)持股市值前20名中食品飲料個(gè)股占據(jù)4只，均為白酒標(biāo)的，為貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，環(huán)比23Q3減少1只（古井貢酒）。
　　酒類標(biāo)的普遍降倉(cāng)，部分食品標(biāo)的環(huán)比加倉(cāng)。23Q4基金重倉(cāng)持股數(shù)量環(huán)比增幅最大前5只個(gè)股分別為：華統(tǒng)股份、洽洽食品、雙匯發(fā)展、迎駕貢酒、安琪酵母。白酒板塊，個(gè)股基金重倉(cāng)持股數(shù)量環(huán)比變動(dòng)有所分化，五糧液、山西汾酒、迎駕貢酒重倉(cāng)持股數(shù)量環(huán)比提升。啤酒板塊，整體持倉(cāng)下滑。食品板塊，部分標(biāo)的環(huán)比加倉(cāng)，海天味業(yè)、雙匯發(fā)展、安琪酵母、伊利股份、東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品持股?shù)量提升。
　　投資建議：1）大眾品把握“三主一副”條線：主線一：L形經(jīng)濟(jì)形態(tài)判斷下，高股息率策略延續(xù)。行業(yè)內(nèi)部分子板塊龍頭步入中低速發(fā)展階段，積極關(guān)注肉制品、軟飲料細(xì)分市場(chǎng)和乳制品賽道，推薦伊利股份、建議關(guān)注雙匯發(fā)展、養(yǎng)元飲品等。主線二：中長(zhǎng)期邏輯仍舊清晰而估值低位的餐飲供應(yīng)鏈。個(gè)股推薦安井食品、寶立食品、千味央廚等。主線三，性價(jià)比/結(jié)構(gòu)景氣驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，具有α機(jī)會(huì)。推薦千禾味業(yè)、建議關(guān)注勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料。副線邏輯：成本回落，基本面困境反轉(zhuǎn)。推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、中炬高新。建議關(guān)注葵花籽原料降價(jià)洽洽食品等。2）白酒：基本面分化，估值回落，布局核心品種。投資排序：確定性（高端&汾酒）>穩(wěn)定性（優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒）>彈性（次高端），1）受益品牌集中或產(chǎn)品周期上行趨勢(shì)，23年渠道/批價(jià)狀態(tài)保持穩(wěn)健：推薦貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒。2）估值消化充分，中長(zhǎng)期賠率領(lǐng)先：推薦五糧液、瀘州老窖。3）營(yíng)銷改革逐步推進(jìn)，滲透率有望提升：推薦金徽酒、建議關(guān)注老白干酒、伊力特。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信息披露不足、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在滯后性