>> 民生證券-滴滴全球(DIDIY.US)深度報告：掘金優(yōu)質中概系列，出行龍頭，邊際向上-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 3063KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
易永堅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本篇報告主要拆解滴滴的業(yè)務模型，作為國內共享出行龍頭平臺，2023年滴滴再次進入上升通道，盈利能力持續(xù)改善。對標海外龍頭UBER，滴滴在國際化業(yè)務可提升空間較廣，盈利有望；對比行業(yè)平均水平，采用EV/EBITDA估值，滴滴2024年1月30日股價對應的24年估值折價率超40%，建議積極關注。
滴滴深耕共享出行行業(yè)，而今千帆已過再出發(fā)。公司成立于2012年，是全球卓越的移動出行平臺。經(jīng)過18個月的下架，2023年1月16日滴滴恢復新用戶注冊并上架APP。截至2023年3月31日的前12個月中，滴滴平臺年活躍用戶數(shù)和年活躍司機數(shù)分別達5.87億和2300萬，2023年3月滴滴全平臺的日均交易量達4500萬次。2023Q3公司單季度收入和國內平臺日均訂單量創(chuàng)新高，實現(xiàn)營收514億元，同比增長25%；其中中國出行實現(xiàn)營收466億元，同比增長27%，日均單量達3130萬。
共享出行行業(yè)空間廣闊，公司網(wǎng)約車龍頭地位穩(wěn)固。國內網(wǎng)約車市場規(guī)模有望在2023-2027年復合增長23.8%至5800億元，并預計在2026年超過出租車的市場規(guī)模，成為行業(yè)中最大的細分市場。綜合網(wǎng)約車行業(yè)玩家類型來看，自營平臺為主要形式，約占市場容量的80%，根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，按自營平臺訂單量來算，2021-2023年滴滴龍頭地位穩(wěn)固。
公司產(chǎn)品矩陣完善，實現(xiàn)出行全鏈路布局。滴滴深耕國內市場，產(chǎn)品矩陣涵蓋幾乎全部用戶，2018-2023Q3中國出行業(yè)務收入貢獻占比均在90%左右水平。在國內優(yōu)勢穩(wěn)固后，公司積極拓展業(yè)務，對外開拓市場至拉美等14個海外國家和地區(qū)；對內公司深化業(yè)務結構，布局自動駕駛、共享單車、同城貨運及金融服務等其他多元業(yè)務，實現(xiàn)出行鏈路全覆蓋。
分業(yè)務來看，公司國內盈利優(yōu)勢仍有提空間，海外市場力求減虧，其他業(yè)務謹慎投入。23Q3公司實現(xiàn)盈利，凈利潤為4億元，Non-GAAP層面，經(jīng)調整EBITA虧損3億元，其中中國出行Non-GAAPEBITA盈利14.7億元，每單收益0.51元，仍有提升空間；國際化業(yè)務Non-GAAPEBITA虧損113億元，每單虧損1.13，同比收窄36%；其他業(yè)務Non-GAAPEBITA虧損9.9億元，虧損率（占收入比例）達歷史最低水平，僅為36%。
投資建議：滴滴作為國內共享出行龍頭，1）中國出行業(yè)務，國內網(wǎng)約車業(yè)務市占率穩(wěn)居第一，合規(guī)率改善顯著，UE模型改善空間大，盈利水平有望進一步提升；2）國際化業(yè)務和其他業(yè)務，聚焦主業(yè)下穩(wěn)健發(fā)展，拉美市場優(yōu)勢逐漸建立，盈利可期，其他業(yè)務在審慎投資下有望持續(xù)減虧，我們建議積極關注。
風險提示：政策監(jiān)管收嚴的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；海外市場拓展不及預期的風險；新業(yè)務發(fā)展不及預期的風險。
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