>> 開(kāi)源證券-晨會(huì)紀(jì)要-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
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作者： |
吳夢(mèng)迪 |
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【宏觀經(jīng)濟(jì)】美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏屿`活務(wù)實(shí)地把握降息節(jié)奏——1月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)-20240201
何寧（分析師）證書(shū)編號(hào)：S0790522110002 |潘緯楨（聯(lián)系人）證書(shū)編號(hào)：S0790122110044
事件：美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間2月1日凌晨3點(diǎn)發(fā)布1月FOMC會(huì)議聲明，宣布保持利率水平不變。
聲明及發(fā)布會(huì)要點(diǎn)
1.美聯(lián)儲(chǔ)宣布保持利率水平不變，縮表將繼續(xù)按2022年5月計(jì)劃有序進(jìn)行。
2.美聯(lián)儲(chǔ)重申對(duì)控制通脹水平的決心。美聯(lián)儲(chǔ)的聲明同2023年12月份相比有較大不同。一是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在穩(wěn)步擴(kuò)張，2023年12月份則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)速度有所放緩；二是本次聲明刪去了對(duì)美國(guó)銀行業(yè)以及金融環(huán)境的相關(guān)表述，但表示經(jīng)濟(jì)前景不明朗；三是表示在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心之前，不宜降低目標(biāo)范圍，重申對(duì)控制通脹水平的決心。
3.發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表態(tài)較為鷹派，耐心與靈活是關(guān)鍵詞。從發(fā)布會(huì)上鮑威爾的發(fā)言和表態(tài)來(lái)看，鮑威爾對(duì)后續(xù)降息時(shí)點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。降息時(shí)點(diǎn)方面，鮑威爾認(rèn)為政策利率已經(jīng)處于本輪加息周期的頂點(diǎn)，在今年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)降息將會(huì)是合適的，但3月份降息并不是當(dāng)前的基準(zhǔn)假設(shè)。在合適的情況下，已經(jīng)準(zhǔn)備好在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持當(dāng)前的利率水平。還需要看到更多通脹下滑的證據(jù)，目前仍處于風(fēng)險(xiǎn)管理模式，降息的時(shí)點(diǎn)仍取決于通脹的數(shù)據(jù)表現(xiàn)；當(dāng)前雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，但還不能宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)任務(wù)。
美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏屿`活務(wù)實(shí)地把握降息節(jié)奏
1.對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前貨幣政策態(tài)度“偏鷹”的可能解釋。一是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)表現(xiàn)較好，不支持快速降息。雖然整體通脹水平持續(xù)下行，但需要看到的是，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相對(duì)緊張，若貨幣政策快速放松，有可能會(huì)出現(xiàn)通脹預(yù)期反復(fù)；
二是前期市場(chǎng)對(duì)降息定價(jià)較為積極，美聯(lián)儲(chǔ)需要“搶回”政策及預(yù)期管理主導(dǎo)權(quán)。前期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息定價(jià)非常積極，可能對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)效果產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行有效引導(dǎo)，避免市場(chǎng)降息預(yù)期偏離經(jīng)濟(jì)基本面太多。
2.美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏屿`活務(wù)實(shí)地把握降息節(jié)奏。結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與本次會(huì)議的信息來(lái)看，我們認(rèn)為2季度是降息的第一個(gè)觀察節(jié)點(diǎn)：
一則彼時(shí)通脹水平有望進(jìn)一步降低，美聯(lián)儲(chǔ)可以觀察到更多更全面的數(shù)據(jù)，符合鮑威爾說(shuō)的需要看到更多的好數(shù)據(jù)；二則通脹下行意味著實(shí)際政策利率也將進(jìn)一步上漲，經(jīng)濟(jì)壓力會(huì)加大，屆時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能也會(huì)出現(xiàn)變化。具體節(jié)奏上，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)非常靈活，若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速變化，降息的節(jié)奏也將相應(yīng)變化，25bp、50bp都可能成為降息的選擇。而縮表方面，或也將秉持相同的靈活態(tài)度，
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)反應(yīng)激烈
發(fā)布會(huì)后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)錄得較大跌幅。美股方面，在發(fā)布會(huì)后，美股跌幅較大，最終道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別收跌0.82%、2.23%；美債方面，發(fā)布會(huì)后，10年期美債收益率有所下跌；美元方面，發(fā)布會(huì)后有所上升。利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月份大概率不降息。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期
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