>> 華創(chuàng)證券-廣匯能源(600256)2023年度業(yè)績預(yù)告點評：煤化工負(fù)荷不足影響Q4利潤，靜待馬朗煤礦獲批投產(chǎn)-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,侯星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為53.00億元至56.20億元（中值約54.60億元），同比下降50.43%至53.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為52.97億元至56.17億元（中值約54.57億元），同比下降49.27%至52.16%。其中Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約4.49億元至7.69億元（中值約6.09億元），以中值數(shù)據(jù)來看，同比/環(huán)比分別-79%/-16%。
評論：
煤炭、天然氣板塊銷量穩(wěn)步增長，Q4業(yè)績受煤化工裝置負(fù)荷不足影響較大。根據(jù)公司披露的月度報告來看，公司在煤炭及天然氣板塊的產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長，其中四季度銷售煤炭約842萬噸，環(huán)比+24%；依托啟東接收站銷售天然氣212萬噸，環(huán)比+29%。而煤化工板塊受鍋爐交替性檢修影響，整體開工負(fù)荷受到較大影響，其中新能源工廠甲醇/LNG/煤化工總產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比分別-3%/-1%/-3%；且由于蒸汽供應(yīng)不足導(dǎo)致開工條件受限，環(huán)?？萍脊镜囊叶柬椖坑?1-12月間停車，對整體經(jīng)營業(yè)績造成拖累。清潔煉化工廠四季度煤焦油/提質(zhì)煤產(chǎn)量環(huán)比分別-7%/-7%，煤化工板塊整體受影響較大。
馬朗煤礦手續(xù)辦理穩(wěn)步推進，優(yōu)質(zhì)增量貢獻在即。目前公司馬朗煤礦項目配套設(shè)施建設(shè)已基本完成，待后續(xù)安全和項目核準(zhǔn)后即可進行生產(chǎn)，我們預(yù)計一季度可實現(xiàn)產(chǎn)能的逐步釋放。進入一季度，國內(nèi)煤價仍維持較高中樞價格，其中甘肅地區(qū)Q5500動力煤23Q4均價753元/噸，環(huán)比+7%，24M1進一步提升至760元/噸。近期國內(nèi)煤礦安監(jiān)檢查預(yù)計將持續(xù)趨嚴(yán)，煤炭供給端預(yù)計將受到較大影響；在能源自主安全可控及疆煤外運的大趨勢下，我們預(yù)計公司馬朗煤礦將迎來較快的產(chǎn)能釋放。
公司獲取24年30萬噸原油進口配額，強資源稟賦助力公司業(yè)務(wù)長遠發(fā)展。OPEC+將在24Q1自愿減產(chǎn)220萬桶/日，原油供給端有望持續(xù)趨緊，而原油需求仍階段性企穩(wěn)向好，油價中樞預(yù)計仍將維持高位。目前公司齋桑油氣項目已進入試開采階段，原油規(guī)?；_采進度有望加速，公司全資子公司已收到2024年原油非國營貿(mào)易30萬噸的進口允許量，將進一步夯實“走出去，拿回來”的目標(biāo)規(guī)劃。公司近期公告后續(xù)計劃投資支出5.98億元，用于齋桑原油項目原油油藏評價及勘探等工作，后續(xù)將建成年產(chǎn)規(guī)模達300萬噸的大型油氣田。我們看好公司同時具備原油、煤炭及天然氣的資源稟賦，并有望持續(xù)受益于能源行業(yè)高景氣延續(xù)。
投資建議：考慮到當(dāng)前能源價格波動加大，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放仍需時間，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測分別至54.23、69.45、82.10億元，對應(yīng)EPS分別為0.83、1.06、1.24元（此前預(yù)測分別為1.07、1.44、1.77元），當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為9x、7x、6x。采用相對估值法，參考同行業(yè)可比公司平均估值，考慮到公司擁有明確的量增邏輯，兼具高股息、低估值的屬性，按照每股分紅0.7元及1月29日收盤價計，預(yù)計公司24年股息率達9.8%。我們給予公司24年9x估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.54元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：能源價格大幅波動、地緣政治風(fēng)險、產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期、煤化工下游需求不及預(yù)期等。
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