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本期投資提示：
　　2024年1月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文進(jìn)一步優(yōu)化融券機(jī)制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。第一項(xiàng)措施已自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。
　　此前在2023年10月14日，證監(jiān)會(huì)已對(duì)戰(zhàn)略投資者配售股份出借予以調(diào)整，即1）取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借。2）適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。
　　全面暫停限售股出借，對(duì)轉(zhuǎn)融券整體規(guī)模的影響較小，但能一方面“堅(jiān)決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實(shí)的違法違規(guī)行為“，另一方面降低個(gè)別可出借規(guī)模占比較大的個(gè)券的交易壓力。
　　截至2024年1月26日，數(shù)量上看，可供出借的戰(zhàn)略配售股份約20.51億股，其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)版分別約為2.56億股和17.73億股，兩市之前已被限制出借的高管和核心員工持股共計(jì)約4.17億股。全面暫停限售股出借后，共計(jì)24.69億股限售股被限制出借。根據(jù)證金官網(wǎng)數(shù)據(jù)，兩市限售股出借余量約為1.32億股，占可出借量的6.43%，占轉(zhuǎn)融券整體余量的1.9%。
　　規(guī)模上看，可供出借的戰(zhàn)略配售股份規(guī)模約366.6億元，與2023年10月新規(guī)時(shí)比已降約4成（證監(jiān)會(huì)公告原文摘錄）。其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)版分別約為53.29億元和305.36億元。兩市限售股實(shí)際出借余額為41.41億元，占可出借規(guī)模的11.30%，占轉(zhuǎn)融券整體余額的4.34%。
　　個(gè)券層面，截至2024年1月26日，可出借股票數(shù)量與非限售股本之比大于20%的有27只，比值超過40%的有5只，實(shí)際出借量與非限售股之比大于5%的有3只。
　　對(duì)融券效率的限制，主要為制約機(jī)構(gòu)在信息、工具運(yùn)用方面的優(yōu)勢(shì)，給各類投資者更充足的時(shí)間消化市場(chǎng)信息，對(duì)正常轉(zhuǎn)融券的需求影響可控。實(shí)際上，近兩年，在轉(zhuǎn)融券的出借期限結(jié)構(gòu)上，14天的占比最大，達(dá)到81.91%，而3日與7日的期限占比約為0.27%和15.21%。此外，根據(jù)證金官網(wǎng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)月度統(tǒng)計(jì)表，以2023年12月為例，轉(zhuǎn)融券交易中，展期融出占整體融出合約規(guī)模的66.8%，新融出合約占比約為33.2%。
　　總結(jié)來看，融券制度的優(yōu)化政策，力在突出公平，維護(hù)市場(chǎng)秩序。短期雖然在數(shù)據(jù)端，市場(chǎng)可能會(huì)觀察到轉(zhuǎn)融券和融券數(shù)據(jù)的下降，但優(yōu)化政策更有利于融券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康有序的發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示與聲明：本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差。本報(bào)告不涉及對(duì)未來走勢(shì)的預(yù)測(cè)。閱讀本報(bào)告時(shí)，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解融資融券的基礎(chǔ)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)等因素。報(bào)告內(nèi)容僅供參考。