>> 國信證券-民爆行業(yè)專題：供需格局持續(xù)改善，民爆行業(yè)景氣度上行-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 2666KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
楊林,張瑋航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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民爆行業(yè)繼續(xù)保持向好的運(yùn)行態(tài)勢，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)增長。2023年以來，受益于國家對基建、能源、礦采的規(guī)劃推進(jìn)，民爆制品下游需求向好，同時電子雷管全面替代普通雷管、工業(yè)炸藥產(chǎn)銷兩旺，民爆行業(yè)景氣度持續(xù)提升，2023年全年民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值436.58億元，同比增長10.93%；累計實現(xiàn)利潤總額85.27億元，同比增長44.99%。
電子雷管實現(xiàn)對傳統(tǒng)工業(yè)雷管的完全替代，行業(yè)產(chǎn)值大幅提升?！丁笆奈濉泵裼帽ㄎ锲沸袠I(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》要求民爆企業(yè)2022年8月底前停止銷售除工業(yè)數(shù)碼電子雷管外的其它工業(yè)雷管，2023年12月我國電子雷管替代率已達(dá)95.45%。電子雷管價格是傳統(tǒng)工業(yè)雷管的十倍，2017年中國工業(yè)雷管年產(chǎn)值約17.75億元，而2023年中國電子雷管年產(chǎn)值約96.55億元，是前者的5.44倍，電子雷管的全面推廣使得民爆行業(yè)產(chǎn)值和利潤大幅提升。
供給端：政策強(qiáng)約束下行業(yè)集中度不斷提升，民爆一體化增厚企業(yè)收入。行業(yè)政策方面，據(jù)《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，到2025年民爆生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量將小于50家，前10家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比將大于60%，2022年民爆行業(yè)CR10已經(jīng)提升至53.13%，較2020年提升6.63pcts，預(yù)計“十四五”時期國內(nèi)民爆行業(yè)將加速出清。另一方面，國家鼓勵民爆企業(yè)與上游礦產(chǎn)開采進(jìn)行有機(jī)銜接，完善一體化服務(wù)機(jī)制，實現(xiàn)民爆行業(yè)由生產(chǎn)型制造向服務(wù)型制造升級轉(zhuǎn)換，民爆企業(yè)爆破服務(wù)收入逐年提升。
需求端：國內(nèi)需求平穩(wěn)增長，“一帶一路”帶來新發(fā)展機(jī)遇。2021年用于礦山開采的炸藥量占總炸藥量的71.50%，民爆行業(yè)發(fā)展情況與礦山開發(fā)聯(lián)系密切。2023年國內(nèi)原煤產(chǎn)量達(dá)46.58億噸，同比增加3.62%，較2020年增加21.19%，短期看煤炭產(chǎn)量增長將增加民爆需求，催化民爆行情；長期看，煤炭的主要地位難以快速改變，拓展民爆發(fā)展空間。此外，近年來我國金屬和非金屬采礦業(yè)發(fā)展也呈現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，采礦業(yè)發(fā)展景氣度提升，民爆需求穩(wěn)步提升。國外方面，“一帶一路”同樣給全球礦業(yè)復(fù)蘇帶來動力，我國民爆企業(yè)將持續(xù)開拓國際民爆市場發(fā)展空間。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險等。
投資建議：關(guān)注行業(yè)集中度提升背景下民爆行業(yè)龍頭的長期投資價值。當(dāng)前民爆板塊的估值水平處于近十年的較低位置，而中國民爆行業(yè)供需格局正持續(xù)改善，民爆企業(yè)的盈利水平普遍好轉(zhuǎn)，首次覆蓋，給予民爆行業(yè)“中性”評級，考慮到行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)整合仍在進(jìn)行，暫未給予相關(guān)上市公司投資評級。相關(guān)標(biāo)的：股東背景雄厚、國內(nèi)民爆行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模前三、爆破服務(wù)項目經(jīng)驗豐富的央企民爆龍頭【易普力】；礦服業(yè)務(wù)突出的民爆一體化龍頭【廣東宏大】；民爆一體化區(qū)域龍頭【國泰集團(tuán)】。
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