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核心觀點(diǎn)
　　央行降準(zhǔn)及定向降息，傳遞明確穩(wěn)預(yù)期信號，有望提振地產(chǎn)鏈回暖。2024年1月24日，央行決定自2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約7.0%；同時自1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點(diǎn)。對于此次降準(zhǔn)，一方面0.5個百分點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度超過了此前2022年以來的4次降準(zhǔn)幅度，釋放流動性預(yù)計(jì)超過萬億；另一方面，此次降準(zhǔn)傳遞了明確穩(wěn)預(yù)期信號，將有助于降低房企融資成本和融資難度，改善房企流動性。對于此次定向降息，我們認(rèn)為或?qū)⒂兄谕苿覮PR的下行，有望引導(dǎo)房貸低利率的進(jìn)一步下調(diào)。
　　經(jīng)營性物業(yè)貸款管理新規(guī)發(fā)布，可用于償還存量貸款和公開市場債券，有利于房企流動性改善。2024年1月24日，央行及金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》。《通知》中顯示：1）借款人，明確了可以為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)；2）貸款用途，2024年底前，可以用于償還房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及其集團(tuán)控股公司（含并表子公司）存量房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)貸款和公開市場債券；3）額度方面，不超過承貸物業(yè)評估價值的70%；4）貸款期限，一般不超過10年，最長不超過15年，且貸款到期日應(yīng)早于承貸物業(yè)產(chǎn)權(quán)證到期日至少5年。整體來看，我們認(rèn)為，《通知》提到可以用于償還存量房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)貸款和公開市場債券，為此次經(jīng)營性物業(yè)貸款用途的重要亮點(diǎn)，將有利于房地產(chǎn)企業(yè)的流動性改善，滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資要求。
　　廣州出臺優(yōu)化樓市新政，建筑面積120平方米以上住房不再納入限購，帶動一線城市限購放松預(yù)期增強(qiáng)。2024年1月27日，廣州市再出進(jìn)一步優(yōu)化樓市新政，重點(diǎn)包含四個方面：一是加大住房保障力度，2024年計(jì)劃籌建配售型保障性住房1萬套、保障性租賃住房10萬套，發(fā)放住房租賃補(bǔ)貼1.8萬戶；二是支持房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求，提出可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單；三是優(yōu)化調(diào)整限購政策，放開120平方米含以上住房限購，同時支持“租一買一”“賣一買一”；四是加強(qiáng)房地產(chǎn)市場監(jiān)管。我們認(rèn)為此次優(yōu)化限購調(diào)整，一方面，廣州重點(diǎn)在需求側(cè)發(fā)力，通過放開大戶型120平以上限購，以及支持“租一買一”“賣一買一”，對現(xiàn)有政策進(jìn)行進(jìn)一步微調(diào)，尤其有望帶動改善性住房需求。另一方面，其他一線城市政策仍然調(diào)整放松空間，此次廣州優(yōu)化限購調(diào)整，我們認(rèn)為也有望帶動其他一線城市限購放松預(yù)期的進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：
　　水泥核心觀點(diǎn)：過去一周（1.20-1.26）全國水泥價格延續(xù)下跌趨勢，但本周跌幅收窄。分地區(qū)看，除中南地區(qū)外，各地水泥價格仍然偏弱。整體來看，隨著春節(jié)臨近，疊加年前雨雪天氣來臨，水泥需求下降。庫存方面，8省水泥庫存周環(huán)比變化-1.60%，庫存連續(xù)十周下降，顯示出施工進(jìn)度放緩的背景下，仍然延續(xù)消耗庫存趨勢。利潤端看，水泥行業(yè)工藝?yán)碚摾麧?7.03元/噸，周環(huán)比變化+0.75%，2024年第4周利潤止跌企穩(wěn)。
　　平板玻璃：過去一周（1.20-1.26）玻璃現(xiàn)貨價格1月以來連續(xù)回升，但從庫存方面來看，隨著臨近春節(jié)，庫存呈現(xiàn)小幅累庫趨勢，周環(huán)比抬升1.51%。供給方面，玻璃產(chǎn)量及開工率均有小幅下滑。成本端，本周重質(zhì)純堿價格環(huán)比變化-1.04%，純堿價格延續(xù)開年以來跌勢。
　　光伏玻璃：過去一周（1.20-1.26）光伏玻璃價格持平，庫存環(huán)比變化+0.44%，庫存仍然處于高位，且小幅累庫。供應(yīng)端來看，2024年第4周，光伏玻璃產(chǎn)量周環(huán)比小幅下降0.18%，產(chǎn)量連續(xù)兩周下降。
　　玻纖：過去一周（1.20-1.26）玻纖價格較上周保持不變，價格延續(xù)低位持平。
　　碳纖維：過去一周（1.20-1.26）碳纖維價格繼續(xù)維持不變。庫存方面，周環(huán)比+1.28%，庫存連續(xù)兩周抬升。供應(yīng)方面，本周開工率及產(chǎn)量與上周持平不變。
　　投資建議
　　盡管當(dāng)前地產(chǎn)銷售仍然有待進(jìn)一步修復(fù)，但我們認(rèn)為當(dāng)前市場對于地產(chǎn)情緒過度悲觀。尤其是8月底以來，個人住房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”，存量房貸利率下調(diào)，優(yōu)化住房限購，城中村改造等政策措施的密集落地；以及增發(fā)萬億國債提升基建投資，12月初召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中明確提出積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，加快保障性住房等“三大工程”，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，以及央行重啟PSL，均有望支撐地產(chǎn)鏈。尤其是金融監(jiān)管提出“三個不低于”，擴(kuò)容房企白名單，有望解決房企債務(wù)問題和當(dāng)前地產(chǎn)鏈負(fù)循環(huán)，進(jìn)一步穩(wěn)定建筑建材在內(nèi)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。此外，2024年1月央行降準(zhǔn)及定向降息，疊加廣州調(diào)整限購政策，帶動其他一線城市政策放松預(yù)期增強(qiáng)。因此，可以重點(diǎn)關(guān)注未來地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松帶來的階段性反彈機(jī)會。其中，一是關(guān)注直接受益于開工端的水泥板塊，尤其是近期水泥價格底部回升，基建需求預(yù)期企穩(wěn)，板塊估值也處于底部，建議布局高股息的龍頭公司，海螺水泥、華新水泥等。二是可以建議關(guān)注有望受益于房企融資改善，業(yè)績具有韌性的消費(fèi)建材，關(guān)注龍頭公司東方雨虹、偉星新材等。
　　風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；統(tǒng)計(jì)