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★2023交易邏輯：貨幣政策預(yù)期反復(fù)調(diào)整，AI技術(shù)突破
　　2023年，市場對于貨幣政策的預(yù)期反復(fù)調(diào)整，整體通脹回落但核心通脹保持韌性，地方銀行事件一度引發(fā)降息預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟(jì)存在高度不確定性的情況下，AI技術(shù)給科技巨頭帶來的盈利機(jī)會(huì)吸引了大量投資者。在貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期和科技巨頭的支撐下，標(biāo)普500全年上漲24%。
　　★2024交易主線：企業(yè)盈利承壓，估值有望上漲
　　進(jìn)入2024年，高利率環(huán)境下的信用收縮已經(jīng)開啟，經(jīng)濟(jì)增速回落和通脹壓力緩和的大方向可以確定，市場博弈的重點(diǎn)將在于企業(yè)盈利的情況以及貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏。預(yù)計(jì)居民消費(fèi)回落，企業(yè)盈利承壓，給股指帶來回調(diào)壓力。在沒有出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)的降息周期中，估值有望上漲支撐股指，但幅度將取決于貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　★投資建議
　　展望2024年，高利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐步顯現(xiàn)，企業(yè)盈利水平承壓，但隨著降息周期的開啟，估值會(huì)在一定程度上支撐股指。預(yù)計(jì)上半年企業(yè)盈利回落壓力較大，在降息預(yù)期修正的過程中，估值回調(diào)壓力加大，預(yù)計(jì)年中底部位置在4300附近。但隨著降息的落地，估值將進(jìn)入上行空間，年底回到4770左右的水平。從結(jié)構(gòu)性上看，上半年整體企業(yè)盈利回落壓力比較大，AI主題投資有望延續(xù)，但是在降息帶來的估值修復(fù)過程中，預(yù)計(jì)其他中小盤企業(yè)表現(xiàn)將優(yōu)于科技巨頭。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)回落超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，供應(yīng)鏈擾動(dòng)提高通脹風(fēng)險(xiǎn)，縮表流動(dòng)性沖擊